Qué es el capital riesgo?
El capital privado es una clase de inversión alternativa y consiste en capital que no cotiza en una bolsa pública. El capital privado se compone de fondos e inversores que invierten directamente en empresas privadas, o que se dedican a la compra de empresas públicas, lo que da lugar a la exclusión de la cotización en bolsa. Los inversores institucionales y minoristas proporcionan el capital para las monedas privadas, y el capital puede ser utilizado para financiar nuevas tecnologías, hacer adquisiciones, ampliar el capital de trabajo, y para reforzar y solidificar un balance.
Un fondo de capital riesgo tiene Socios Limitados (LP), que suelen poseer el 99% de las acciones de un fondo y tienen responsabilidad limitada, y Socios Generales (GP), que poseen el 1% de las acciones y tienen responsabilidad total. Estas últimas también se encargan de ejecutar y operar la inversión.
Puntos clave
- El capital riesgo es una forma alternativa de financiación privada, alejada de los mercados públicos, en la que fondos e inversores invierten directamente en empresas o participan en la compra de las mismas.
- Las empresas de capital riesgo ganan dinero cobrando comisiones de gestión y rendimiento a los inversores de un fondo.
- Entre las ventajas de las monedas privadas están el fácil acceso a formas alternativas de capital para los empresarios y fundadores de empresas y el menor estrés de los resultados trimestrales. Estas ventajas se ven contrarrestadas por el hecho de que las valoraciones de los fondos de capital riesgo no son fijadas por las fuerzas del mercado.
- El capital riesgo puede adoptar diversas formas, desde las complejas compras apalancadas hasta el capital riesgo.
Entender el capital privado
La inversión en capital privado procede principalmente de inversores institucionales e inversores acreditados, que pueden dedicar importantes sumas de dinero durante largos periodos de tiempo. En la mayoría de los casos, las inversiones de capital riesgo requieren periodos de tenencia considerablemente largos para garantizar el cambio de rumbo de las empresas en dificultades o para permitir eventos de liquidez como una oferta pública inicial (OPI) o una venta a una empresa pública.
Ventajas del capital riesgo
El capital privado ofrece varias ventajas a las empresas y a las nuevas empresas. Las empresas lo prefieren porque les permite acceder a la liquidez como alternativa a los mecanismos financieros convencionales, como los préstamos bancarios a alto interés o la cotización en los mercados públicos. Algunas formas de capital privado, como el capital riesgo, también financian ideas y empresas en fase inicial. En el caso de las empresas que no cotizan en bolsa, la financiación de capital privado puede ayudar a estas empresas a intentar estrategias de crecimiento poco ortodoxas lejos de la mirada de los mercados públicos. Por otra parte, la presión de los beneficios trimestrales reduce drásticamente el tiempo de que dispone la alta dirección para dar un giro a la empresa o experimentar con nuevas formas de reducir las pérdidas o ganar dinero.
Desventajas del capital riesgo
Los fondos de capital riesgo tienen retos únicos. En primer lugar, puede ser difícil liquidar las participaciones en el capital privado porque, a diferencia de los mercados públicos, no existe una cartera de pedidos preparada que ponga en contacto a los compradores con los vendedores. Una empresa tiene que emprender la búsqueda de un comprador para realizar una venta de su inversión o empresa. En segundo lugar, el precio de las acciones de una empresa de capital riesgo se determina mediante negociaciones entre compradores y vendedores y no por las fuerzas del mercado, como suele ocurrir con las empresas que cotizan en bolsa. En tercer lugar, los derechos de los accionistas de capital riesgo suelen decidirse caso por caso mediante negociaciones, en lugar del amplio marco de gobernanza que suele dictar los derechos de sus homólogos en los mercados públicos.
Historia del capital riesgo
Aunque el capital riesgo no ha cobrado protagonismo hasta las últimas tres décadas, las tácticas utilizadas en el sector se han perfeccionado desde principios del siglo pasado. Se dice que el magnate bancario JP Morgan llevó a cabo la primera compra apalancada de Carnegie Steel Corporation, entonces uno de los mayores productores de acero del país, por 480 millones de dólares en 1901. La fusionó con otras grandes empresas siderúrgicas de la época, como Federal Steel Company y National Tube, para crear United States Steel, la mayor empresa del mundo. Tenía una capitalización bursátil de 1.4.000 millones. Sin embargo, la Ley Glass Steagall de 1933 puso fin a esas megaconsolidaciones ideadas por los bancos.
