Definición de alfa

Qué es el alfa?

El alfa (α) es un término utilizado en el ámbito de la inversión para describir la capacidad de una estrategia de inversión para batir al mercado, o su „ventaja”.” Por lo tanto, el alfa también suele denominarse „exceso de rendimiento” o „tasa de rendimiento anormal”, lo que hace referencia a la idea de que los mercados son eficientes y, por lo tanto, no hay forma de obtener sistemáticamente rendimientos que superen al mercado en general. El alfa se utiliza a menudo junto con la beta (la letra griega β), que mide la volatilidad o el riesgo general del mercado, conocido como riesgo sistemático del mercado.

El alfa se utiliza en las finanzas como una medida de rendimiento, que indica cuándo una estrategia, un operador o un gestor de carteras ha conseguido batir la rentabilidad del mercado durante algún periodo. El alfa, a menudo considerado el rendimiento activo de una inversión, mide el rendimiento de una inversión frente a un índice de mercado o referencia que se considera que representa el movimiento del mercado en su conjunto.

El exceso de rentabilidad de una inversión en relación con la rentabilidad de un índice de referencia es el alfa de la inversión. El alfa puede ser positivo o negativo y es el resultado de la inversión activa. La beta, por otra parte, puede obtenerse mediante la inversión pasiva en índices.

Puntos clave

  • El alfa se refiere al exceso de rentabilidad obtenido en una inversión por encima de la rentabilidad del índice de referencia.
  • Los gestores de carteras activas tratan de generar alfa en carteras diversificadas, con la diversificación destinada a eliminar el riesgo no sistemático.
  • Dado que el alfa representa el rendimiento de una cartera en relación con un índice de referencia, a menudo se considera que representa el valor que un gestor de cartera añade o resta a la rentabilidad de un fondo.
  • El alfa de Jensen tiene en cuenta el modelo de valoración de activos de capital (CAPM) e incluye un componente ajustado al riesgo en su cálculo.

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Operar con Alfa

Entender el alfa

El alfa es uno de los cinco ratios técnicos de riesgo de inversión más populares. Los otros son la beta, la desviación estándar, la R-cuadrada y el ratio de Sharpe. Se trata de medidas estadísticas utilizadas en la teoría moderna de carteras (MPT). Todos estos indicadores pretenden ayudar a los inversores a determinar el perfil de riesgo-rentabilidad de una inversión.

Los gestores de carteras activas tratan de generar alfa en carteras diversificadas, con una diversificación destinada a eliminar el riesgo no sistemático. Dado que el alfa representa el rendimiento de una cartera en relación con un índice de referencia, a menudo se considera que representa el valor que un gestor de cartera añade o resta a la rentabilidad de un fondo.

En otras palabras, el alfa es el rendimiento de una inversión que no es resultado de un movimiento general en el mercado mayor. Por lo tanto, un alfa de cero indicaría que la cartera o el fondo sigue perfectamente el índice de referencia y que el gestor no ha añadido ni perdido ningún valor adicional en comparación con el mercado en general.

El concepto de alfa se hizo más popular con la llegada de los fondos indexados smart beta vinculados a índices como el Standard & El índice Poor’s 500 y el „Wilshire 5000 Total Market Index. Estos fondos intentan mejorar el rendimiento de una cartera que sigue un subconjunto específico del mercado.

A pesar de la considerable conveniencia del alfa en una cartera, muchos índices de referencia consiguen batir a los gestores de activos la gran mayoría de las veces. Debido en parte a la creciente falta de fe en el asesoramiento financiero tradicional provocada por esta tendencia, cada vez más inversores se decantan por asesores online pasivos y de bajo coste (a menudo denominados roboadvisors) que invierten exclusiva o casi exclusivamente el capital de los clientes en fondos indexados, con el razonamiento de que si no pueden batir al mercado, también pueden unirse a él.

