Qué es un swap de recogida de rendimientos puros?
Un canje de rendimientos puros es la práctica de intercambiar un conjunto de bonos por otro, con la intención de aumentar el rendimiento recibido por esos bonos. Es importante destacar que el término asume que el aumento del rendimiento no se logrará a expensas de aumentar el riesgo de los bonos.
Normalmente, este intercambio implicará la venta de bonos con vencimientos relativamente cortos y la compra de bonos con vencimientos relativamente largos, ya que los bonos con vencimientos más largos suelen ofrecer rendimientos más altos.
Puntos clave
- Un swap de rendimiento puro es una estrategia que implica la venta de bonos con vencimiento corto a cambio de bonos con vencimiento más largo.
- El objetivo de la estrategia es aumentar el rendimiento total de la cartera de bonos.
- Los inversores que utilizan la estrategia de canje de recuperación de rendimiento puro tratarán de asegurarse de que los nuevos bonos que compran tienen la misma o superior calidad crediticia en comparación con los bonos que han vendido.
Cómo funcionan los canjes de rendimiento puro
En general, los inversores en bonos que quieren aumentar el rendimiento recibido por sus bonos tienen dos formas principales de lograr este objetivo. O bien pueden cambiar sus bonos por alternativas más arriesgadas pero de mayor rendimiento, o bien pueden ampliar el periodo medio de vencimiento de su cartera. Al intercambiar bonos con vencimientos cortos por bonos con vencimientos relativamente largos, los inversores pueden aumentar el rendimiento de su cartera sin aumentar significativamente el riesgo de sus tenencias.
Al considerar cómo llevar a cabo un canje de rendimiento puro, los inversores deben tener cuidado de asegurarse de que los nuevos bonos que compran tienen un perfil de riesgo similar al de los bonos que venden. Por ejemplo, si un inversor está vendiendo bonos corporativos a cinco años y quiere comprar bonos corporativos a 10 años, debe asegurarse de que el emisor de los bonos a 10 años no tiene un mayor riesgo de quiebra o impago que el emisor de los bonos a cinco años. Una forma sencilla de lograr este objetivo es intercambiar bonos emitidos por el mismo emisor, como si la misma empresa emitiera los bonos a cinco y diez años del ejemplo anterior.
Al evaluar un posible canje de aumento de rendimiento puro, los inversores tendrán que considerar si el rendimiento adicional recibido en los bonos de mayor vencimiento es suficiente para compensar los riesgos adicionales asociados a un periodo de vencimiento más largo. Esto incluye los riesgos de los tipos de interés, los riesgos de inflación y el riesgo de que el emisor pueda incumplir sus deudas. El cambio de su cartera hacia bonos de vencimiento relativamente largo también podría disminuir la liquidez del inversor, haciéndole menos capaz de responder a cualquier choque futuro no anticipado.
Otros tipos de canje
Otros enfoques utilizados por los inversores en bonos incluyen los swaps de anticipación de tipos, en los que los bonos se intercambian en función de su duración actual y de los movimientos previstos de los tipos de interés; los swaps de sustitución, en los que se intercambian bonos con características muy similares de manera que el nivel de riesgo total no se vea afectado; y los swaps de diferencial intermercado, en los que los inversores buscan explotar una discrepancia en el rendimiento entre dos bonos dentro de diferentes partes del mismo mercado.
Ejemplo de un swap de recogida de rendimientos puros
Dorothy es una empresaria de éxito que recientemente recibió 2 millones de dólares en efectivo por la venta de su negocio. Para planificar su jubilación, invirtió todo el producto de la venta en bonos corporativos emitidos por la empresa XYZ.
En el momento de su compra, los bonos XYZ ofrecían un rendimiento del 3.El 75%, que era suficiente para que Dorothy tuviera unos ingresos cómodos para su jubilación. Sin embargo, desde entonces, Dorothy ha decidido adoptar una postura de inversión más activa y, por lo tanto, está buscando formas de aumentar el rendimiento de su cartera de bonos. Decide llevar a cabo un canje de recogida de rendimientos puro, cambiando sus bonos XYZ por un instrumento comparable pero de mayor vencimiento que ofrecerá un mayor rendimiento.
Para decidir qué nuevo bono comprar, Dorothy comienza estudiando empresas con calificaciones crediticias similares en XYZ. Para ayudar a tomar su decisión con mayor confianza, Dorothy restringe su investigación a los sectores con los que está familiarizada personalmente, para juzgar mejor la exactitud de los informes crediticios. Identifica tres bonos, cada uno de ellos emitido por competidores dentro del sector de XYZ, que ofrecen vencimientos más largos que sus bonos actuales de XYZ. Si cambia sus bonos XYZ por estos nuevos valores, Dorothy calcula que puede aumentar su rendimiento total al 4.50%.
Dorothy está convencida de que los emisores de los tres nuevos bonos tienen una solidez financiera similar o superior a la de XYZ, por lo que no deberían suponer un mayor riesgo crediticio. Además, considera que el rendimiento adicional que ofrecen estos bonos es una compensación adecuada por el mayor riesgo de tipos de interés, inflación y liquidez que representan sus vencimientos más largos. Basándose en este análisis, decide ejecutar el canje de rendimiento puro, vendiendo sus bonos XYZ a cambio de los bonos de los tres nuevos emisores.