Qué es una acumulación de rango?
Un bono de acumulación de rango es un producto estructurado basado en un índice subyacente cuya rentabilidad se maximiza si ese índice se mantiene dentro del rango definido por el inversor. Comúnmente conocido como range accrual note, es un tipo de derivado financiero que ofrece a los inversores la posibilidad de obtener rendimientos superiores a la media al vincular su tipo de cupón a la evolución del índice de referencia.
Las variantes de los bonos de acumulación de rango incluyen los bonos de acumulación, los bonos de rango de índice, los bonos de corredor, los bonos de corredor, los flotantes de rango, y los bonos de calle.
Puntos clave
- Un devengo de rango es un producto estructurado basado en un índice subyacente cuya rentabilidad se maximiza si ese índice se mantiene dentro de un rango de precios específico durante la vida del pagaré.
- Un pagaré de devengo por rango ofrece a los inversores la posibilidad de obtener rendimientos superiores a la media al vincular su tipo de cupón a la evolución del índice de referencia.
- Si el valor del índice se mantiene dentro de un rango especificado, el inversor recibe el tipo de cupón, de lo contrario no gana nada.
Cómo entender el devengo de rangos
El inversor que posee el valor de acumulación de rango desea que el índice de referencia se mantenga dentro de un rango específico desde la emisión del valor de acumulación de rango hasta su vencimiento. Esta estrategia es una apuesta por la estabilidad o la baja volatilidad del mercado de índices, así como una inversión en el pagaré. Como el flujo de caja no está garantizado, el emisor suele tener que ofrecer un tipo de cupón declarado más alto para atraer a los inversores. Para los inversores que especulan con que el índice subyacente se mantendrá dentro de un rango, es una forma de obtener un rendimiento superior a la media.
El índice de referencia puede ser un tipo de interés, como el LIBOR. También puede ser un tipo de cambio, una materia prima o un índice bursátil. Si el valor del índice cae dentro de un rango especificado, el cupón se acumula o se acredita con intereses. Si el valor del índice cae fuera del rango especificado, el cupón no se acumula, lo que significa que el inversor no gana nada.
Por lo general, la apuesta es que el índice de referencia se mantendrá dentro de los rangos previstos por el inversor y no se dejará influir por la mayor volatilidad de otros factores del mercado. Estos factores pueden ser un aumento de la curva de rendimiento, un mercado de futuros en backwardation o contango, u otros acontecimientos geopolíticos. Básicamente, el inversor apuesta contra el mercado con la esperanza de obtener una rentabilidad superior a la del mercado.
Los inversores en pagarés de devengo pueden beneficiarse al máximo durante un mercado lateral, es decir, cuando el precio de un valor está dentro de un rango sin formar una tendencia clara al alza o a la baja.
Consideraciones especiales
Al tener un tipo de cupón fijo, un bono de acumulación de rango se califica como un valor de renta fija, pero sólo de nombre. Otro nombre para el cupón es un cupón condicional, ya que su pago de rendimiento depende de otro evento o condición. El plazo de cálculo de los pagos suele ser diario. Dado que los pagos de intereses reales pueden ser nulos para cualquier periodo de cálculo de la rentabilidad, los ingresos reales no son necesariamente fijos.
No existe un mercado oficial para la negociación o la valoración de los bonos de acumulación de rango. Las valoraciones se vuelven aún más complicadas con las acumulaciones de rango que incluyen características de llamada y acumulaciones de doble rango. Un devengo de doble rango es aquel que utiliza dos índices basados, por ejemplo, en un tipo de cambio y un tipo de interés.
Cálculo de la acumulación por rangos
Los pagarés de devengo variable comienzan con los mismos cálculos utilizados en cualquier título de renta fija, ajustados al periodo de pago. Los periodos de pago pueden ser mensuales, semestrales o anuales. La inclusión de un modificador de tipo sí o no es la principal diferencia entre los valores.
Por ejemplo, supongamos que un inversor tiene un pagaré a un año con un cupón del 3% y un pago mensual. La base del índice para el valor es el precio del crudo que cotiza en Nueva York, con un rango entre 60 dólares.00-$61.00 por barril. Los pagos mensuales anualizados oscilan entre 0.00% hasta un máximo de 3.00%.
- Para el mes de enero, pagadero el 1 de febrero, supongamos que el crudo cotizó en esa franja de precios durante 15 de los 31 días del mes.
3.00%×3115=0.01451=1.451%
El pago de intereses realizado el 1 de febrero sería de 1.45% del valor del principal dividido por 12.
- Para el mes de febrero, pagadero el 1 de marzo, con el índice dentro del rango de 20 días, sería lo siguiente
3.00%×2820=0.0214=2.142%
- El pago de intereses realizado el 1 de marzo sería de 2.14% por el valor del principal dividido por 12. Si el índice se mantiene en el rango durante todo el mes:
3.00%×1=0.03=3.0%
El pago de intereses realizado el primer día del mes siguiente sería 3.0% veces el valor del principal dividido por 12; repita el cálculo para todos los demás meses.
Bonos de acumulación de rango y opciones de tipo de interés
Los pagarés de acumulación pueden tener un interés flotante a corto plazo o una opción de tipo de interés incorporada. Un tipo de interés flotante (variable) sube y baja con el resto del mercado o junto con un índice. Por este motivo, algunos pagarés de devengo, como los bonos Fairway, también se conocen como bonos flotantes sobre índices.
Una opción sobre tipos de interés es un derivado financiero que permite al titular beneficiarse de las variaciones de los tipos de interés. Es similar a una opción sobre acciones y puede ser una opción de venta o de compra. Normalmente, el movimiento sigue un tipo de referencia subyacente, como el rendimiento de la nota del Tesoro a 10 años.