Además, como la mayoría de los asesores financieros „tradicionales” cobran una comisión, cuando uno gestiona una cartera y obtiene un alfa de cero, en realidad representa una ligera pérdida neta para el inversor. Por ejemplo, supongamos que Jim, un asesor financiero, cobra el 1% del valor de una cartera por sus servicios y que durante un periodo de 12 meses Jim consiguió producir un alfa de 0.75 para la cartera de uno de sus clientes, Frank. Aunque Jim ha contribuido al rendimiento de la cartera de Frank, la comisión que cobra es superior al alfa que ha generado, por lo que la cartera de Frank ha experimentado una pérdida neta. Para los inversores, el ejemplo pone de manifiesto la importancia de considerar las comisiones junto con la rentabilidad y el alfa.

La Hipótesis del Mercado Eficiente (HME) postula que los precios del mercado incorporan toda la información disponible en todo momento, por lo que los valores siempre tienen un precio adecuado (el mercado es eficiente.) Por lo tanto, según la HME, no hay forma de identificar y aprovechar sistemáticamente los precios erróneos del mercado porque no existen.

Si se identifican los precios erróneos, se arbitran rápidamente y, por lo tanto, los patrones persistentes de anomalías del mercado que pueden aprovecharse tienden a ser pocos y distantes entre sí.

Los datos empíricos que comparan los rendimientos históricos de los fondos de inversión activos en relación con sus índices de referencia pasivos indican que menos del 10% de todos los fondos activos son capaces de obtener un alfa positivo durante un periodo de más de 10 años, y este porcentaje se reduce una vez que se tienen en cuenta los impuestos y las comisiones. En otras palabras, el alfa es difícil de conseguir, especialmente después de impuestos y comisiones.

Dado que el riesgo beta puede aislarse mediante la diversificación y la cobertura de diversos riesgos (lo que conlleva diversos costes de transacción), algunos han propuesto que el alfa no existe realmente, sino que simplemente representa la compensación por asumir algún riesgo no cubierto que no se había identificado o se había pasado por alto.

Buscando el Alfa de la Inversión

El alfa se utiliza habitualmente para clasificar los fondos de inversión activos, así como todos los demás tipos de inversiones. Suele representarse como un único número (como +3.0 o -5.0), y suele referirse a un porcentaje que mide el rendimiento de la cartera o el fondo en comparación con el índice de referencia (i.e., 3% mejor o 5% peor).

Un análisis más profundo del alfa puede incluir también el „alfa de Jensen.” El alfa de Jensen tiene en cuenta la teoría de mercado del modelo de fijación de precios de los activos de capital (CAPM) e incluye un componente ajustado al riesgo en su cálculo. La beta (o el coeficiente beta) se utiliza en el CAPM, que calcula la rentabilidad esperada de un activo en función de su beta particular y de la rentabilidad esperada del mercado. Los gestores de inversiones utilizan conjuntamente el alfa y la beta para calcular, comparar y analizar los rendimientos.

Todo el universo de inversión ofrece una amplia gama de valores, productos de inversión y opciones de asesoramiento que los inversores pueden considerar. Los diferentes ciclos del mercado también influyen en el alfa de las inversiones en las distintas clases de activos. Por este motivo, es importante tener en cuenta la métrica de riesgo-rendimiento junto con el alfa.

Ejemplos

Esto se ilustra en los siguientes dos ejemplos históricos de un ETF de renta fija y otro de renta variable:

El ETF iShares Convertible Bond (ICVT) es una inversión de renta fija con bajo riesgo. Sigue un índice personalizado llamado Bloomberg U.S. Bono convertible de pago en efectivo > Índice $250MM. ICVT tuvo una desviación estándar anual relativamente baja, del 4.72%. En lo que va de año, a 15 de noviembre de 2017, su rentabilidad era del 13.17%. El índice Bloomberg U.S. El Índice Agregado tuvo un rendimiento del 3.06% en el mismo periodo. Por lo tanto, el alfa de ICVT fue del 10.11% en comparación con el Bloomberg U.S. Aggregate Index y para un riesgo relativamente bajo con una desviación estándar del 4.72%.

Sin embargo, dado que el índice de bonos agregados no es el punto de referencia adecuado para el ICVT (debería ser el índice Bloomberg Convertible), este alfa puede no ser tan grande como se pensó inicialmente; y de hecho, puede estar mal atribuido ya que los bonos convertibles tienen perfiles mucho más arriesgados que los bonos simples.

