¿Qué es una conversión inversa??
Una conversión inversa es una forma de arbitraje que permite a los operadores de opciones beneficiarse de una opción de venta sobrevalorada independientemente de lo que haga el subyacente. La operación consiste en la venta de una opción de venta y la compra de una opción de compra para crear una posición larga sintética mientras se vende la acción subyacente.
Siempre que la opción de venta y la opción de compra tengan el mismo precio de ejercicio y la misma fecha de vencimiento, la posición larga sintética tendrá el mismo perfil de riesgo/rendimiento que la propiedad de una cantidad equivalente de acciones subyacentes. Esto significa que la operación (acciones cortas y acciones sintéticamente largas con opciones) está cubierta, y que el beneficio proviene únicamente del precio erróneo de las primas de las opciones.
Puntos clave
- Una conversión inversa es una situación de arbitraje en el mercado de opciones en la que una opción de venta está sobrevalorada o una opción de compra infravalorada (en relación con la opción de venta), lo que da lugar a un beneficio para el operador independientemente de lo que haga el subyacente.
- La conversión inversa se crea vendiendo el subyacente, comprando una opción de compra y vendiendo una opción de venta. La opción de compra y la de venta tienen el mismo precio de ejercicio y el mismo vencimiento.
- Una opción de venta suele ser más barata, no más cara, que la opción de compra equivalente. Por lo tanto, es raro encontrar una operación de conversión inversa.
Comprensión de la conversión inversa
Una conversión inversa es una forma de arbitraje que permite a los operadores sacar provecho de situaciones en las que la opción de venta está sobrevalorada vendiendo una opción de venta, comprando una opción de compra y vendiendo en corto la acción subyacente. La opción de compra cubre la acción corta si ésta sube por encima del precio de ejercicio y la opción de venta se cubre con la acción corta si el precio de la acción es inferior al precio de ejercicio. El beneficio al iniciar estas posiciones es la ganancia teórica de arbitraje de la posición que proviene de la opción de venta sobrevalorada.
El arbitraje de conversión inversa es un tipo de paridad put-call, que dice que las posiciones de las opciones put y call deben ser aproximadamente iguales cuando se emparejan con las acciones subyacentes y los T-bills, respectivamente.
Para ilustrar este concepto, consideremos dos escenarios:
Dado que es poco probable que los operadores puedan influir en los tipos de interés, los arbitrajistas se aprovechan de la dinámica de los precios de las opciones para asegurarse de que los valores de la opción de venta y de la opción de compra sean iguales para un activo determinado. De hecho, el teorema de la paridad entre la opción de venta y la opción de compra es fundamental para determinar el precio teórico de una opción de venta utilizando el modelo Black-Scholes.
Ejemplo de conversión inversa
En una operación o estrategia típica de conversión inversa, un operador vende en corto acciones y cubre esta posición comprando su opción de compra y vendiendo su opción de venta. El hecho de que el operador gane dinero depende del coste del préstamo de la acción en corto y de las primas de la opción de venta y de la opción de compra. Todo esto puede dar una rentabilidad mejor que una operación de bajo riesgo en el mercado monetario, que es donde probablemente se aparcaría su capital si no puede encontrar operaciones que merezcan la pena.
Supongamos que estamos en junio y que un operador ve una opción de venta de octubre sobrevalorada en Apple (AAPL). Las acciones cotizan actualmente a 190 dólares, por lo que se ponen en corto 100 acciones. Compran una opción de compra de 190 dólares y venden una opción de venta de 190 dólares.
La opción de compra cuesta 13 dólares.10, mientras que la opción de venta cotiza a 15. Esta es una situación poco frecuente, ya que las opciones de venta suelen costar menos que las opciones de compra equivalentes.
Pase lo que pase, el operador obtiene un beneficio de 190 dólares (15 dólares – 13 dólares).10 = $1.90 x 100 acciones), menos las comisiones.
Así es como podrían desarrollarse los escenarios. El operador recibe inicialmente 19.000 dólares por la venta en corto de las acciones, así como 1.500 dólares por la venta de la opción de venta. Pagan 1.310 $ por la opción de compra. Por lo tanto, su entrada neta es de 19.190 $.
Supongamos que Apple baja a 170 dólares durante la vida de la opción. La opción de compra vence sin valor, la acción corta se asigna porque el comprador de la opción de venta está en el dinero. El operador proporciona las acciones a 190 dólares, con un coste de 19.000 dólares. Otra forma de verlo es que la opción de venta está perdiendo 2.000 dólares mientras que la acción corta está ganando 2.000 dólares. Las dos partidas se compensan con el precio de ejercicio de 190 $, lo que equivale a 19.000 $ en una posición de un contrato (100 acciones).
Si el precio de Apple sube a 200 dólares, la opción de venta vence sin valor, la posición corta se cubre con un coste de 20.000 dólares (200 dólares x 100 acciones) pero la opción de compra vale 1.000 dólares (200 dólares – 190 dólares x 100 acciones), lo que supone para el operador un coste de 19.000 dólares.
En ambos casos, el operador paga 19.000 dólares para salir de la posición, pero su entrada inicial fue de 19.190 dólares. Su beneficio, tanto si Apple sube como si baja, es de 190 dólares. Esta es la razón por la que se trata de una operación de arbitraje.
Los costes de endeudamiento y las comisiones se han excluido en el ejemplo anterior para simplificar, pero son un factor importante en el mundo real. Considere, por ejemplo, que si cuesta 10 dólares en comisiones por operación, le costará 30 dólares iniciar las tres posiciones necesarias. El coste de salida dependerá de si se ejercen las opciones o si se abandonan las posiciones antes del vencimiento. En cualquier caso, habrá costes adicionales para salir de la operación, más los costes de préstamo de las acciones en corto.