Definición de cobertura delta

Qué es la cobertura delta?

La cobertura delta es una estrategia de negociación de opciones cuyo objetivo es reducir, o cubrir, el riesgo direccional asociado a los movimientos del precio del activo subyacente. Este enfoque utiliza las opciones para compensar el riesgo de una única opción o de toda una cartera de participaciones. El inversor trata de alcanzar un estado de delta neutral y no tener un sesgo direccional en la cobertura.

La cobertura delta-gamma está estrechamente relacionada, y es una estrategia de opciones que combina las coberturas delta y gamma para mitigar el riesgo de cambios en el activo subyacente y en el propio delta.

Puntos clave

  • La cobertura delta es una estrategia de opciones que busca ser direccionalmente neutral estableciendo posiciones largas y cortas compensadas en el mismo subyacente.
  • Al reducir el riesgo direccional, la cobertura delta puede aislar los cambios de volatilidad para un operador de opciones.
  • Uno de los inconvenientes de la cobertura delta es la necesidad de vigilar y ajustar constantemente las posiciones implicadas. También puede incurrir en costes de negociación, ya que las coberturas delta se añaden y eliminan a medida que varía el precio subyacente.

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Cobertura delta

Cómo entender la cobertura delta

El tipo más básico de cobertura delta implica a un inversor que compra o vende opciones, y luego compensa el riesgo delta comprando o vendiendo una cantidad equivalente de acciones o acciones del ETF. Los inversores pueden querer compensar su riesgo de movimiento en la opción o en la acción subyacente utilizando estrategias de cobertura delta. Las estrategias de opciones más avanzadas tratan de negociar la volatilidad mediante el uso de estrategias de negociación delta neutral. Dado que la cobertura delta intenta neutralizar o reducir la magnitud del movimiento del precio de una opción en relación con el precio del activo, requiere un reajuste constante de la cobertura. La cobertura delta es una estrategia compleja que utilizan principalmente los operadores institucionales y los bancos de inversión.

La delta representa la variación del valor de una opción en relación con el movimiento del precio de mercado del activo subyacente. Las coberturas son inversiones -generalmente opciones- realizadas para compensar la exposición al riesgo de un activo.

Explicación de la cobertura delta

Delta es una relación entre la variación del precio de un contrato de opciones y el movimiento correspondiente del valor del activo subyacente. Por ejemplo, si una opción sobre acciones de XYZ tiene un delta de 0.45, si la acción subyacente aumenta su precio de mercado en 1 dólar por acción, el valor de la opción sobre ella aumentará en 0 dólares.45 por acción, si todo lo demás es equivalente.

En aras de la discusión, supongamos que las opciones analizadas tienen acciones como valor subyacente. Los operadores desean conocer la delta de una opción, ya que puede indicarles cuánto subirá o bajará el valor de la opción o la prima con un movimiento en el precio de la acción. La variación teórica de la prima por cada punto básico o 1 dólar de cambio en el precio del subyacente es el delta, mientras que la relación entre los dos movimientos es el ratio de cobertura.

La delta de una opción de compra oscila entre cero y uno, mientras que la delta de una opción de venta oscila entre uno negativo y cero. El precio de una opción de venta con un delta de -0.Se espera que la opción suba 50 céntimos si el activo subyacente baja 1 dólar. Lo contrario también es cierto. Por ejemplo, el precio de una opción de compra con un ratio de cobertura de 0.40 aumentará el 40% del movimiento del precio de la acción si el precio de la acción subyacente aumenta en 1 dólar.

El comportamiento de delta depende de si es:

  • In-the-money o actualmente rentable
  • At-the-money al mismo precio que el strike
  • Las opciones fuera del dinero no son actualmente rentables

Una opción de venta con un delta de -0.50 se considera at-the-money, lo que significa que el precio de ejercicio de la opción es igual al precio de la acción subyacente. Por el contrario, una opción de compra con un valor de 0.50 delta es tiene un strike que es igual al precio de la acción.

Llegar a Delta Neutral

Una posición de opciones podría cubrirse con opciones que presenten una delta opuesta a la de la tenencia de opciones actual para mantener una posición delta neutral. Una posición delta neutral es aquella en la que la delta global es cero, lo que minimiza los movimientos de precios de las opciones en relación con el activo subyacente.

Por ejemplo, suponga que un inversor tiene una opción de compra con un delta de 0.50, lo que indica que la opción está at-the-money y desea mantener una posición delta neutral. El inversor podría comprar una opción de venta at-the-money con un delta de -0.50 para compensar la delta positiva, lo que haría que la posición tuviera una delta de cero.

Breve introducción a las opciones

El valor de una opción se mide por el importe de su prima, es decir, la comisión pagada por la compra del contrato. Al mantener la opción, el inversor o el operador pueden ejercer sus derechos de compra o venta de 100 acciones del subyacente, pero no están obligados a realizar esta acción si no les resulta rentable. El precio al que comprarán o venderán se conoce como precio de ejercicio y se fija -junto con la fecha de vencimiento- en el momento de la compra. Cada contrato de opciones equivale a 100 acciones del valor o activo subyacente.

