Qué son los excesos de rentabilidad?
Los rendimientos excesivos son los que se obtienen por encima de los rendimientos de un indicador. Los rendimientos excesivos dependerán de una comparación de rendimientos de inversión designada para el análisis. Algunas de las comparaciones de rentabilidad más básicas incluyen una tasa sin riesgo y referencias con niveles de riesgo similares a los de la inversión analizada.
Puntos clave
- Los excesos de rentabilidad son los rendimientos obtenidos por encima de la rentabilidad de un índice de referencia.
- Los rendimientos del exceso dependerán de una comparación del rendimiento de la inversión designada para el análisis.
- El tipo sin riesgo y los índices de referencia con niveles de riesgo similares a los de la inversión analizada se utilizan habitualmente para calcular el exceso de rentabilidad.
- El alfa es un tipo de métrica de exceso de rentabilidad que se centra en el rendimiento por encima de un índice de referencia estrechamente comparable.
- El exceso de rentabilidad es una consideración importante cuando se utiliza la teoría moderna de la cartera, que trata de invertir con una cartera optimizada.
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Exceso de rentabilidad
Comprender el exceso de rentabilidad
El exceso de rentabilidad es una métrica importante que ayuda a un inversor a calibrar el rendimiento en comparación con otras alternativas de inversión. En general, todos los inversores esperan un exceso de rentabilidad positivo, ya que proporciona al inversor más dinero del que podría haber conseguido invirtiendo en otro lugar.
El exceso de rentabilidad se identifica restando la rentabilidad de una inversión del porcentaje de rentabilidad total obtenido en otra inversión. Al calcular el exceso de rentabilidad, se pueden utilizar múltiples medidas de rentabilidad. Algunos inversores pueden querer ver el exceso de rentabilidad como la diferencia de su inversión con respecto a un tipo de interés sin riesgo.
Otras veces, el exceso de rentabilidad puede calcularse en comparación con un índice de referencia estrechamente comparable con características de riesgo y rentabilidad similares. El uso de índices de referencia estrechamente comparables es un cálculo de rentabilidad que da lugar a una medida de exceso de rentabilidad conocida como alfa.
En general, las comparaciones de rentabilidad pueden ser positivas o negativas. Un exceso de rentabilidad positivo muestra que una inversión ha superado a su comparación, mientras que una diferencia negativa de rentabilidad se produce cuando una inversión tiene un rendimiento inferior. Los inversores deben tener en cuenta que la mera comparación de los rendimientos de la inversión con un índice de referencia proporciona un exceso de rendimiento que no tiene necesariamente en cuenta todos los posibles costes de negociación de un sustituto comparable.
Por ejemplo, utilizando el índice S&El P 500 como índice de referencia proporciona un cálculo de exceso de rentabilidad que no suele tener en cuenta los costes reales necesarios para invertir en los 500 valores del índice ni las comisiones de gestión por invertir en un S&fondo gestionado P 500.
Exceso de rentabilidad frente a. Tasas sin riesgo
Las inversiones sin riesgo y de bajo riesgo suelen ser utilizadas por los inversores que buscan preservar el capital para diversos objetivos. U.S. Los bonos del Tesoro suelen considerarse la forma más básica de valores sin riesgo. Los inversores pueden comprar U.S. Bonos del Tesoro con vencimiento a un mes, dos meses, tres meses, seis meses, un año, dos años, tres años, cinco años, siete años, 10 años, 20 años y 30 años.
Cada vencimiento tendrá una rentabilidad esperada diferente que se encuentra a lo largo de la U.S. curva de rendimiento del Tesoro. Otros tipos de inversiones de bajo riesgo son los certificados de depósito, las cuentas del mercado monetario y los bonos municipales.
Los inversores pueden determinar los niveles de exceso de rentabilidad basándose en las comparaciones con los valores sin riesgo. Por ejemplo, si el Tesoro a un año ha devuelto el 2.0% y el valor tecnológico Meta (antes Facebook) ha rendido un 15%, entonces el exceso de rentabilidad conseguido por invertir en Meta es del 13%.