El WisdomTree U.S. El Quality Dividend Growth Fund (DGRW) es una inversión de renta variable con mayor riesgo de mercado que busca invertir en valores de crecimiento de dividendos. Sus participaciones siguen un índice personalizado llamado WisdomTree U.S. Índice de crecimiento de dividendos de calidad. Tuvo una desviación estándar anualizada a tres años del 10.58%, superior a ICVT.

La rentabilidad anualizada de DGRW a 15 de noviembre de 2017 era del 18.24%, que también fue superior al S&P 500 al 14.67%, por lo que tenía un alfa del 3.57% en comparación con el S&P 500. Pero, de nuevo, el S&Es posible que el P 500 no sea el índice de referencia correcto para este ETF, ya que las acciones de crecimiento que pagan dividendos son un subconjunto muy particular del mercado de valores en general, y puede que ni siquiera incluya las 500 acciones más valiosas de Estados Unidos.

El ejemplo anterior ilustra el éxito de dos gestores de fondos en la generación de alfa. Sin embargo, la evidencia muestra que los índices de los gestores activos para lograr el alfa en los fondos y carteras de todo el universo de inversión no siempre son tan exitosos. Las estadísticas muestran que, en los últimos diez años, el 83% de los fondos activos en los EE.UU. se han beneficiado de una mayor rentabilidad.S. no logran igualar sus índices de referencia elegidos. Los expertos atribuyen esta tendencia a muchas causas, entre ellas

  • La creciente experiencia de los asesores financieros
  • Avances en la tecnología financiera y en los programas informáticos de los que disponen los asesores
  • Aumento de las oportunidades de los posibles inversores de participar en el mercado debido al crecimiento de Internet
  • Una proporción cada vez menor de inversores que asumen riesgos en sus carteras, y
  • La creciente cantidad de dinero que se invierte en busca de alfa

Consideraciones sobre el alfa

Mientras que el alfa ha sido llamado el „santo grial” de la inversión, y como tal, recibe mucha atención por parte de los inversores y asesores por igual, hay un par de consideraciones importantes que uno debe tener en cuenta al utilizar el alfa.

  • Un cálculo básico de alfa resta la rentabilidad total de una inversión de un índice de referencia comparable en su categoría de activos. Este cálculo de alfa sólo se utiliza principalmente frente a una categoría de activos de referencia comparable, como se indica en los ejemplos anteriores. Por lo tanto, no mide el rendimiento superior de un ETF de renta variable frente a un índice de referencia de renta fija. Este alfa también se utiliza mejor cuando se compara el rendimiento de inversiones en activos similares. Así, el alfa del ETF de renta variable, DGRW, no es relativamente comparable al del ETF de renta fija, ICVT.
  • Algunas referencias al alfa pueden referirse a una técnica más avanzada. El alfa de Jensen tiene en cuenta la teoría del CAPM y las medidas ajustadas al riesgo utilizando la tasa libre de riesgo y la beta.
  • Cuando se utiliza un cálculo de alfa generado, es importante entender los cálculos implicados. El alfa puede calcularse utilizando varios índices de referencia diferentes dentro de una clase de activos. En algunos casos, puede que no haya un índice preexistente adecuado, en cuyo caso los asesores pueden utilizar algoritmos y otros modelos para simular un índice con fines de cálculo de alfa comparativo.

    El alfa también puede referirse a la tasa de rendimiento anormal de un valor o una cartera por encima de lo que predeciría un modelo de equilibrio como el CAPM. En este caso, un modelo CAPM podría tratar de estimar los rendimientos para los inversores en varios puntos a lo largo de una frontera eficiente. El análisis CAPM podría estimar que una cartera debería ganar un 10% basándose en el perfil de riesgo de la cartera. Si la cartera gana realmente un 15%, el alfa de la cartera sería del 5.0, o +5% sobre lo previsto en el modelo CAPM.

    Nuestro equipo exige a los redactores que utilicen fuentes primarias para respaldar su trabajo. Entre ellas se incluyen libros blancos, datos gubernamentales, informes originales y entrevistas con expertos del sector. También hacemos referencia a investigaciones originales de otras editoriales de renombre cuando es necesario. Puede obtener más información sobre las normas que seguimos para producir contenidos precisos e imparciales en nuestro
    política editorial.

