Qué es una cascada de distribución?
Una cascada de distribución es una forma de asignar los rendimientos de las inversiones o las ganancias de capital entre los participantes de un grupo o una inversión conjunta. La cascada de distribución, comúnmente asociada a los fondos de capital privado, define el orden de distribución de los socios comanditarios y generales.
Por lo general, los socios generales reciben una parte desproporcionadamente mayor de los beneficios totales en relación con su inversión inicial una vez completado el proceso de asignación. Se hace para incentivar al socio general del fondo a maximizar la rentabilidad para sus inversores.
Puntos clave
- Una cascada de distribución detalla el orden en que se asignan las ganancias de una inversión conjunta entre los inversores del grupo.
- Por lo general, hay cuatro niveles en un programa de distribución en cascada: el retorno del capital, el retorno preferido, el tramo de recuperación y los intereses transferidos.
- Hay dos tipos comunes de estructuras de cascada: La americana, que favorece al gestor de la inversión; y la europea, que es más favorable al inversor.
Comprender las cascadas de distribución
Una cascada de distribución describe el método por el que se distribuye el capital a los distintos inversores de un fondo a medida que se venden las inversiones subyacentes para obtener ganancias. Básicamente, las plusvalías totales obtenidas se distribuyen según una estructura en cascada compuesta por niveles secuenciales, de ahí la referencia a una cascada. Cuando se cumplen los requisitos de asignación de un nivel, los fondos sobrantes se someten a los requisitos de asignación del siguiente nivel, y así sucesivamente.
Aunque los programas de cascada pueden ser personalizados, generalmente los cuatro niveles de una cascada de distribución son:
Los tipos de interés de referencia para el programa también pueden ser escalonados, en función del importe total de la participación de los socios colectivos. Por lo general, cuanto más se lleve el interés, mayor será la tasa crítica de rentabilidad. Además, en el folleto del fondo se incluye con frecuencia una característica denominada „clawback”, cuyo objetivo es proteger a los inversores de pagar más comisiones de incentivo de las necesarias. En caso de producirse, el gestor está obligado a devolver el exceso de comisiones.
Estructuras de cascada americanas y europeas
La mecánica de la cascada de inversión se detalla en la sección de distribución del memorando de colocación privada (PPM). Hay dos tipos comunes de estructuras de cascada: la americana, que favorece al socio general, y la europea, que es más favorable al inversor.
- Un esquema de distribución al estilo americano se aplica en cada operación, y no a nivel de fondo. El calendario americano reparte el riesgo total entre todos los repartos y es más beneficioso para los socios generales del fondo. Esta estructura permite que los gestores cobren antes de que los inversores reciban todo el capital invertido y la rentabilidad preferente, aunque el inversor sigue teniendo derecho a ello.
- Se aplica un calendario de distribución de tipo europeo a nivel de fondo agregado. Con este esquema, todas las distribuciones irán a parar a los inversores y el gestor no participará en ningún beneficio hasta que el capital del inversor y el rendimiento preferente hayan sido totalmente satisfechos. El inconveniente es que la mayor parte de los beneficios del gestor pueden no realizarse hasta varios años después de la inversión inicial.