¿Qué es un cram up??
Un cram up se produce cuando los acreedores menores imponen un cramdown -que permite a los tribunales de quiebra ignorar las objeciones de los acreedores para reconocer las deudas- a los acreedores mayores durante una quiebra o reorganización. Si un número suficiente de acreedores de categoría inferior está de acuerdo con las condiciones establecidas por una empresa que busca refinanciación, pueden obligar a los holdouts a vincularse al acuerdo, lo que da lugar al cramming up de la refinanciación. Los acreedores principales se ven obligados a aceptar las condiciones, aunque no sean tan buenas como las del acuerdo original.
Puntos clave
- Un cram up se produce cuando los acreedores menores imponen un plan de deuda a los mayores durante una quiebra o reorganización.
- Si un número suficiente de acreedores menores aceptan las condiciones establecidas por una empresa que busca refinanciación, pueden obligar a los holdouts a adherirse al acuerdo.
- Existen dos métodos principales de cram up: el restablecimiento y el equivalente indubitable.
- Una sentencia fundamental en el procedimiento del Capítulo 11 de Charter Communications en 2009 proporcionó apoyo legal a los cram ups.
Cómo entender un Cram Up
Para entender mejor el cram up, es útil definir primero el cram down. La disposición de cramdown, descrita en el artículo 1129(b) del Código de Quiebras, permite a un tribunal de quiebras ignorar las objeciones de un acreedor garantizado y aprobar el plan de reorganización de un deudor siempre que sea „justo y equitativo”.”
En efecto, un cram up es un cramdown inverso. En lugar de imponer una reorganización de la quiebra a determinados grupos de acreedores por parte del tribunal, los acreedores subordinados o de menor rango imponen las condiciones de una reorganización a otros acreedores que pueden estar retrasando la reorganización.
Los acreedores garantizados principales pueden buscar una venta de activos -que daría lugar a una recaudación suficiente para satisfacer su propia deuda, pero puede reducir o anular una recuperación significativa para los acreedores menores- o una renegociación de las condiciones debido a cambios en las circunstancias. Un plan de reorganización „cram up” reestructuraría una deuda garantizada sin el consentimiento de los prestamistas, pagando la totalidad de la deuda a lo largo del tiempo.
En un cram up, una empresa que se enfrenta a la quiebra no puede obligar a los acreedores a aceptar compromisos de sus créditos fuera de la sala de justicia, pero los propios acreedores pueden acordar los términos.
Tipos de Cram Ups
Existen dos métodos principales de „cram up”: el restablecimiento y el equivalente indubitable.
Restablecimiento
En un cram up de restablecimiento, el vencimiento de la deuda se mantiene al nivel anterior a la quiebra, se desacelera el cobro de la deuda y se "cura la deuda impagada." Los prestamistas son compensados por los daños, pero las condiciones de la deuda se mantienen igual.
Equivalente indudable
Un equivalente indubitable, que es el más utilizado, implica el pago de una serie de pagos en efectivo a los acreedores igual a la cantidad adeudada. Mientras esto ocurre, los acreedores mantienen sus embargos, lo que puede dificultar que una empresa posterior a la reestructuración mantenga los fondos necesarios para el capital circulante.
Un cram up también puede denominarse restablecimiento de la deuda.
Historia de los Cramp Ups
El método de restablecimiento de la deuda tuvo un crecimiento significativo durante las secuelas de la Gran Recesión. En los años previos a la recesión, muchas empresas se aprovecharon del fácil acceso al crédito, acumulando montañas de deuda.
Luego, cuando llegó la recesión, la actividad crediticia se evaporó y las financiaciones realizadas anteriormente se volvieron prohibitivas. En respuesta, algunos prestatarios del Capítulo 11 se propusieron desapalancar sus balances volviendo a conceder préstamos favorables.
Ejemplo de la vida real de un Cram Up
Una sentencia fundamental en el procedimiento del Capítulo 11 de Charter Communications en 2009 proporcionó apoyo legal a los cram ups. La empresa de telecomunicaciones y medios de comunicación se declaró en quiebra anticipada en marzo de 2009, armada con un plan de reestructuración de acuerdo con los prestamistas menores, para borrar unos 8.000 millones de dólares de su deuda y restablecer 11.8.000 millones de euros en deuda senior.
Ese mismo año, en noviembre, se aprobó el plan de quiebra de Charter Communication, a pesar de las objeciones de muchos de sus prestamistas principales. La estrategia consistía en bloquear enormes cantidades de deuda a tipos de interés inferiores a los del mercado.
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