Qué es una cobertura china?
Una cobertura china es una posición táctica que busca capitalizar los factores de conversión con precios erróneos mientras protege a los inversores del riesgo. Implica establecer una posición corta en un valor convertible y una posición larga en el activo subyacente del convertible. El operador se beneficia cuando el activo subyacente se deprecia, disminuyendo la prima del valor convertible.
Puntos clave
- Una cobertura china es una estrategia que implica la venta simultánea de un valor convertible, normalmente un bono convertible, junto con la compra de las acciones del emisor subyacente.
- Este tipo de operación, también conocida como cobertura inversa, es esencialmente la posición opuesta a una cobertura de configuración.
- Una cobertura china es una estrategia de menor riesgo, ya que los cambios de precio en una posición compensan la otra; sin embargo, ponerse en corto con un bono convertible puede conllevar su propio conjunto de riesgos.
Comprender la cobertura china
Una cobertura china, también conocida como cobertura inversa, es un tipo de arbitraje convertible. Un valor convertible, como un bono con una opción de conversión en acciones, se vende con una prima que refleja el coste de la opción. El operador quiere que el activo subyacente baje de valor, haciendo que la posición corta en el convertible sea rentable. Al cubrir la posición corta con una posición larga en el activo subyacente, el inversor se protege de las grandes apreciaciones.
Esto sería lo contrario a la ejecución de una cobertura de configuración, que es una estrategia de arbitraje de convertibles que implica una posición larga en un valor convertible y la venta de su acción subyacente. Este tipo de cobertura también busca capitalizar los factores de conversión con precios erróneos, a la vez que aísla el riesgo no relacionado con el error.
El operador se beneficia cuando el activo subyacente sube de valor, aumentando la prima del valor convertible. Un valor convertible, como un bono con opción de conversión en acciones ordinarias, se vende con una prima que refleja el coste de la opción. Al cubrir la posición larga mediante la venta del activo subyacente, el inversor se protege de la depreciación del precio del bono.
Riesgos de las coberturas chinas
Una oferta de bonos convertibles puede contener estipulaciones que limiten la capacidad del inversor para conseguir una cobertura china:
- El bono convertible puede incluir una cláusula de compra. Esta opción permite al emisor recomprar el título a los tenedores de bonos. El emisor puede compensar a los tenedores de bonos con dinero en efectivo, o puede entregarles acciones mediante una conversión forzada. Si el inversor recibe efectivo del emisor, puede no ser suficiente para cubrir la posición corta. Un inversor que se pone en corto en un convertible también debe ceder su posición.
- El bono convertible puede estipular un periodo de espera antes de que el inversor pueda iniciar la transacción o limitar la conversión a un periodo anual concreto.
Cualquiera de los dos escenarios demuestra que un bono convertible no cubre necesariamente el riesgo inherente a una posición corta en acciones en su totalidad.
La cobertura china como seguro
Una estrategia de cobertura china es una forma de seguro. La cobertura en un contexto empresarial o de cartera consiste en disminuir o transferir el riesgo. Considere que una empresa puede optar por construir y operar una fábrica en un país extranjero donde exporta su producto, de modo que pueda reducir los costes y cubrirse contra el riesgo de divisas mediante operaciones locales.
Cuando los inversores se cubren, su objetivo es proteger sus activos. La cobertura puede implicar un enfoque conservador de la inversión, pero algunos de los inversores más agresivos del mercado utilizan esta estrategia. Al reducir el riesgo en una parte de la cartera, un inversor puede asumir más riesgo en otra parte, aumentando su potencial de rentabilidad absoluta y poniendo menos capital en riesgo en cada inversión individual.
Otra forma de verlo es que la cobertura contra el riesgo de inversión significa utilizar estratégicamente instrumentos en el mercado para contrarrestar el riesgo de movimientos adversos de los precios. En otras palabras, los inversores cubren una inversión haciendo otra.