Definición de la disposición de compra (call)

¿Qué es una cláusula de compra??

Una cláusula de compra es una estipulación en el contrato de un bono -u otros instrumentos de renta fija- que permite al emisor recomprar y retirar el título de deuda.

Los eventos desencadenantes de la cláusula de compra incluyen que el activo subyacente alcance un precio preestablecido y que se cumpla un aniversario específico u otra fecha. El contrato de los bonos detallará los acontecimientos que pueden desencadenar la ejecución de la inversión. Una escritura es un contrato legal entre el emisor y el tenedor de bonos.

Si el bono se rescata, los inversores reciben los intereses devengados definidos en la cláusula hasta la fecha de rescate. El inversor también recibirá la devolución de su capital invertido. Además, algunos títulos de deuda tienen una cláusula de libre disposición. Esta opción permite que se pueda recurrir a ella en cualquier momento.

Puntos clave

  • Una cláusula de rescate es una disposición de un bono u otro instrumento de renta fija que permite al emisor recomprar y retirar sus bonos.
  • La cláusula de rescate puede ser activada por un precio preestablecido y puede tener un período específico en el que el emisor puede rescatar el bono.
  • Los bonos con una cláusula de rescate pagan a los inversores un tipo de interés más alto que un bono no rescatable.
  • Una cláusula de rescate ayuda a las empresas a refinanciar su deuda a un tipo de interés más bajo.

Breve descripción de los bonos

Las empresas emiten bonos para obtener capital para financiar sus operaciones, como la compra de equipos o el lanzamiento de un nuevo producto o servicio. También pueden realizar una nueva emisión para retirar los bonos rescatables más antiguos si el tipo de interés del mercado actual es más favorable Cuando un inversor compra un bono -también conocido como título de deuda- está prestando fondos a la empresa, de forma parecida a como lo hace un banco.

Un inversor compra un bono por su valor nominal, conocido como valor de paridad. Este precio suele ser en incrementos de 100 o 1.000 dólares. Sin embargo, como el tenedor de los bonos puede revender la deuda en el mercado secundario, el precio pagado puede ser mayor o menor que el valor nominal.

A cambio, la empresa paga al tenedor de bonos un tipo de interés -conocido como tipo de cupón- durante la vida del bono. El tenedor del bono recibe pagos regulares de cupones. Algunos bonos ofrecen rendimientos anuales, mientras que otros pueden dar rendimientos semestrales, trimestrales o incluso mensuales al inversor. Al vencimiento, la empresa devuelve el importe principal original o el valor nominal del bono.

La diferencia con los bonos rescatables

Al igual que el pagaré de un coche nuevo, un bono corporativo es una deuda que debe devolverse a los tenedores de bonos (el prestamista) en una fecha específica (el vencimiento). Sin embargo, si se añade una cláusula de rescate al bono, la empresa puede pagar la deuda de forma anticipada, lo que se conoce como rescate. Además, al igual que con el préstamo del coche, al pagar la deuda antes de tiempo, las corporaciones evitan el pago de intereses adicionales (o cupones). En otras palabras, la cláusula de rescate proporciona a la empresa flexibilidad para cancelar la deuda antes de tiempo.

La cláusula de rescate está incluida en la escritura del bono. El contrato describe las características del bono, incluyendo la fecha de vencimiento, el tipo de interés y los detalles de cualquier cláusula de rescate aplicable y sus eventos desencadenantes.

Un bono rescatable es esencialmente un bono con una opción de compra incorporada. Al igual que su primo el contrato de opciones, esta opción de bonos da al emisor el derecho -pero no la obligación- de ejercer la demanda. La empresa puede recomprar el bono según los términos del acuerdo. El contrato definirá si las demandas pueden rescatar sólo una parte de los bonos asociados a una emisión o toda la emisión. Cuando se amortiza sólo una parte de la emisión, los tenedores de bonos se eligen mediante un proceso de selección aleatorio.

Beneficios de la provisión de compra para el emisor

Cuando se rescata un bono, suele beneficiar más al emisor que al inversor. Normalmente, el emisor ejerce la cláusula de rescate de los bonos cuando los tipos de interés del mercado han bajado. En un entorno de tipos a la baja, el emisor puede rescatar la deuda y volver a emitirla a un tipo de pago de cupón más bajo. En otras palabras, la empresa puede refinanciar su deuda cuando los tipos de interés caen por debajo del tipo que se paga por el bono rescatable.

