Definición de Adquisición Dilutiva

Qué es una adquisición dilutiva?

Una adquisición con efectos dilusivos es una operación de adquisición que disminuye el beneficio por acción (BPA) de la empresa adquirente debido a una contribución menor (o negativa) a los beneficios o si la empresa adquirente tiene que emitir más acciones para pagar la adquisición.

Beneficios clave

  • Una adquisición dilutiva es una operación de adquisición que disminuye los beneficios por acción (BPA) del adquirente.
  • Una adquisición dilutiva puede producirse por una contribución menor (o negativa) de los beneficios de la empresa objetivo o si se emiten acciones para pagar la operación.
  • Aunque una adquisición dilutiva puede disminuir el valor para el accionista temporalmente, puede conducir potencialmente a un aumento del BPA en años posteriores.

Entender las adquisiciones dilutivas

Una adquisición, o fusión, suele implicar la combinación de dos o más empresas. Las empresas realizan adquisiciones por diversas razones, entre ellas para aumentar los beneficios y la cuota de mercado. Las empresas también se fusionan con el objetivo de reducir costes si hay duplicación de procesos en las dos compañías. Al eliminar el proceso de fabricación duplicado de la empresa adquirida, por ejemplo, la entidad combinada obtendría un ahorro de costes, denominado sinergias de costes.

El BPA es el ingreso neto -o beneficio- de una empresa dividido por el número de acciones ordinarias en circulación. Aunque el objetivo de cualquier adquisición es aumentar los beneficios en última instancia, el resultado inicial puede hacer que el BPA de la empresa adquirente disminuya. En otras palabras, la adquisición ha reducido o diluido los beneficios de la empresa adquirente, de ahí el nombre de adquisición dilutiva. Por lo general, si la capacidad de beneficios de la empresa objetivo no es tan fuerte como la de la adquirente, la combinación tendrá un efecto dilutivo sobre el BPA de la adquirente.

Una adquisición dilutiva suele disminuir el valor para los accionistas, aunque suele ser temporal. Es importante que los inversores actúen con cautela, ya que no todas las adquisiciones con efecto dilutivo son transacciones fallidas a largo plazo. Sin embargo, si la operación tiene valor estratégico, una adquisición con efectos dilusivos puede dar lugar a un aumento del BPA en años posteriores. En otras palabras, el descenso del BPA en los primeros años tras el cierre de una adquisición podría invertirse a medida que los ingresos y las sinergias de costes se consoliden. Sin embargo, el mercado tiende a castigar el precio de las acciones del adquirente si los beneficios no son claros de inmediato. Si el mercado espera que no se produzca el crecimiento de los beneficios o si se prevé que se tardará demasiado en conseguirlo, los inversores pueden vender las acciones de la empresa adquirente.

Acrecentamiento frente a. Adquisiciones dilutivas

Una adquisición con efecto acumulativo conduce a un aumento de los beneficios por acción de la empresa adquirente. En una adquisición con efecto acumulativo, el precio pagado por el adquirente suele ser inferior a las ganancias obtenidas en el BPA como resultado de la transacción.

El mercado tiende a responder más favorablemente a las transacciones que aumentan el valor de la empresa frente a las adquisiciones que la diluyen, ya que los inversores pueden ver que se obtienen beneficios con las transacciones que aumentan el valor de la empresa. Sin embargo, al igual que las adquisiciones dilutivas pueden dar lugar a un crecimiento positivo del BPA a largo plazo, es posible que una transacción acreedora salga mal a largo plazo, erosionando el BPA. Independientemente de que la adquisición sea inicialmente acumulativa o dilutiva, para que el crecimiento del BPA se haga realidad, las dos empresas deben integrarse eficazmente.

Modelización de adquisiciones dilutivas (o acretivas)

Antes de que una empresa siga adelante con una oferta de adquisición, reunirá pro forma modelos financieros que combinan todos los estados financieros de las dos empresas. No es una simple cuestión de sumar cuentas; hay que hacer muchos ajustes y suposiciones para obtener una aproximación de los estados combinados. Se presta mucha atención a la cuenta de resultados, donde se extraerá el BPA proforma.

BPA pro forma < BPA de la empresa adquirente

La dilución de los beneficios puede producirse si la rentabilidad de la empresa objetivo es inferior a la de la adquirente. En algunos casos, la empresa objetivo puede seguir operando en números rojos. Otra forma de dilución del BPA es si se produce un mayor número de acciones debido a la emisión de acciones adicionales para la operación. El modelo debe ser plurianual y puede mostrar o no una dilución inicial. Sin embargo, la dilución debería dar paso a la acumulación si la operación se desarrolla según lo previsto por la empresa compradora.

Ejemplo de adquisición dilutiva

En 2016, Microsoft anunció la adquisición de LinkedIn. Microsoft declaró que esperaba que la operación tuviera una dilución mínima de alrededor del 1% en las ganancias por acción no-GAAP para el resto del año fiscal 2017 después del cierre y para el año fiscal 2018. Sin embargo, la compañía dijo que la adquisición se convertiría en acumulativa en el año fiscal 2019. Microsoft pagó en efectivo por LinkedIn, por lo que no hubo dilución por las acciones adicionales. Microsoft anunció más de 150 millones de dólares en sinergias anuales a partir de 2018.

Tenga en cuenta que Microsoft especificó una cifra de BPA no GAAP, que incluye la compensación de acciones pero excluye los ajustes de contabilidad de compra y los gastos de integración y transacción. Es importante que los inversores diferencien entre las cifras GAAP y las no GAAP cuando evalúen los méritos financieros de la operación.

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  1. LinkedIn. "Microsoft adquirirá LinkedIn." Accedido en diciembre. 11, 2020.

  2. U.S. Comisión de Valores y Bolsa. "Presentación." Consultado en diciembre. 11, 2020.

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