Qué es la cobertura gamma?
La cobertura gamma es una estrategia de negociación que trata de mantener una delta constante en una posición de opciones, a menudo una delta-neutral, a medida que el activo subyacente cambia de precio. Se utiliza para reducir el riesgo que se crea cuando el valor subyacente realiza fuertes movimientos al alza o a la baja, especialmente durante los últimos días antes del vencimiento.
La gamma de una posición de opciones es la tasa de cambio de su delta por cada movimiento de 1 punto en el precio del activo subyacente. Gamma es una medida importante de la convexidad del valor de un derivado, en relación con el activo subyacente. Una estrategia de cobertura delta, en comparación, sólo reduce el efecto de los cambios relativamente pequeños del precio subyacente en el precio de las opciones.
Puntos clave
- La cobertura gamma es una sofisticada estrategia de opciones que se utiliza para reducir la exposición de una posición de opciones a grandes movimientos del valor subyacente.
- La cobertura gamma también se emplea en el momento del vencimiento de una opción para inmunizar el efecto de los rápidos cambios en el precio del activo subyacente que pueden producirse a medida que se acerca el momento del vencimiento.
- La cobertura gamma se utiliza a menudo junto con la cobertura delta.
Cómo funciona la cobertura gamma
Una posición de opciones gamma neutra es aquella que ha sido inmunizada contra los grandes movimientos de un valor subyacente. Lograr una posición gamma neutral es un método de gestión del riesgo en la negociación de opciones mediante el establecimiento de una cartera de activos cuya tasa de variación de delta es cercana a cero, incluso cuando el subyacente sube o baja. Esto se conoce como cobertura gamma. Una cartera neutra en cuanto a la gamma está, por tanto, cubierta contra la sensibilidad del precio en el tiempo de segundo orden.
La cobertura gamma consiste en añadir contratos de opciones adicionales a una cartera, normalmente en contraste con la posición actual. Por ejemplo, si se mantiene un gran número de opciones de compra en una posición, el operador podría añadir una pequeña posición de opciones de venta para compensar una caída inesperada del precio durante las siguientes 24 o 48 horas, o vender un número cuidadosamente elegido de opciones de compra a un precio de ejercicio diferente. La cobertura gamma es una actividad sofisticada que requiere un cálculo cuidadoso para ser realizada correctamente.
Gamma frente a. Delta
Gamma es el nombre inspirado en el alfabeto griego de una variable estándar del modelo Black-Scholes, la primera fórmula reconocida como estándar para la fijación de precios de las opciones. Dentro de esta fórmula hay dos variables particulares que ayudan a los operadores a entender la forma en que los precios de las opciones cambian en relación con los movimientos de los precios del valor subyacente: delta y gamma.
Delta indica a un operador cuánto se espera que cambie el precio de una opción debido a un pequeño cambio en la acción o activo subyacente, concretamente un cambio de un dólar en el precio.
Gamma se refiere a la tasa de variación de la delta de una opción con respecto a la variación del precio de una acción u otro activo subyacente. Básicamente, gamma es la tasa de cambio del precio de una opción. Sin embargo, algunos operadores también piensan en la gamma como el cambio esperado resultante del segundo cambio consecutivo de un dólar en el precio del subyacente. Así, sumando la gamma y la delta a la delta original, se obtiene el movimiento esperado de un movimiento de dos dólares en el valor subyacente.
Cobertura Delta-Gamma
La cobertura delta-gamma es una estrategia de opciones que combina las coberturas delta y gamma para mitigar el riesgo de cambios en el activo subyacente -y también en el propio delta- a medida que el activo subyacente se mueve. Sólo con la cobertura delta, una posición tiene protección frente a pequeños cambios en el activo subyacente. Sin embargo, los cambios grandes modificarán la cobertura (cambiarán la delta), dejando la posición vulnerable. Al añadir una cobertura gamma, la cobertura delta permanece intacta.
La utilización de una cobertura gamma junto con una cobertura delta requiere que el inversor cree nuevas coberturas cuando la delta del activo subyacente cambia. El número de acciones subyacentes que se compran o venden en el marco de una cobertura delta-gamma depende de si el precio del activo subyacente está aumentando o disminuyendo, y en qué medida.
Un operador que intenta estar cubierto por delta o ser neutral en cuanto a delta suele hacer una operación que tiene muy poco cambio basada en la fluctuación de precios a corto plazo de una magnitud menor. Este tipo de operación suele ser una apuesta a que la volatilidad, o en otras palabras, la demanda de las opciones de ese valor, tenderá hacia un aumento o una caída significativa en el futuro. Pero incluso la cobertura delta no protegerá muy bien a un operador de opciones el día antes del vencimiento. En este día, al quedar tan poco tiempo antes del vencimiento, el impacto de incluso una fluctuación normal del precio del valor subyacente puede causar cambios muy significativos en el precio de la opción. Por tanto, la cobertura delta no es suficiente en estas circunstancias.
La cobertura gamma se añade a una estrategia de cobertura delta como forma de proteger al operador de cambios mayores de los previstos en un valor, o incluso en toda la cartera, pero más a menudo para protegerse de los efectos de un rápido cambio de precio en la opción cuando el valor temporal se ha erosionado casi por completo.
Aunque muchas veces un operador buscará una cobertura delta-gamma que sea delta-neutral; alternativamente, un operador puede querer mantener una posición delta específica, que podría ser delta positiva (o negativa) pero al mismo tiempo gamma neutral.
Cobertura gamma frente a. Cobertura Delta
Como hemos visto anteriormente, la cobertura delta y la cobertura gamma se utilizan a menudo juntas. Se puede crear una cobertura delta simple comprando opciones de compra y vendiendo en corto un cierto número de acciones del valor subyacente al mismo tiempo. Si el precio de la acción permanece igual, pero la volatilidad aumenta, el operador puede obtener beneficios, a menos que la erosión del valor temporal destruya esos beneficios. Un operador podría añadir una opción de compra corta con un precio de ejercicio diferente a la estrategia para compensar el deterioro del valor temporal y protegerse contra un gran movimiento en la delta; añadir esa segunda opción de compra a la posición es una cobertura gamma.
A medida que la acción subyacente sube y baja de valor, un inversor puede comprar o vender acciones de la acción si desea mantener la posición neutral. Esto puede aumentar la volatilidad y los costes de la operación. La cobertura delta y gamma no tiene por qué ser completamente neutral, y los operadores pueden ajustar la cantidad de gamma positiva o negativa a la que se exponen con el tiempo.
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