Qué es el carry negativo?
El carry negativo es una condición en la que el coste de mantener una inversión o un valor supera los ingresos obtenidos mientras se mantiene. Una operación o inversión de carry negativo suele ser indeseable para los gestores profesionales de carteras porque significa que la inversión está perdiendo dinero mientras el valor del principal de la inversión siga siendo el mismo (o caiga). Sin embargo, muchos inversores y profesionales entran regularmente en estas condiciones cuando anticipan un beneficio significativo por mantener la inversión a lo largo del tiempo.
El carry negativo puede contrastarse con el carry positivo.
Puntos clave
- El carry negativo es una condición en la que mantener las inversiones cuesta más de lo que aportan en un horizonte temporal a corto plazo.
- Puede haber muchas razones para mantener la inversión, pero todas incluyen la noción de ganancias de capital anticipadas.
- El carry negativo puede existir en una gran variedad de inversiones.
Cómo funciona el carry negativo
Cualquier inversión que cueste más mantenerla que lo que devuelve en pagos puede dar lugar a un carry negativo. Una inversión de carry negativo puede ser una posición de valores (como bonos, acciones, futuros o posiciones en divisas), bienes inmuebles (como una propiedad en alquiler) o incluso un negocio. Incluso los bancos pueden experimentar un carry negativo si los ingresos obtenidos de un préstamo son inferiores al coste de los fondos del banco. También se denomina coste negativo del carry.
Esta medida no incluye ninguna ganancia de capital que pueda producirse cuando el activo se venda o venza. Estas ganancias anticipadas suelen ser la razón principal por la que se inician y mantienen las inversiones de carry negativo de esta naturaleza.
Ejemplos de carry negativo
Bienes inmuebles
La propiedad de una vivienda es una inversión de carry negativo para la mayoría de los propietarios que viven en ella como residencia principal. Los costes de los intereses de una hipoteca típica cada mes son superiores a la cantidad que se acumulará en el capital durante la primera mitad del plazo de la hipoteca.
El coste de mantenimiento de la casa es también una carga financiera. Sin embargo, dado que los precios de la vivienda han tendido a subir a lo largo de los años, muchos propietarios experimentan al menos alguna ganancia de capital al poseer la vivienda durante al menos unos años.
Préstamos y préstamos
En el mundo de la inversión profesional, un inversor puede pedir prestado dinero a un interés del 6% para invertir en un bono que paga un rendimiento del 4%. En este caso, el inversor tiene un carry negativo del 2% y en realidad está gastando dinero para poseer el bono.
La única razón para hacerlo sería que el bono se compró con un descuento en comparación con los precios futuros previstos. Si el bono se compró a la par o por encima y se mantuvo hasta el vencimiento, el inversor tendrá un rendimiento negativo. Sin embargo, si el precio del bono aumenta, lo que ocurre cuando los tipos de interés bajan, las ganancias de capital del inversor podrían superar la pérdida en el carry negativo.
Mercados de divisas
Los inversores en los mercados de divisas (forex) también pueden realizar una operación de carry negativo, denominada par de carry negativo. Tomar dinero prestado en una moneda con tipos de interés altos y luego invertir en activos denominados en una moneda con un tipo de interés más bajo creará el carry negativo. Sin embargo, si el valor de la divisa de mayor rendimiento disminuye en relación con la de menor rendimiento, el cambio favorable de los tipos de cambio puede generar beneficios que compensen con creces el carry negativo.
El par de carry negativo en el comercio de divisas busca, por tanto, explotar las diferencias en los tipos de cambio y los tipos de interés asociados a las distintas divisas, y es, de hecho, el reverso de la estrategia más popular de carry trade.
Un operador sólo iniciaría la operación de carry trade negativo si creyera que la divisa de bajo interés en la que está invirtiendo se apreciará en relación con la divisa de alto interés en la que está pidiendo prestado. En este caso, el operador se beneficiaría cuando invierta la operación inicial: vendiendo la divisa que compró a cambio de la divisa que tomó prestada, devolviendo luego su deuda y embolsándose la ganancia de la transacción.
Por supuesto, esta ganancia potencial tendría que superar el coste de los pagos de intereses efectuados a lo largo del plazo de la inversión para que toda la transacción fuera un éxito.
Consideraciones especiales
Una de las razones para adquirir una inversión de carry negativo puede ser aprovechar las ventajas fiscales. Por ejemplo, supongamos que un inversor compra un condominio y lo alquila. Una vez sumados todos los gastos, los ingresos por alquiler fueron 50 dólares menos que los gastos mensuales.
Sin embargo, como el pago de intereses es deducible de impuestos, el inversor se ahorra 150 dólares al mes en impuestos. Esto permite al inversor mantener el condominio durante el tiempo suficiente para anticipar las ganancias de capital. Dado que las leyes fiscales varían, estos beneficios no serán uniformes en todas partes, y cuando las leyes fiscales cambian el coste del carry puede ser mayor.
Aunque el préstamo para invertir es la razón típica del carry negativo (donde el coste del carry es el interés), la venta en corto también puede crear una situación de carry negativo. Un ejemplo sería una estrategia neutral de mercado en la que una posición corta en un valor se compara con una posición larga en otro.