    1. iShares. "iShares Convertible Bond ETF." Consultado el 7 de agosto de 2020.

    2. Wisdom Tree. "WisdomTree U.S. Fondo de Crecimiento de Dividendos de Calidad." Consultado el 7 de agosto de 2020.

    3. FinancialTimes. "El fin de la inversión activa?" Consultado el 7 de agosto de 2020.

    Definición de Alfa

    Qué es el alfa?

    Alfa (α) es un término utilizado en la inversión para describir la capacidad de una estrategia de inversión para batir al mercado, o su „ventaja”.” Por lo tanto, el alfa también se denomina a menudo „exceso de rendimiento” o „tasa de rendimiento anormal”, que se refiere a la idea de que los mercados son eficientes, y por lo tanto no hay manera de obtener sistemáticamente rendimientos que superen al mercado en general. El alfa se suele utilizar junto con la beta (la letra griega β), que mide la volatilidad o el riesgo general del mercado, conocido como riesgo sistemático del mercado.

    El alfa se utiliza en las finanzas como una medida de rendimiento, que indica cuándo una estrategia, un operador o un gestor de cartera ha conseguido batir la rentabilidad del mercado durante algún periodo. El alfa, a menudo considerado como el rendimiento activo de una inversión, mide el rendimiento de una inversión con respecto a un índice de mercado o referencia que se considera que representa el movimiento del mercado en su conjunto.

    El exceso de rentabilidad de una inversión en relación con la rentabilidad de un índice de referencia es el alfa de la inversión. El alfa puede ser positivo o negativo y es el resultado de la inversión activa. La beta, en cambio, puede obtenerse mediante la inversión pasiva en índices.

    Puntos clave

    1:29

    Operar con alfa

    Cómo entender el alfa

    El alfa es uno de los cinco ratios técnicos de riesgo de inversión más populares. Los otros son la beta, la desviación estándar, el R-cuadrado y el ratio de Sharpe. Todas estas son medidas estadísticas utilizadas en la teoría moderna de la cartera (MPT). Todos estos indicadores pretenden ayudar a los inversores a determinar el perfil de riesgo-rentabilidad de una inversión.

    Los gestores de carteras activas tratan de generar alfa en carteras diversificadas, con la diversificación destinada a eliminar el riesgo no sistemático. Dado que el alfa representa el rendimiento de una cartera en relación con un índice de referencia, a menudo se considera que representa el valor que un gestor de cartera añade o resta a la rentabilidad de un fondo.

    En otras palabras, el alfa es el rendimiento de una inversión que no es el resultado de un movimiento general del mercado. Por lo tanto, un alfa de cero indicaría que la cartera o el fondo sigue perfectamente el índice de referencia y que el gestor no ha añadido ni perdido ningún valor adicional en comparación con el mercado en general.

    El concepto de alfa se hizo más popular con la llegada de los fondos indexados smart beta vinculados a índices como el Standard & índice Poor’s 500 y el „Wilshire 5000 Total Market Index. Estos fondos intentan mejorar el rendimiento de una cartera que sigue un subconjunto específico del mercado.

    A pesar de la considerable conveniencia del alfa en una cartera, muchos índices de referencia consiguen batir a los gestores de activos la gran mayoría de las veces. Debido en parte a la creciente falta de fe en el asesoramiento financiero tradicional provocada por esta tendencia, cada vez más inversores se decantan por asesores online pasivos y de bajo coste (a menudo denominados roboadvisors) que invierten exclusiva o casi exclusivamente el capital de los clientes en fondos indexados, con el razonamiento de que si no pueden batir al mercado, también pueden unirse a él.

    Además, como la mayoría de los asesores financieros „tradicionales” cobran una comisión, cuando uno gestiona una cartera y obtiene un alfa de cero, en realidad representa una ligera pérdida neta para el inversor. Por ejemplo, supongamos que Jim, un asesor financiero, cobra el 1% del valor de una cartera por sus servicios y que durante un periodo de 12 meses Jim consigue producir un alfa de 0.75 para la cartera de uno de sus clientes, Frank. Aunque Jim ha contribuido al rendimiento de la cartera de Frank, la comisión que cobra es superior al alfa que ha generado, por lo que la cartera de Frank ha experimentado una pérdida neta. Para los inversores, el ejemplo pone de manifiesto la importancia de considerar las comisiones junto con los rendimientos y el alfa.