Alfa
A menudo, un inversor querrá examinar una inversión más comparable para determinar el exceso de rentabilidad. Ahí es donde entra el alfa. El alfa es el resultado de un cálculo más centrado que incluye únicamente un índice de referencia con características de riesgo y rentabilidad comparables a las de una inversión. El alfa se calcula habitualmente en la gestión de fondos de inversión como el exceso de rentabilidad que un gestor de fondos consigue respecto al índice de referencia declarado de un fondo.
El análisis de la rentabilidad de las acciones en general puede considerar los cálculos de alfa en comparación con el índice S&P 500 u otros índices de mercado amplios como el Russell 3000. Cuando se analizan sectores específicos, los inversores utilizan índices de referencia que incluyen acciones de ese sector. El Nasdaq 100, por ejemplo, puede ser una buena comparación de alfa para la tecnología de gran capitalización.
En general, los gestores de fondos activos tratan de generar algún tipo de alfa para sus clientes por encima del índice de referencia declarado de un fondo. Los gestores de fondos pasivos tratan de igualar las participaciones y la rentabilidad de un índice.
Considere una U de gran capitalización.S. fondo de inversión que tiene el mismo nivel de riesgo que el S&Índice P 500. Si el fondo genera una rentabilidad del 12% en un año en el que la curva de rendimiento del Tesoro S&P 500 sólo ha avanzado un 7%, la diferencia del 5% se consideraría como el alfa generado por el gestor del fondo.
Exceso de rentabilidad frente a. Conceptos de riesgo
Como ya se ha dicho, un inversor tiene la oportunidad de conseguir un exceso de rentabilidad por encima de un fondo de inversión comparable. Sin embargo, la cantidad de exceso de rendimiento suele estar asociada al riesgo. La teoría de la inversión ha determinado que cuanto más riesgo esté dispuesto a asumir un inversor, mayor será su oportunidad de obtener mayores rendimientos. Por lo tanto, hay varias métricas de mercado que ayudan a un inversor a comprender si los rendimientos y los excesos de rendimiento que consigue son rentables.
Beta
Beta es una métrica de riesgo cuantificada como un coeficiente en el análisis de regresión que proporciona la correlación de una inversión individual con el mercado (normalmente el S&P 500). Una beta de uno significa que una inversión experimentará el mismo nivel de volatilidad de la rentabilidad debido a los movimientos sistemáticos del mercado que un índice de mercado.
Una beta superior a uno indica que una inversión tendrá una mayor volatilidad de la rentabilidad y, por tanto, un mayor potencial de ganancias o pérdidas. Una beta inferior a uno significa que una inversión tendrá una menor volatilidad de la rentabilidad y, por lo tanto, un menor movimiento de los efectos sistemáticos del mercado, con un menor potencial de ganancia, pero también un menor potencial de pérdida.
Beta es una métrica importante que se utiliza al generar un gráfico de frontera eficiente con el fin de desarrollar una línea de asignación de capital que defina una cartera óptima. Los rendimientos de los activos en una frontera eficiente se calculan mediante el siguiente modelo de valoración de activos de capital
Ra=Rrf+β×(Rm-Rrf)donde:Ra=Rentabilidad esperada de un valorRrf=Tasa libre de riesgoRm=Rentabilidad esperada del mercadoβ=Beta del valorRm-Rrf=Prima del mercado de acciones
Beta puede ser un indicador útil para los inversores a la hora de entender sus niveles de exceso de rentabilidad. Los valores del Tesoro tienen una beta de aproximadamente cero. Esto significa que los cambios del mercado no tendrán ningún efecto sobre la rentabilidad de un Tesoro y el 2.El 0% obtenido del Tesoro a un año en el ejemplo anterior no tiene riesgo.
Meta por otro lado tiene una beta de aproximadamente 1.29 por lo que los movimientos sistemáticos del mercado que sean positivos darán lugar a una mayor rentabilidad para Meta que la S&P 500 y viceversa.
