Qué es un collar?
Un collar, también conocido como envoltura de cobertura o inversión del riesgo, es una estrategia de opciones implementada para protegerse de grandes pérdidas, pero también limita las grandes ganancias.
Un inversor que ya tiene una posición larga en el subyacente crea un collar comprando una opción de venta fuera del dinero y emitiendo simultáneamente una opción de compra fuera del dinero. La opción de venta protege al operador en caso de que el precio de la acción baje. La suscripción de la opción de compra produce ingresos (que idealmente deberían compensar el coste de la compra de la opción de venta) y permite al operador obtener beneficios sobre la acción hasta el precio de ejercicio de la opción de compra, pero no más allá.
Puntos clave
- Un collar es una estrategia de opciones que implica la compra de una opción de venta a la baja y la venta de una opción de compra al alza que se implementa para protegerse de grandes pérdidas, pero que también limita las grandes ganancias al alza.
- La estrategia de collar de protección incluye dos estrategias conocidas como put de protección y call cubierta.
- El mejor escenario para un inversor es que el precio de la acción subyacente sea igual al precio de ejercicio de la opción de compra emitida al vencimiento.
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Qué es un collar de protección?
Cómo entender el collar
Un inversor debería considerar la posibilidad de ejecutar un collar si actualmente tiene una acción larga con importantes ganancias no realizadas. Además, el inversor también podría considerarlo si es alcista en la acción a largo plazo, pero no está seguro de las perspectivas a corto plazo. Para proteger las ganancias contra un movimiento a la baja de la acción, puede aplicar la estrategia de la opción collar. En el mejor de los casos, el inversor puede optar por una opción de compra que tenga un precio igual al precio de ejercicio de la opción de compra suscrita en el momento de su vencimiento.
La estrategia de collar de protección implica dos estrategias conocidas como put de protección y call cubierta. Una opción de venta protectora, o una opción de venta casada, implica estar largo en una opción de venta y largo en el valor subyacente. Una opción de compra cubierta, o compra/escritura, implica estar largo el valor subyacente y corto una opción de compra.
La compra de una opción de venta fuera del dinero es lo que protege al inversor de un movimiento potencialmente grande a la baja en el precio de la acción, mientras que la emisión (venta) de una opción de compra fuera del dinero genera primas que, idealmente, deberían compensar las primas pagadas para comprar la opción de venta.
La compra y la venta deben tener el mismo mes de vencimiento y el mismo número de contratos. La opción de venta comprada debe tener un precio de ejercicio inferior al precio de mercado actual de la acción. La opción de compra escrita debe tener un precio de ejercicio superior al precio de mercado actual de la acción. La operación debería realizarse con un coste mínimo o nulo si el inversor selecciona los respectivos precios de ejercicio que son equidistantes del precio actual de la acción en propiedad.
Dado que están dispuestos a sacrificar las ganancias de la acción por encima del precio de ejercicio de la opción de compra cubierta, esta no es una estrategia para un inversor que sea extremadamente alcista en la acción.
Punto de equilibrio del collar (BEP) y pérdida de beneficios (P/L)
El punto de equilibrio (BEP) de un inversor en una estrategia de collar es el neto de las primas pagadas y recibidas por la opción de venta y la opción de compra que se resta o se añade al precio de compra de la acción subyacente, dependiendo de si hay un crédito o un débito. El crédito neto es cuando las primas recibidas son mayores que las pagadas y el débito neto es cuando las primas pagadas son mayores que las recibidas.
El beneficio máximo de un collar es equivalente al precio de ejercicio de la opción de compra menos el precio de compra de la acción subyacente. El coste de las opciones, ya sea de débito o de crédito, se tiene en cuenta. La pérdida máxima es el precio de compra de la acción subyacente menos el precio de ejercicio de la opción de venta. El coste de la opción se tiene en cuenta.
- Beneficio máximo = (Precio de ejercicio de la opción de compra – Neto de las primas de la opción de venta/compra) – Precio de compra de las acciones
- Pérdida máxima = Precio de compra de la acción – (precio de ejercicio de la opción de venta – neto de las primas de la opción de venta/compra)
Ejemplo de collar
Supongamos que un inversor compra 1.000 acciones de ABC a un precio de 80 dólares por acción, y que la acción cotiza actualmente a 87 dólares por acción. El inversor desea cubrir temporalmente la posición debido al aumento de la volatilidad general del mercado.
El inversor compra 10 opciones de venta (un contrato de opción son 100 acciones) con un precio de ejercicio de 77 dólares y una prima de 3 dólares.00 y suscribe 10 opciones de compra con un precio de ejercicio de 97 dólares con una prima de 4 dólares.50.
- Coste de implementación del collar (comprar una opción de venta de 77 dólares) & La opción de compra de 97 dólares es un débito neto de 1 dólar.50 / acción.
- Punto de equilibrio = $80 + $1.50 = $81.50 euros por acción.
El beneficio máximo es de 15.500 $, o 10 contratos x 100 acciones x ((97 $ – 1 $).50) – $80). Este escenario se produce si el precio de las acciones sube a 97 dólares o más.
Por el contrario, la pérdida máxima es de 4.500 $, o 10 x 100 x (80 $ – (77 $ – 1.50)). Este escenario ocurre si el precio de las acciones cae a 77 dólares o menos.