    La Hipótesis del Mercado Eficiente (HME) postula que los precios del mercado incorporan toda la información disponible en todo momento, por lo que los valores siempre tienen un precio adecuado (el mercado es eficiente.) Por lo tanto, según la HME, no hay forma de identificar y aprovechar sistemáticamente los errores de precio en el mercado porque no existen.

    Si se identifican precios erróneos, se arbitran rápidamente y, por tanto, los patrones persistentes de anomalías del mercado que pueden aprovecharse tienden a ser escasos y poco frecuentes.

    Los datos empíricos que comparan los rendimientos históricos de los fondos de inversión activos en relación con sus índices de referencia pasivos indican que menos del 10% de todos los fondos activos son capaces de obtener un alfa positivo durante un periodo de más de 10 años, y este porcentaje se reduce una vez que se tienen en cuenta los impuestos y las comisiones. En otras palabras, el alfa es difícil de conseguir, especialmente después de impuestos y comisiones.

    Dado que el riesgo beta puede aislarse mediante la diversificación y la cobertura de diversos riesgos (lo que conlleva diversos costes de transacción), algunos han propuesto que el alfa no existe realmente, sino que simplemente representa la compensación por asumir algún riesgo no cubierto que no se había identificado o se había pasado por alto.

    Búsqueda de alfa en las inversiones

    El alfa se utiliza habitualmente para clasificar los fondos de inversión activos, así como todos los demás tipos de inversiones. A menudo se representa como una sola cifra (como +3.0 o -5.0), y suele referirse a un porcentaje que mide el rendimiento de la cartera o el fondo en comparación con el índice de referencia (i.e., 3% mejor o 5% peor).

    Un análisis más profundo del alfa puede incluir también el „alfa de Jensen.” El alfa de Jensen tiene en cuenta la teoría del mercado del modelo de fijación de precios de los activos de capital (CAPM) e incluye un componente ajustado al riesgo en su cálculo. La beta (o el coeficiente beta) se utiliza en el CAPM, que calcula la rentabilidad esperada de un activo en función de su beta particular y de los rendimientos esperados del mercado. Los gestores de inversiones utilizan conjuntamente el alfa y la beta para calcular, comparar y analizar la rentabilidad.

    Todo el universo de inversión ofrece una amplia gama de valores, productos de inversión y opciones de asesoramiento que los inversores pueden considerar. Los diferentes ciclos de mercado también influyen en el alfa de las inversiones en las diferentes clases de activos. Por ello, es importante tener en cuenta las métricas de riesgo-rentabilidad junto con el alfa.

    Ejemplos

    Esto se ilustra en los siguientes dos ejemplos históricos de un ETF de renta fija y otro de renta variable:

    El ETF iShares Convertible Bond (ICVT) es una inversión de renta fija con bajo riesgo. Sigue un índice personalizado llamado Bloomberg U.S. Bono convertible de pago en efectivo > $250MM Index. ICVT tuvo una desviación estándar anual relativamente baja del 4.72%. En lo que va de año, a 15 de noviembre de 2017, su rentabilidad era del 13.17%. El Bloomberg U.S. El índice agregado tuvo una rentabilidad del 3.06% durante el mismo periodo. Por lo tanto, el alfa de ICVT fue del 10.11% en comparación con el Bloomberg U.S. Índice Agregado y para un riesgo relativamente bajo con una desviación estándar del 4.72%.

    Sin embargo, dado que el índice de bonos agregados no es el punto de referencia adecuado para el ICVT (debería ser el índice Bloomberg Convertible), este alfa puede no ser tan grande como se pensaba inicialmente; y de hecho, puede estar mal atribuido ya que los bonos convertibles tienen perfiles mucho más arriesgados que los bonos simples.

