El front-running es la negociación de acciones o de cualquier otro activo financiero por parte de un corredor que tiene conocimiento de una transacción futura que está a punto de afectar sustancialmente a su precio. Un corredor de bolsa también puede anticiparse al saber que su empresa está a punto de emitir una recomendación de compra o de venta a sus clientes que, con toda seguridad, afectará al precio de un activo.
Esta explotación de información que aún no es pública es ilegal y poco ética en casi todos los casos. El front-running también se denomina tailgating.
Puntos clave
- El front-running es ilegal y poco ético cuando un operador actúa con información privilegiada.
- Un ejemplo directo de anticipación se produce cuando un agente de bolsa explota un conocimiento del mercado que aún no se ha hecho público.
- Hay zonas grises. Un inversor puede comprar o vender una acción y, a continuación, hacer público el razonamiento en el que se basa. La transparencia y la honestidad son fundamentales.
Cómo funciona el Front-Running
He aquí un ejemplo directo de front-running: Supongamos que un corredor recibe una orden de un cliente importante para comprar 500.000 acciones de XYZ Co. Una compra tan grande está destinada a hacer subir el precio de la acción inmediatamente, al menos a corto plazo. El corredor deja de lado la solicitud por un minuto y primero compra algunas acciones XYZ para su propia cartera personal. Luego se ejecuta la orden del cliente. El corredor vende inmediatamente las acciones de XYZ y se embolsa un beneficio.
Esta forma de operar por adelantado es ilegal y poco ética. El corredor ha obtenido un beneficio basado en información que no era de dominio público. El retraso en la ejecución puede incluso haber costado dinero al cliente.
El front-running es similar al uso de información privilegiada, con la pequeña diferencia de que en este caso el corredor trabaja para la empresa del cliente y no dentro de la empresa del cliente.
El front-running se confunde a menudo con el uso de información privilegiada, pero son distintos. Las operaciones con información privilegiada se refieren a una persona con información privilegiada de la empresa que negocia con un conocimiento avanzado de las actividades corporativas, por ejemplo, utilizando su conocimiento privilegiado para comprar o vender acciones antes de un anuncio importante.
Explotación de las recomendaciones de los analistas
Otra táctica para adelantarse a los acontecimientos es actuar sobre la base de una recomendación de un analista que aún no se ha publicado.
Los analistas trabajan en una división separada del corredor de bolsa y se concentran en evaluar el potencial de las empresas individuales para asesorar a los clientes de la empresa. Emiten constantemente recomendaciones de "compra," "venta," o "retención" de acciones específicas. Las operaciones con información privilegiada se dirigen primero a los clientes y luego son recogidas por los medios de comunicación financieros y difundidas ampliamente.
Un corredor que actúa sobre la base de esa recomendación para obtener un beneficio personal antes de que llegue a los clientes de la empresa es un corredor de primera línea.
Hay una zona gris aquí. Por ejemplo, un vendedor en corto profesional puede acumular una posición corta y luego hacer públicas las razones para ponerse en corto con la acción. Esto parece estar peligrosamente cerca de la versión de los vendedores a corto plazo de un esquema de bombeo y descarga, en el que un especulador exagera (o golpea) una inversión para su beneficio personal.
Sin embargo, hay una distinción. El vendedor en corto de este ejemplo revela la participación financiera personal en el momento de la recomendación. Y, la información transmitida por el vendedor en corto refleja una visión genuina basada en hechos de las perspectivas de la acción en corto, en lugar de una falsedad destinada a engañar.
Norma 17(j)-1
La mayoría de los tipos de front-running están prohibidos por la norma 17(j)-1 de la SEC, que establece los requisitos éticos para los gestores de carteras y los agentes de bolsa. Esta norma se ha interpretado como la prohibición de que estos iniciados se aprovechen de su conocimiento de las operaciones de los clientes para su beneficio personal.
Front-Running de índices
Una forma de inversión anticipada en fondos indexados es común y no es ilegal.
Los fondos indexados siguen un índice financiero reflejando la cartera del índice. La composición del índice cambia periódicamente para equilibrarlo con precisión, ya que los valores que lo componen cambian drásticamente de precio o se añaden o eliminan valores del índice. Eso obliga a los gestores del fondo a comprar o vender algunos componentes del índice.
Los operadores observan los precios de esos valores y saben cuándo un fondo de índice actualizará sus componentes. Se adelantan a la operación comprando o vendiendo acciones para obtener una ventaja.
Esto no es ilegal porque esa información está disponible para todos los que prestan atención.
Ejemplo de Front-Running
En 2020, la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA) anunció sanciones contra Citadel Securities, con el argumento de que el creador de mercado con sede en Chicago había hecho trampas contra sus propios clientes entre 2012 y 2014.
Según el regulador financiero, Citadel eliminó cientos de miles de grandes órdenes OTC de sus procesos de negociación automática, lo que obligó a que esas operaciones fueran ejecutadas manualmente por operadores humanos. Al mismo tiempo, Citadel "negoció por su propia cuenta en el mismo lado del mercado a precios que habrían satisfecho las órdenes," violando sus obligaciones con sus clientes.
En un solo mes de muestra, FINRA descubrió que Citadel había operado en contra de sus clientes en casi tres cuartas partes de las órdenes inactivas. Citadel finalmente aceptó indemnizar a sus clientes, además de una multa de 700.000 dólares, sin admitir ninguna infracción.
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