Las empresas de capital riesgo se mantuvieron al margen del ecosistema financiero después de la Segunda Guerra Mundial hasta la década de 1970, cuando el capital riesgo comenzó a financiar la revolución tecnológica de Estados Unidos. Los gigantes tecnológicos de hoy en día, como Apple e Intel, obtuvieron los fondos necesarios para ampliar su negocio del emergente ecosistema de capital riesgo de Silicon Valley en el momento de su fundación. Durante las décadas de 1970 y 1980, las empresas de capital riesgo se convirtieron en una vía popular para que las empresas en dificultades obtuvieran fondos lejos de los mercados públicos. Sus operaciones generaron titulares y escándalos. Con una mayor conciencia del sector, la cantidad de capital disponible para los fondos también se multiplicó y el tamaño de una transacción media en el capital privado aumentó.
En 1988, la compra del conglomerado RJR Nabisco por parte de Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR) por 25 dólares.La mayor transacción de la historia del capital riesgo fue de 1.000 millones de euros. Fue eclipsada 19 años después por la compra de 45.000 millones de dólares del operador de plantas de carbón TXU Energy. Goldman Sachs y TPG Capital se unieron a KKR para recaudar la deuda necesaria para comprar la empresa durante los años de auge del capital riesgo entre 2005 y 2007. Incluso Warren Buffett compró bonos por valor de 2.000 millones de dólares de la nueva empresa. La compra se convirtió en una quiebra siete años después y Buffett calificó su inversión de „gran error.”
Los años de auge del capital privado se produjeron justo antes de la crisis financiera y coincidieron con un aumento de sus niveles de deuda. Según un estudio de Harvard, los grupos mundiales de capital privado recaudaron 2 billones de dólares en los años comprendidos entre 2006 y 2008 y cada dólar se apalancó con más de dos dólares de deuda. Sin embargo, el estudio reveló que las empresas respaldadas por el capital privado obtuvieron mejores resultados que sus homólogas en los mercados públicos. Esto es evidente sobre todo en las empresas con capital limitado a su disposición y en las empresas cuyos inversores tienen acceso a redes y capital que les ayudan a aumentar su cuota de mercado.
En los años posteriores a la crisis financiera, los fondos de crédito privados han representado una parte cada vez mayor del negocio de las empresas de capital privado. Este tipo de fondos recauda dinero de inversores institucionales, como los fondos de pensiones, para proporcionar una línea de crédito a las empresas que no pueden recurrir a los mercados de bonos corporativos. Los fondos tienen plazos y términos más cortos en comparación con los típicos fondos de PE y se encuentran entre las partes menos reguladas de la industria de servicios financieros. Los fondos, que cobran altos tipos de interés, también se ven menos afectados por las preocupaciones geopolíticas, a diferencia del mercado de bonos.
Cómo funciona el capital riesgo?
Las empresas de capital riesgo captan dinero de inversores institucionales y acreditados para fondos que invierten en diferentes tipos de activos. Los tipos de financiación de capital privado más populares son los siguientes.
- Financiación en dificultades: También conocida como financiación buitre, el dinero de este tipo de financiación se invierte en empresas en dificultades con unidades de negocio o activos de bajo rendimiento. La intención es darles la vuelta haciendo los cambios necesarios en su gestión o en sus operaciones o hacer una venta de sus activos para obtener un beneficio. Los activos en este último caso pueden ir desde maquinaria física y bienes inmuebles hasta propiedad intelectual, como patentes. Las empresas que se han acogido al capítulo 11 de la ley de quiebras en Estados Unidos suelen ser candidatas a este tipo de financiación. Tras la crisis financiera de 2008 se produjo un aumento de la financiación en dificultades por parte de las empresas de capital riesgo.