Si los tipos de interés generales no han bajado, o los tipos de mercado están subiendo, la empresa no tiene la obligación de ejercer la provisión. En cambio, la empresa sigue pagando los intereses del bono. Además, si los tipos de interés han subido mucho, el emisor se beneficia del tipo de interés más bajo asociado al bono. Los tenedores de bonos pueden vender el título de deuda en el mercado secundario, pero recibirán menos que el valor nominal debido a su pago de un interés de cupón más bajo.

Beneficios y riesgos de la cláusula de rescate para los inversores

Un inversor que compra un bono crea una fuente de ingresos por intereses a largo plazo a través de pagos regulares de cupones. Sin embargo, como el bono es rescatable -dentro de los términos del acuerdo- el inversor perderá los ingresos por intereses a largo plazo si se ejerce la provisión. Aunque el inversor no pierde nada del capital invertido originalmente, los futuros pagos de intereses asociados ya no son exigibles.

Los inversores también pueden enfrentarse al riesgo de reinversión con los bonos rescatables. En caso de que la empresa rescatara y devolviera el capital, el inversor debería reinvertir los fondos en otro bono. Cuando los tipos de interés actuales han bajado, es poco probable que encuentren otra inversión igual que pague el tipo más alto de la deuda más antigua, rescatada.

Los inversores son conscientes del riesgo de reinversión y, en consecuencia, exigen tipos de interés más altos para los bonos rescatables que para los que no tienen cláusula de rescate. Los tipos más altos ayudan a compensar a los inversores por el riesgo de reinversión. Por lo tanto, en un entorno de tipos a la baja, el inversor debe sopesar si el tipo más alto pagado compensa el riesgo de reinversión si el bono es rescatado.

Pros

  • Los bonos con cláusulas de rescate pagan un tipo de interés de cupón más alto que los bonos no rescatables.

  • La cláusula de rescate permite a las empresas refinanciar su deuda cuando bajan los tipos de interés.

Cons

  • El ejercicio de la provisión de compra ocurre cuando los tipos bajan, golpeando a los inversores con el riesgo de reinversión. 

  • En entornos de tipos al alza, el bono puede pagar un tipo de interés inferior al del mercado.

Otras consideraciones sobre las cláusulas de rescate

Muchos bonos municipales pueden tener características de rescate basadas en un periodo específico, como cinco o diez años. Los bonos municipales son emitidos por los gobiernos estatales y locales para financiar proyectos como la construcción de aeropuertos e infraestructuras como la mejora del alcantarillado.

Las empresas pueden establecer un fondo de amortización -una cuenta que se va financiando a lo largo de los años- en el que los ingresos se destinan a la amortización anticipada de los bonos. Durante un reembolso del fondo de amortización, el emisor sólo puede recomprar los bonos según un calendario establecido y puede estar restringido en cuanto al número de bonos recomprados.

Ejemplo del mundo real de una provisión de rescate

Digamos que Exxon Mobil Corp. (XOM) decide tomar prestados 20 millones de dólares mediante la emisión de un bono amortizable. Cada bono tiene un valor nominal de 1.000 dólares y paga un tipo de interés del 5% con fecha de vencimiento en 10 años. Como resultado, Exxon paga 1.000.000 de dólares cada año en intereses a sus tenedores de bonos (0.05 x 20 millones de dólares = 1.000.000 dólares).

Cinco años después de la emisión del bono, los tipos de interés del mercado caen al 2%. La caída hace que Exxon ejerza la cláusula de rescate de los bonos. La empresa emite un nuevo bono por 20 millones de dólares al tipo actual del 2% y utiliza los ingresos para pagar el total del capital del bono rescatable. Exxon ha refinanciado su deuda a un tipo más bajo y ahora paga a los inversores 400.000 dólares de intereses anuales basados en el tipo de cupón del 2%.

Exxon se ahorra 600.000 dólares en intereses, mientras que los titulares de los bonos originales deben ahora luchar por encontrar una tasa de rendimiento comparable al 5% que ofrece el bono rescatable.

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