Qué es el almacenamiento?
El fletamento es un paso intermedio en una transacción de obligaciones de deuda colateralizada (CDO) que implica la compra de préstamos o bonos que servirán de garantía en una transacción de CDO contemplada. El periodo de almacenamiento suele durar tres meses, y finaliza con el cierre de la transacción, cuando se titulizan y venden como parte de la CDO.
Puntos clave
- El almacenamiento es la acumulación y custodia de bonos o préstamos que se convertirán en titulizaciones a través de una operación de CDO.
- Una obligación de deuda garantizada (CDO) es un complejo producto de financiación estructurada que está respaldado por un conjunto de préstamos y otros activos que devengan intereses.
- Este paso intermedio antes de finalizar la transacción suele durar tres meses, durante los cuales el banco suscriptor está sujeto a los riesgos que conlleva la tenencia de esos activos.
Comprender el almacenamiento
Un CDO es un producto financiero estructurado que agrupa activos generadores de flujos de caja y reagrupa este conjunto de activos en tramos discretos que pueden venderse a los inversores. Los activos agrupados, que comprenden hipotecas, bonos y préstamos, son obligaciones de deuda que sirven de garantía, de ahí el nombre de obligación de deuda colateralizada. Los tramos de una CDO varían sustancialmente según su perfil de riesgo. Los tramos superiores son relativamente más seguros porque tienen prioridad sobre la garantía en caso de impago. Los tramos sénior reciben una calificación más alta por parte de las agencias de calificación crediticia, pero rinden menos, mientras que los tramos sénior reciben calificaciones crediticias más bajas y ofrecen rendimientos más altos.
Un banco de inversión lleva a cabo el almacenamiento de los activos para preparar el lanzamiento de una CDO en el mercado. Los activos se almacenan en una cuenta de depósito hasta que se alcanza el importe objetivo, momento en el que los activos se transfieren a la sociedad o fideicomiso establecido para la CDO. El proceso de almacenamiento expone al banco a un riesgo de capital porque los activos permanecen en sus libros. El banco puede o no cubrir este riesgo.
CDOs Gone Wild!
En 2006 y 2007, Goldman Sachs, Merrill Lynch, Citigroup y UBS, entre otros, almacenaban activamente préstamos de alto riesgo para operaciones de CDO que el mercado parecía tener un apetito insaciable, hasta que no lo hizo. Cuando empezaron a aparecer grietas en la presa, la demanda de CDO se ralentizó, y cuando la presa estalló, los titulares de CDO perdieron colectivamente cientos de miles de millones de dólares.
En una crónica detallada de los acontecimientos expuestos en un informe del subcomité de la U.S. Senado, "Wall Street y la crisis financiera: Anatomía de un colapso financiero," se informó de que Goldman "estaba adquiriendo activos para varias CDO a la vez, [y] la mesa de CDO generalmente tenía una posición larga neta sustancial en activos subprime en sus cuentas de almacén de CDO.A principios de 2007, continúa el informe, los ejecutivos de Goldman comenzaron a expresar su preocupación por los riesgos que planteaban los activos relacionados con las hipotecas subprime en las cuentas de los almacenes de CDO."
La forma en que Goldman gestionó posteriormente estos activos en sus libros y otras operaciones con CDO es un tema para otro debate, pero basta con decir que el banco acabó siendo acusado de fraude y obligado a pagar multas récord. Ha recibido alegremente un rescate de los contribuyentes y ha pagado millones en bonificaciones a los empleados.