Qué es un bono de pago en especie (PIK)?
Un bono de pago en especie (PIK) se refiere a un tipo de bono que paga los intereses en bonos adicionales en lugar de en efectivo durante el período inicial. El emisor de los bonos incurre en una deuda adicional para crear los nuevos bonos para el pago de los intereses. Los bonos de pago en especie se consideran un tipo de bono de cupón diferido, ya que no hay pagos de intereses en efectivo durante el plazo del bono.
El riesgo de impago de los emisores de bonos PIK tiende a ser mayor, por lo que normalmente tienen rendimientos más altos. La mayoría de los inversores que aparcan su dinero en bonos PIK son inversores institucionales.
Puntos clave
- Un bono de pago en especie paga los intereses en bonos adicionales en lugar de en efectivo durante el período inicial.
- Los bonos PIK suelen ser emitidos por empresas con problemas financieros.
- Estos bonos pueden tener una baja calificación y normalmente pagan intereses a un tipo más alto.
- Aunque pueden proporcionar cierto alivio financiero, los bonos PIK agravan los problemas de liquidez, ya que la deuda tiene que pagarse en algún momento.
Comprender los bonos de pago en especie (PIK)
El pago en especie se utiliza como una forma alternativa al pago en efectivo de un bien o servicio. Con un bono de pago en especie, no se realiza ningún pago de intereses en efectivo al tenedor del bono hasta que éste se amortiza o se devuelve el capital total al vencimiento. Es una forma de deuda intermedia que reduce la carga financiera de los pagos de cupones en efectivo a los inversores. En las fechas de vencimiento de los pagos de los cupones, el emisor del bono paga los intereses devengados de la deuda PIK mediante la emisión de bonos adicionales, pagarés o acciones preferentes. Los valores utilizados para liquidar los intereses suelen ser idénticos a los valores subyacentes, pero en muchas ocasiones pueden tener condiciones diferentes. Debido a que no hay ingresos regulares, los inversores que buscan flujo de caja o ingresos regulares no deberían comprar bonos de pago en especie.
Los bonos PIK suelen tener fechas de vencimiento de cinco años o más y no están garantizados, lo que significa que no están respaldados por activos como garantía. Las empresas que emiten bonos PIK pueden estar en dificultades financieras y sus bonos pueden tener una baja calificación, pero normalmente pagan intereses a un tipo más alto. Dado que los bonos PIK son un producto inusual y de alto riesgo, atraen principalmente a inversores sofisticados, como los fondos de cobertura.
Los bonos de pago en especie suelen tener un vencimiento de cinco años o más y no están garantizados.
Este tipo de bonos fueron generalmente populares cuando el capital privado empezó a estar en auge a principios y mediados de la década de 2000. Empezaron a perder su brillo cuando se produjo la crisis financiera mundial.
PIK frente a. Bonos regulares
Algunos bonos se emiten con tipos de interés que, en la terminología de la renta fija, se denominan tipos de cupón. Los inversores reciben pagos de cupones semestrales que son una forma de retorno de la inversión (ROI) para el inversor en bonos. Así, un tenedor de bonos que compra un bono con un valor nominal de 1.000 dólares y un cupón del 4% que se paga semestralmente, recibirá 20 dólares (½ x 4% x 1.000 dólares) en concepto de ingresos por intereses dos veces al año. Cuanto menor sea la calificación crediticia de la entidad emisora, mayor será el rendimiento que los inversores pueden esperar del bono.
Los inversores que compran bonos de baja calificación se enfrentan al riesgo de que el emisor incumpla los pagos. Un emisor que tiene problemas de liquidez tiene la opción de entregar más bonos en forma de capital adicional al tenedor de bonos durante un periodo de tiempo inicial. Esto da al emisor de bonos un respiro para no tener que hacer pagos de intereses a los tenedores de bonos. A veces el inversor tiene la opción de recibir sus pagos de cupones en efectivo o en especie. Los pagos de cupones recibidos en forma de bonos adicionales se denominan bonos de pago en especie.
Ventajas y desventajas de los bonos PIK
La emisión de bonos PIK es una opción para muchas empresas que experimentan problemas de flujo de caja o de liquidez. Al hacerlo, los emisores de bonos pueden renunciar a tener que hacer pagos en efectivo de los cupones a los tenedores de bonos. Pueden encontrar cierto alivio en el plazo más inmediato y liberar algo de efectivo para otras áreas más necesarias.
Aunque pueda parecer una ventaja, la emisión de bonos PIK puede ser un problema. Esto se debe a que hace que la empresa esté sobreapalancada, lo que aumenta la carga de la deuda existente y sus problemas de liquidez. La emisión de bonos PIK no alivia a la empresa de su deuda, sólo traslada la obligación a una deuda futura. Si para entonces no ha resuelto sus problemas de liquidez, puede correr el riesgo de impago.
Ejemplo de un bono PIK
Los bonos PIK dan lugar a más deuda que debe ser reembolsada por el emisor. El importe del principal a reembolsar aumenta cada año, poniendo al emisor en riesgo de liquidez. El aumento del apalancamiento financiero asumido por la empresa emisora también aumenta su riesgo de impago.
Supongamos que una empresa emite un bono corporativo con un importe principal de 10 millones de dólares que vence en siete años. Las condiciones del bono incluyen un pago de cupón en efectivo del 9% y un interés PIK del 6% que se pagará anualmente. En el primer año, los tenedores de bonos recibirán un pago en efectivo de 900.000 dólares (9% x 10 millones de dólares), mientras que 600.000 dólares (6% x 10 millones de dólares) se pagan en bonos adicionales. Esto aumenta el importe principal de la emisión a 10 dólares.6 millones (10 millones + 600.000 dólares). El pago se sigue acumulando hasta el final del séptimo año. En ese momento, el prestamista recibirá los intereses en especie en efectivo cuando se pague el bono al vencimiento.