Qué es el encanto (Delta Decay)?
El encanto, o decaimiento delta, es la tasa a la que el delta de una opción o garantía cambia con respecto al tiempo. El encanto se refiere a la derivada de segundo orden del valor de una opción, una vez al tiempo y otra al delta. También es el derivado de theta, que mide el decaimiento temporal del valor de una opción.
Puntos clave
- El encanto, o el decaimiento de la delta, mide el cambio en la delta de una opción a medida que pasa el tiempo, en igualdad de condiciones.
- Los valores de encanto van desde -1.0 a +1.0, con opciones in-the-money que tienden a 100 delta y opciones out-of-the-money que tienden a cero a medida que se acerca el vencimiento.
- Los operadores de opciones tienen en cuenta el encanto de su posición para mantener una cobertura delta neutral a medida que pasa el tiempo, incluso si el subyacente se mantiene.
Cómo entender el encanto (decaimiento delta)
El encanto muestra cuánto cambia la delta de una opción cada día hasta el vencimiento. La delta de una opción es su cambio de valor (prima) ante un cambio de precio en el activo subyacente. Así, una opción con un +.50 delta ganará cincuenta céntimos de valor por cada dólar que el subyacente suba de precio. La delta, sin embargo, no es estática.
La gamma, por ejemplo, mide el cambio de delta de una opción a medida que se mueve el precio subyacente, de modo que si una opción tiene originalmente +0.50 delta y el subyacente sube un dólar, si tuviera una gamma de .10, entonces el nuevo delta es +0.40. La delta también cambia (decae) a medida que pasa el tiempo, en igualdad de condiciones. Esto es lo que mide el encanto.
Los valores del encanto van desde -1.0 a +1.0. Las opciones de compra dentro del dinero (ITM) y las opciones de venta fuera del dinero (OTM) tienen encantos positivos, mientras que las opciones de venta ITM y las opciones de compra OTM tienen encantos negativos. Las opciones „at the money” tienen un encanto de cero, pero el decaimiento de delta hacia cero o 100 se acelera para las opciones que no están „at the money” a medida que se acerca el vencimiento.
Charm es relevante para los operadores de opciones, y principalmente para aquellos que utilizan las opciones para cubrirse. Como el mercado cierra dos días cada fin de semana, el efecto del encanto se amplía. Cuando el mercado cierra el martes a las 17 horas.m. ET y se reabre el miércoles a las 8 a.m., el encanto sólo tiene un efecto de medio día. Cuando el mercado cierra el viernes a las 5 p.m. y se reabre el lunes a las 8 a.m., pasan dos días y medio sin negociar el valor subyacente. Los operadores de opciones, especialmente los que gestionan posiciones con cobertura delta, deben prestar mucha atención a su encanto el viernes, ya que afecta a la acción de sus opciones el lunes.
Algunas carteras se autocubren contra el riesgo de encanto. Digamos, por ejemplo, que un inversor posee una opción de compra con una delta del 15% y una opción de venta con una delta del -15%. El encanto de estas opciones se compensa, dejándolas con un encanto neutro. Dado que el encanto hace que la delta de la opción tienda a cero con el tiempo para las opciones OTM, la delta de la opción de compra cae con el tiempo y la delta de la opción de venta aumenta hacia cero. La posición se denomina estrangulamiento porque se trata de una opción de compra y una opción de venta fuera del dinero.
Ejemplos de encanto
Como ejemplo, supongamos que un inversor tiene una opción de compra fuera del dinero con una delta del 15% y un encanto normalizado de -1. En igualdad de condiciones, cuando el inversor vea la opción de compra al día siguiente, la delta será del 14%.
Como otro ejemplo, digamos que un operador coloca una opción de compra con cobertura delta el viernes con un encanto de 1 y un delta del 15%; están cortos 15 lotes del producto al contado por cada 100 llamadas que poseen. Para el lunes a las 8 de la mañana.m., el delta de llamada puede haber disminuido hasta el 12.5%; han pasado dos días y medio multiplicados por el encanto de 1. La cobertura delta del operador ya no es precisa; está demasiado corto del valor subyacente. Si el mercado al contado abre al alza el lunes, el operador tiene que recomprar deltas para cubrir su posición y restablecer una posición delta neutral. Hay que prestar especial atención a la hora de vencimiento de un encanto, ya que puede volverse muy dinámico.