Definición de la cláusula de rescate

¿Qué es una opción de compra de acciones??

Una cláusula de rescate es un tipo de cláusula de rescate en un bono que permite al emisor pagar la deuda restante de forma anticipada. El emisor suele tener que hacer un pago único al inversor. El pago se deriva de una fórmula basada en el valor actual neto (VAN) de los pagos de cupones programados anteriormente y el capital que habría recibido el inversor.

Puntos clave

  • Una cláusula de rescate íntegro es un tipo de cláusula de rescate en un bono que permite al emisor pagar la deuda restante de forma anticipada.
  • El pago se deriva de una fórmula basada en el valor actual neto (VAN) de los pagos de cupones programados anteriormente y el capital que habría recibido el inversor.
  • Los emisores no suelen esperar tener que utilizar este tipo de cláusula de rescate, y rara vez se ejerce el derecho de rescate.
  • Las cláusulas de rescate son mejores para los inversores que las cláusulas estándar de rescate.

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Compra de acciones íntegras

Comprensión de las cláusulas de rescate

Las cláusulas de rescate íntegro se definen en la escritura de un bono. Estas disposiciones comenzaron a incluirse en los contratos de bonos en la década de 1990. Los emisores no suelen esperar tener que utilizar este tipo de cláusula de rescate, y rara vez se ejercen las cláusulas de rescate. Sin embargo, el emisor puede decidir utilizar su cláusula de rescate en un bono. Entonces, los inversores serán compensados, o resarcidos, por los pagos restantes y el principal del bono, tal y como se indica en la escritura del bono.

En una opción de compra completa, el inversor recibe un único pago por el VAN de todos los flujos de caja futuros del bono. Esto suele incluir los pagos de cupones restantes asociados al bono según la cláusula de rescate. También incluye el pago del principal del valor nominal del bono. El pago de una suma global a un inversor en una cláusula de rescate es igual al VAN de todos estos pagos futuros. Los pagos se acordaron en la cláusula de rescate íntegro del contrato. El VAN se calcula en función del tipo de descuento del mercado.

La opción de compra „make-whole” suele ejercerse cuando los tipos de interés han bajado. Por lo tanto, es probable que el tipo de descuento para el cálculo del VAN sea inferior al tipo inicial cuando se ofreció el bono. Esto beneficia al inversor. Un tipo de descuento del VAN más bajo puede hacer que los pagos de la amortización íntegra sean ligeramente más caros para el emisor. El coste de una cláusula de rescate puede ser elevado, por lo que rara vez se recurre a ella.

Es menos probable que los bonos se rescaten en un entorno de tipos de interés estables. Las cláusulas de rescate fueron más importantes cuando los tipos de interés bajaron en general entre 1980 y 2008.

Las cláusulas de rescate íntegro pueden ser costosas de ejercer porque requieren un pago total. Por lo tanto, las empresas que utilizan cláusulas de compra de bonos íntegros suelen hacerlo porque los tipos de interés han bajado. Cuando los tipos de interés han bajado o tienden a bajar, una empresa tiene un incentivo adicional para ejercer las provisiones de compra de acciones. Si los tipos de interés han bajado, los emisores de bonos corporativos pueden emitir nuevos bonos a un tipo de interés más bajo. Estos nuevos bonos exigen menores pagos de cupones a sus inversores.

Ventajas de las peticiones de reembolso

Las cláusulas de rescate íntegro son mejores para los inversores que las cláusulas de rescate estándar. Con una cláusula de rescate estándar, el inversor sólo recibiría el principal en caso de rescate. Con una opción de compra make-whole, el inversor obtiene el VAN de los pagos futuros.

En realidad, hay un caso en el que una cláusula de rescate íntegro no proporciona ningún beneficio. Consideremos un inversor que compra un bono a su valor nominal cuando se emite por primera vez. Si el bono se rescata inmediatamente, el inversor recupera el principal y puede reinvertirlo al mismo tipo de interés vigente en el mercado abierto. El inversor no necesita ningún pago adicional para ser recompensado.

Las ventajas de las llamadas make-whole son más evidentes tras la caída de los tipos de interés. Una vez más, podemos empezar con un inversor que compró un bono a la par cuando se emitió por primera vez. Supongamos que los tipos de interés bajan del 10% al 5% después de que el inversor mantenga un bono a 20 años durante diez años. Si este inversor sólo recibe la devolución del principal, tendrá que reinvertir al tipo más bajo del 5%. En este caso, el VAN de los pagos futuros proporcionado por una cláusula de recompra compensa al inversor por tener que reinvertir a un tipo más bajo.

Los inversores del mercado secundario también son conscientes del valor de las cláusulas de rescate. En igualdad de condiciones, los bonos con cláusulas de rescate total normalmente se negocian con una prima respecto a los que tienen cláusulas de rescate estándar. Los inversores pagan menos dinero por los bonos con cláusulas de rescate estándar porque tienen más riesgo de rescate.

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