    El WisdomTree U.S. Quality Dividend Growth Fund (DGRW) es una inversión de renta variable con mayor riesgo de mercado que busca invertir en valores de crecimiento de dividendos. Sus participaciones siguen un índice personalizado llamado WisdomTree U.S. Índice de Crecimiento de Dividendos de Calidad. Tuvo una desviación estándar anualizada de tres años del 10.58%, mayor que el ICVT.

    La rentabilidad anualizada del DGRW a 15 de noviembre de 2017 fue del 18.24%, lo que también es superior al S&P 500 al 14.67%, por lo que tenía un alfa del 3.57% en comparación con el S&P 500. Pero, de nuevo, el S&P 500 puede no ser el punto de referencia correcto para este ETF, ya que los valores de crecimiento que pagan dividendos son un subconjunto muy particular del mercado de valores en general, y puede que ni siquiera incluya los 500 valores más valiosos de América.

    El ejemplo anterior ilustra el éxito de dos gestores de fondos en la generación de alfa. La evidencia, sin embargo, muestra que las tasas de los gestores activos de lograr alfa en los fondos y carteras en todo el universo de inversión no son siempre tan exitosas. Las estadísticas muestran que, en los últimos diez años, el 83% de los fondos activos en EE.S. no se ajustan a los puntos de referencia elegidos. Los expertos atribuyen esta tendencia a muchas causas, entre ellas:

    Consideraciones sobre el alfa

    Aunque el alfa ha sido llamado el „santo grial” de la inversión, y como tal, recibe mucha atención por parte de los inversores y asesores por igual, hay un par de consideraciones importantes que uno debe tener en cuenta al utilizar el alfa.

  • Un cálculo básico de alfa resta la rentabilidad total de una inversión de un índice de referencia comparable en su categoría de activos. Este cálculo de alfa sólo se utiliza principalmente con respecto a un índice de referencia de una categoría de activos comparable, como se indica en los ejemplos anteriores. Por lo tanto, no mide el rendimiento superior de un ETF de renta variable frente a un índice de referencia de renta fija. Este alfa también se utiliza mejor cuando se compara el rendimiento de inversiones de activos similares. Así, el alfa del ETF de renta variable, DGRW, no es relativamente comparable al alfa del ETF de renta fija, ICVT.
  • Algunas referencias al alfa pueden referirse a una técnica más avanzada. El alfa de Jensen tiene en cuenta la teoría del CAPM y las medidas ajustadas al riesgo utilizando la tasa libre de riesgo y la beta.
  • Cuando se utiliza un cálculo de alfa generado, es importante entender los cálculos que implica. El alfa puede calcularse utilizando varios índices de referencia diferentes dentro de una clase de activos. En algunos casos, puede que no haya un índice preexistente adecuado, en cuyo caso los asesores pueden utilizar algoritmos y otros modelos para simular un índice con fines de cálculo de alfa comparativo.

    El alfa también puede referirse a la tasa de rendimiento anormal de un valor o cartera por encima de lo que predeciría un modelo de equilibrio como el CAPM. En este caso, un modelo CAPM podría tratar de estimar los rendimientos de los inversores en varios puntos a lo largo de una frontera eficiente. El análisis CAPM podría estimar que una cartera debería ganar un 10% basándose en el perfil de riesgo de la cartera. Si la cartera gana realmente el 15%, el alfa de la cartera sería del 5.0, o +5% sobre lo previsto en el modelo CAPM.

    Nuestro equipo exige a los redactores que utilicen fuentes primarias para respaldar su trabajo. Estos incluyen libros blancos, datos gubernamentales, informes originales y entrevistas con expertos del sector. También hacemos referencia a investigaciones originales de otros editores de renombre cuando es necesario. Puede obtener más información sobre las normas que seguimos para producir contenidos precisos e imparciales en nuestro
    política editorial.

    1. iShares. "ETF de bonos convertibles iShares." Consultado el 7 de agosto de 2020.

    2. Árbol de la sabiduría. "WisdomTree U.S. Fondo de crecimiento de dividendos de calidad." Consultado el 7 de agosto de 2020.

    3. FinancialTimes. "El fin de la inversión activa?" Consultado el 7 de agosto de 2020.

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