Definición de cesión de operaciones (AOT)

Qué es la cesión de operaciones (AOT)?

La cesión de operaciones (AOT) es una operación utilizada principalmente en el mercado de valores respaldados por hipotecas (MBS) por anunciar (TBA), en la que la obligación de cumplir una operación a plazo existente es cedida por una de las contrapartes a un tercero.

Los AOT se utilizan con frecuencia para evitar tener que hacer la entrega de valores en, o recibir la entrega de valores de, un comercio TBA – un contrato para comprar o vender un MBS, un bono que está garantizado por los préstamos hipotecarios, en una fecha específica.

Puntos clave

  • La cesión comercial (AOT) es un acuerdo entre tres partes que facilita la venta de un conjunto de préstamos respaldados por hipotecas (MBS).
  • El originador de la hipoteca vende un MBS a un distribuidor para su futura entrega, creando una cobertura contra algunos de los riesgos que conllevan los préstamos que ha emitido. 
  • El tercero cesionario está dispuesto a asumir los préstamos de forma inmediata, cobrando los flujos de ingresos de los mismos, para luego entregar los MBS al distribuidor y cumplir con las responsabilidades del cedente.

Cómo funciona la cesión de operaciones (AOT)

La AOT es básicamente un acuerdo a tres bandas entre un cedente (normalmente el originador de las hipotecas subyacentes), un cesionario (el inversor) y un intermediario o corredor. El cedente está deseando sacar las hipotecas de los libros para eliminar la amenaza de factores como el riesgo de tipo de interés, el riesgo de prepago y el riesgo de impago.

El cedente quiere que este riesgo desaparezca lo antes posible, por lo que se vende una cobertura en forma de MBS en el mercado TBA. Sin embargo, el MBS todavía tiene que ser entregado y el AOT puede ser la forma más rentable de hacerlo.

Los originadores de hipotecas utilizan la AOT para facilitar la fijación de precios y la compra de préstamos enteros por parte del tercero al que se cede la operación TBA, con el acuerdo de que el tercero hará entonces la entrega de un MBS en la operación TBA original, que fue contratada por el originador de la hipoteca como cobertura.

En otras palabras, una AOT permite a un originador de hipotecas deshacer su posición de cobertura cediéndola a un tercero y acordando simultáneamente la venta de una cantidad igual de préstamos a ese tercero. El precio al que se venden los préstamos completos al tercero se establece mediante el precio de la operación cedida.

Ejemplo de cesión de operaciones (AOT)

El cedente vende un MBS al distribuidor para su futura entrega, creando una cobertura contra algunos de los riesgos que conllevan los préstamos que ha emitido. En este punto, el concesionario está esperando el valor agrupado, y el cedente está obligado a entregarlo.

Entra en escena el tercero cesionario, que está dispuesto a asumir los préstamos de forma inmediata, cobrando los flujos de ingresos de los mismos, para luego entregar los MBS al distribuidor y cumplir con las responsabilidades del cedente. El cesionario tiene ahora los préstamos, y el distribuidor tiene los MBS de los que se nutren los préstamos subyacentes.

El cesionario se enfrenta a los riesgos de impago, pero puede seguir beneficiándose de los cambios en los tipos de interés que aumentan los beneficios de los préstamos variables. El concesionario tiene los MBS y los riesgos de prepago que conllevan, así como los flujos de intereses y capital acordados. Mientras tanto, el cedente, como originador del préstamo, tiene un nuevo espacio en los libros para emitir nuevos préstamos.

Este enfoque puede reducir algunos de los gastos que, de otro modo, podrían producirse en forma de comisiones, recompras y transferencias.

Crítica a la cesión de operaciones (AOT)

Aunque la cesión de operaciones (AOT) tiene muchas ventajas, no siempre es fácil de ejecutar correctamente. Los críticos señalan que las transacciones suelen consistir en la introducción de gran cantidad de información crucial procedente de diferentes fuentes en pilas de papeles, un proceso muy laborioso y a veces propenso a errores, y el envío de correos electrónicos que no siempre tienen la garantía de llegar a todos los participantes.

Algunas figuras del sector han pedido que se introduzca un proceso más estandarizado, como una plataforma electrónica única para la asignación de operaciones, con el fin de facilitar el seguimiento, el registro y el archivo de la información.

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