Alfa de Jensen
En la gestión activa, el alfa del gestor del fondo puede utilizarse como métrica para evaluar el rendimiento de un gestor en general. Algunos fondos ofrecen a sus gestores una comisión de rendimiento que ofrece un incentivo adicional para que los gestores superen sus índices de referencia. En las inversiones también existe una métrica conocida como Alfa de Jensen. El alfa de Jensen trata de proporcionar transparencia en torno a la parte del exceso de rentabilidad de un gestor relacionada con los riesgos más allá del índice de referencia de un fondo.
El alfa de Jensen se calcula mediante
Alfa de Jensen=Ri-(Rf+β(Rm-Rf))donde:Ri=Rendimiento real de la cartera o inversiónRf=Tasa de rendimiento libre de riesgo para el periodo de tiempoβ=Beta de la cartera de inversión con respecto al índice de mercado elegidoRm=Rendimiento real del índice de mercado apropiado
Un alfa de Jensen de cero significa que el alfa conseguido compensa exactamente al inversor por el riesgo adicional asumido en la cartera. Un Alfa de Jensen positivo significa que el gestor del fondo compensó en exceso a sus inversores por el riesgo y un Alfa de Jensen negativo sería lo contrario.
Ratio de Sharpe
En la gestión de fondos, el Ratio de Sharpe es otra métrica que ayuda a un inversor a entender su exceso de rentabilidad en términos de riesgo.
El Ratio de Sharpe se calcula mediante:
Ratio de Sharpe=Desviación estándar de la carteraRp-Rfdonde:Rp=Rendimiento de la carteraRf=Tipo sin riesgo
Cuanto más alto sea el Ratio de Sharpe de una inversión, más se compensa al inversor por unidad de riesgo. Los inversores pueden comparar los Ratios de Sharpe de inversiones con igual rentabilidad para entender dónde se está consiguiendo un exceso de rentabilidad de forma más prudente. Por ejemplo, dos fondos tienen una rentabilidad a un año del 15% con un Ratio de Sharpe de 2 frente a. 1. El fondo con un Sharpe Ratio de 2 está produciendo más rendimiento por una unidad de riesgo.
Consideraciones especiales
Los críticos de los fondos de inversión y otras carteras de gestión activa sostienen que es prácticamente imposible generar alfa de forma consistente a largo plazo, por lo que los inversores están teóricamente mejor invirtiendo en índices bursátiles o carteras optimizadas que les proporcionen un nivel de rendimiento esperado y un nivel de exceso de rendimiento por encima de la tasa libre de riesgo.
Esto ayuda a justificar la inversión en una cartera diversificada y optimizada en cuanto al riesgo para lograr el nivel más eficiente de exceso de rendimiento sobre la tasa libre de riesgo en función de la tolerancia al riesgo.
Aquí es donde la Frontera Eficiente y la Línea de Asignación de Capital pueden entrar en juego. La frontera eficiente traza una frontera de rendimientos y niveles de riesgo para una combinación de puntos de activos generada por el Modelo de Valoración de Activos de Capital. Una frontera eficiente considera puntos de datos para cada inversión disponible en la que un inversor puede considerar invertir. Una vez graficada la frontera eficiente, la línea de mercado de capitales se traza para tocar la frontera eficiente en su punto más óptimo.
Con este modelo de optimización de carteras desarrollado por académicos financieros, un inversor puede elegir un punto a lo largo de la línea de asignación de capital en el que invertir en función de su preferencia de riesgo. Un inversor con preferencia por el riesgo cero invertiría el 100% en valores sin riesgo.
El nivel de riesgo más alto invertiría el 100% en la combinación de activos sugerida en el punto de intersección. Invertir el 100% en la cartera de mercado proporcionaría un nivel designado de rendimiento esperado con un exceso de rendimiento que serviría como la diferencia con la tasa libre de riesgo.
Tal y como se desprende del Modelo de Valoración de Activos de Capital, la Frontera Eficiente y la Línea de Asignación de Capital, un inversor puede elegir el nivel de exceso de rentabilidad que desea alcanzar por encima del tipo libre de riesgo en función de la cantidad de riesgo que desea asumir.
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