- Compras apalancadas: Es la forma más popular de financiación de capital privado y consiste en comprar una empresa por completo con la intención de mejorar su negocio y su salud financiera y revenderla con beneficios a una parte interesada o llevar a cabo una OPV. Hasta 2004, la venta de unidades de negocio no esenciales de empresas que cotizan en bolsa constituía la mayor categoría de compras apalancadas para el capital riesgo. El proceso de compra apalancada funciona de la siguiente manera. Una empresa de capital riesgo identifica un objetivo potencial y crea un vehículo de propósito especial (SPV) para financiar la adquisición. Normalmente, las empresas utilizan una combinación de deuda y capital para financiar la transacción. La financiación de la deuda puede suponer hasta el 90% de los fondos totales y se transfiere al balance de la empresa adquirida para obtener beneficios fiscales. Las empresas de capital riesgo emplean una serie de estrategias, desde la reducción del número de empleados hasta la sustitución de equipos directivos completos, para dar la vuelta a una empresa.
- Capital privado inmobiliario: Hubo un aumento de este tipo de financiación después de que la crisis financiera de 2008 desplomara los precios del sector inmobiliario. Las áreas típicas en las que se despliegan los fondos son los inmuebles comerciales y los fondos de inversión inmobiliaria (REIT). Los fondos inmobiliarios requieren un capital mínimo más elevado para la inversión en comparación con otras categorías de financiación en capital privado. En este tipo de financiación, los fondos de los inversores también se guardan durante varios años. Según la empresa de investigación Preqin, se espera que los fondos inmobiliarios de capital privado registren un crecimiento del 50% en 2023 para alcanzar un tamaño de mercado de 1 dólar.2 billones.
- Fondo de fondos: Como su nombre indica, este tipo de financiación se centra principalmente en la inversión en otros fondos, principalmente fondos de inversión y fondos de cobertura. Ofrecen una puerta trasera de entrada a un inversor que no puede permitirse los requisitos de capital mínimo en este tipo de fondos. Pero los críticos de estos fondos señalan que sus comisiones de gestión son más elevadas (porque se reúnen a partir de múltiples fondos) y que la diversificación ilimitada no siempre puede dar lugar a una estrategia óptima para multiplicar los rendimientos.
- Capital riesgo: La financiación de capital riesgo es una forma de capital privado, en la que los inversores (también conocidos como ángeles) proporcionan capital a los empresarios. Dependiendo de la fase en la que se proporcione, el capital riesgo puede adoptar varias formas. La financiación inicial se refiere al capital aportado por un inversor para que una idea pase de ser un prototipo a un producto o servicio. Por otra parte, la financiación en la fase inicial puede ayudar a un empresario a hacer crecer su empresa, mientras que una financiación de serie A le permite competir activamente en un mercado o crear uno.
Cómo ganan dinero las empresas de capital riesgo?
La principal fuente de ingresos de las empresas de capital riesgo son las comisiones de gestión. La estructura de honorarios de las empresas de capital riesgo varía, pero suele incluir una comisión de gestión y una comisión de rendimiento. Algunas empresas cobran una comisión de gestión del 2% anual sobre los activos gestionados y exigen el 20% de los beneficios obtenidos por la venta de una empresa.
Los puestos en una empresa de capital privado son muy codiciados y con razón. Por ejemplo, consideremos que una firma tiene 1.000 millones de dólares en activos bajo gestión (AUM). Esta empresa, como la mayoría de las empresas de capital riesgo, probablemente no tenga más de dos docenas de profesionales de la inversión. El 20% de los beneficios brutos genera millones en honorarios de la firma; como resultado, algunos de los principales actores de la industria de la inversión se sienten atraídos por los puestos de dichas firmas. En un nivel de mercado medio de 50 a 500 millones de dólares en valores de acuerdos, es probable que los puestos de asociado aporten salarios de unas seis cifras. Un vicepresidente de una empresa de este tipo podría ganar cerca de 500.000 dólares, mientras que un director podría ganar más de un millón de dólares.
Preocupaciones en torno al capital riesgo
A partir de 2015, se hizo un llamamiento a una mayor transparencia en el sector del capital riesgo debido, en gran medida, a la cantidad de ingresos, ganancias y salarios altísimos que perciben los empleados de casi todas las empresas de capital riesgo. A partir de 2016, un número limitado de estados han impulsado proyectos de ley y reglamentos que permiten una mayor ventana en el funcionamiento interno de las empresas de capital privado. Sin embargo, los legisladores del Capitolio se oponen y piden que se limite el acceso de la Comisión del Mercado de Valores (SEC) a la información.
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