Los titulares de opciones de tipo americano pueden ejercer sus derechos en cualquier momento hasta la fecha de vencimiento inclusive. Las opciones de estilo europeo permiten al titular ejercerlas sólo en la fecha de vencimiento. Además, dependiendo del valor de la opción, el titular puede decidir vender su contrato a otro inversor antes del vencimiento.

Por ejemplo, si una opción de compra tiene un precio de ejercicio de 30 dólares y las acciones subyacentes cotizan a 40 dólares al vencimiento, el tenedor de la opción puede convertir 100 acciones al precio de ejercicio más bajo: 30 dólares. Si lo desean, pueden venderlas en el mercado abierto por 40 dólares para obtener un beneficio. El beneficio sería de 10 dólares menos la prima de la opción de compra y los honorarios del corredor por la colocación de las operaciones.

Las opciones de venta son un poco más confusas, pero funcionan de forma muy parecida a las opciones de compra. En este caso, el titular espera que el valor del activo subyacente se deteriore antes del vencimiento. Pueden mantener el activo en su cartera o pedir prestadas las acciones a un corredor.

Cobertura delta con acciones

Una posición de opciones también podría cubrirse con delta utilizando acciones del activo subyacente. Una acción del valor subyacente tiene un delta de uno cuando el valor de la acción cambia en 1$. Por ejemplo, supongamos que un inversor tiene una opción de compra sobre una acción con un delta de 0.75-o 75 ya que las opciones tienen un multiplicador de 100.

En este caso, el inversor podría cubrir la opción de compra mediante la venta de 75 acciones del valor subyacente. En la venta en corto, el inversor toma prestadas acciones, las vende en el mercado a otros inversores y, posteriormente, compra acciones para devolvérselas al prestamista, con la esperanza de que el precio sea más bajo.

Ventajas y desventajas de la cobertura delta

Uno de los principales inconvenientes de la cobertura delta es la necesidad de vigilar y ajustar constantemente las posiciones implicadas. Dependiendo del movimiento de la acción, el operador tiene que comprar y vender valores con frecuencia para evitar una cobertura insuficiente o excesiva.

Además, el número de transacciones que implica la cobertura delta puede resultar caro, ya que se incurre en comisiones de negociación a medida que se realizan ajustes en la posición. Puede resultar especialmente caro cuando la cobertura se realiza con opciones, ya que éstas pueden perder valor temporal, cotizando a veces por debajo de la subida de la acción subyacente.

El valor temporal es una medida de cuánto tiempo queda antes del vencimiento de una opción para que un operador pueda obtener beneficios. A medida que pasa el tiempo y se acerca la fecha de vencimiento, la opción pierde valor temporal ya que queda menos tiempo para obtener beneficios. En consecuencia, el valor temporal de una opción influye en el coste de la prima de esa opción, ya que las opciones con mucho valor temporal suelen tener primas más altas que las que tienen poco valor temporal. A medida que pasa el tiempo, el valor de la opción cambia, lo que puede dar lugar a la necesidad de aumentar la cobertura delta para mantener una estrategia delta-neutral.

La cobertura delta puede beneficiar a los operadores cuando anticipan un fuerte movimiento en la acción subyacente, pero corren el riesgo de tener una cobertura excesiva si la acción no se mueve como se espera. Si las posiciones sobrecubiertas tienen que deshacerse, los costes de negociación aumentan.

Pros

  • La cobertura delta permite a los operadores cubrir el riesgo de cambios adversos en los precios de una cartera.

  • La cobertura delta puede proteger los beneficios de una posición en opciones o en acciones a corto plazo sin deshacer la participación a largo plazo.

Contras

  • Pueden ser necesarias numerosas transacciones para ajustar constantemente la cobertura delta, lo que conlleva costosas comisiones.

  • Los operadores pueden tener una cobertura excesiva si la delta se compensa en exceso o si los mercados cambian inesperadamente después de la cobertura.

Ejemplo de cobertura delta en el mundo real

Supongamos que un operador quiere mantener una posición delta neutral para invertir en las acciones de General Electric (GE). El inversor posee o tiene una opción de venta de GE. Una opción equivale a 100 acciones de GE's.

La acción baja considerablemente y el operador obtiene un beneficio con la opción de venta. Sin embargo, los últimos acontecimientos han hecho subir el precio de la acción. Sin embargo, el operador considera que esta subida es un acontecimiento a corto plazo y espera que la acción vuelva a caer con el tiempo. Como resultado, se coloca una cobertura delta para ayudar a proteger las ganancias de la opción de venta.

Las acciones de GE's tienen un delta de -0.75, que suele denominarse -75. El inversor establece una posición delta neutral comprando 75 acciones del valor subyacente. A 10 dólares por acción, los inversores compran 75 acciones de GE con un coste total de 750 dólares. Una vez que la reciente subida de las acciones ha terminado o los acontecimientos han cambiado a favor de la posición de la opción de venta del operador, éste puede eliminar la cobertura delta.

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