Cuándo es el momento de ejercer un contrato de opción? Esta es una pregunta con la que a veces luchan los inversores porque no siempre está claro si es el momento óptimo para comprar las acciones o para venderlas cuando se tiene una opción de compra larga o una opción de venta larga.
Hay una serie de factores que hay que tener en cuenta a la hora de tomar la decisión, como el tiempo que le queda a la opción, si el contrato vence pronto y si realmente quiere comprar o vender las acciones subyacentes.
Derecho a ejercer las opciones
Cuando los recién llegados se adentran en el universo de las opciones por primera vez, suelen empezar por conocer los distintos tipos de contratos y estrategias. Por ejemplo, una opción de compra es un contrato que otorga a su propietario el derecho, pero no la obligación, de comprar 100 acciones del título subyacente pagando el precio de ejercicio por acción, hasta la fecha de vencimiento.
Por el contrario, una opción de venta representa el derecho a vender las acciones subyacentes.
Puntos clave
- Saber cuál es el momento óptimo para ejercer un contrato de opción depende de varios factores, como el tiempo que queda hasta el vencimiento y si el inversor quiere realmente comprar o vender las acciones subyacentes.
- En la mayoría de los casos, las opciones pueden cerrarse (en lugar de ejercerse) mediante operaciones de compensación antes del vencimiento.
- No tiene mucho sentido ejercer las opciones que tienen valor temporal porque ese valor temporal se perderá en el proceso.
- Mantener la acción en lugar de la opción puede aumentar los riesgos y los niveles de margen en la cuenta de corretaje.
Lo importante es entender que el propietario de la opción tiene la derecho para el ejercicio. Si tiene una opción, no está obligado a ejercerla; es su elección. Resulta que hay buenas razones para no ejercer sus derechos como propietario de una opción. En cambio, cerrar la opción (venderla mediante una operación de compensación) suele ser la mejor opción para el propietario de una opción que ya no quiere mantener la posición.
Obligaciones de las opciones
Mientras que el titular de un contrato de opción largo tiene derechos, el vendedor o emisor tiene obligaciones. Recuerde que siempre hay dos partes en un contrato de opciones: el comprador y el vendedor. La obligación del vendedor de opciones es entregar 100 acciones al precio de ejercicio. La obligación del vendedor de una opción de venta es comprar 100 acciones al precio de ejercicio.
Cuando el vendedor de una opción recibe una notificación de ejercicio, se le ha asignado el contrato. En ese momento, el emisor de la opción debe cumplir el contrato si se le pide que cumpla las condiciones. Una vez entregada la notificación de cesión, es demasiado tarde para cerrar la posición, y están obligados a cumplir los términos del contrato.
El proceso de ejercicio y asignación está automatizado y el vendedor, que se selecciona al azar entre el conjunto de inversores disponibles que mantienen las posiciones de opciones cortas, es informado cuando se produce la transacción. Así, las acciones desaparecen de la cuenta del vendedor de la opción de compra y se sustituyen por la cantidad adecuada de efectivo; o las acciones aparecen en la cuenta del vendedor de la opción de venta, y se retira el efectivo para comprar esas acciones.
Cuatro razones para no ejercer una opción
Consideremos un ejemplo de una opción de compra sobre XYZ Corporation con un precio de ejercicio de 90, un vencimiento en octubre y la acción cotizando a 99 dólares por acción. Una opción de compra representa el derecho a comprar 100 acciones por 90 dólares cada una, y el contrato se negocia actualmente a 9 dólares.50 por contrato (950 dólares por un contrato porque el multiplicador de las opciones sobre acciones es 100).
- XYZ cotiza actualmente a 99 dólares.00.
- Tiene una opción de compra de XYZ a 90 de octubre.
- Cada opción de compra da derecho a comprar 100 acciones al precio de ejercicio.
- La opción de compra XYZ de 90 de octubre tiene un precio de 9 dólares.50.
- El vencimiento de octubre es dentro de dos semanas.
1. Valor temporal
Una serie de factores determinan el valor de una opción, incluido el tiempo que queda hasta el vencimiento y la relación del precio de ejercicio con el precio de la acción. Si, por ejemplo, un contrato vence en dos semanas y otro contrato, sobre la misma acción y el mismo precio de ejercicio, vence en seis meses, la opción a la que le quedan seis meses de vida valdrá más que la que sólo tiene dos semanas. Tiene mayor valor temporal restante.
Si una acción cotiza a 99 dólares y la opción de compra a 90 de octubre se negocia a 9 dólares.50, como en el ejemplo, el contrato está 9 dólares en el dinero, lo que significa que las acciones pueden ser llamadas por 90 dólares y vendidas a 99 dólares, para obtener un beneficio de 9 dólares por acción. La opción tiene 9 dólares de valor intrínseco y 50 céntimos adicionales de valor temporal si se cotiza a 9 dólares.50. Un contrato que está fuera del dinero (por ejemplo, una opción de compra de 100 octubre), consiste únicamente en el valor del tiempo.
Rara vez tiene sentido ejercer una opción a la que le queda valor temporal porque ese valor temporal se pierde. Por ejemplo, sería mejor vender la opción de compra de 90 octubre a 9 dólares.50 en lugar de ejercer el contrato (llamar a las acciones por 90 dólares y luego venderlas a 99 dólares). El beneficio de la venta de 100 acciones con una ganancia de 9 dólares por acción es de 900 dólares si se ejerce la opción, mientras que la venta de una opción de compra a 9 dólares.50 dólares equivale a 950 dólares en prima de opciones. En otras palabras, el inversor está dejando 50 dólares sobre la mesa al ejercer la opción en lugar de venderla.
Además, rara vez tiene sentido ejercer un contrato out-of-the-money. Por ejemplo, si el inversor tiene una opción de compra de 100 dólares y la acción está a 99 dólares, no hay razón para ejercer la opción de compra de 100 dólares y comprar acciones por 100 dólares cuando el precio de mercado es de 99 dólares.
2. Mayores riesgos
Cuando es propietario de la opción de compra, lo máximo que puede perder es el valor de la opción o 950 dólares en la opción de compra XYZ 90 de octubre. Si las acciones suben, usted sigue teniendo derecho a pagar 90 dólares por acción, y la opción de compra aumentará de valor. No es necesario poseer las acciones para beneficiarse de una subida del precio, y no se pierde nada por seguir manteniendo la opción de compra. Si decide que quiere poseer las acciones (en lugar de la opción de compra) y las ejerce, venderá efectivamente su opción a cero y comprará las acciones a 90 dólares por acción.
Supongamos que ha pasado una semana y la empresa hace un anuncio inesperado. Al mercado no le gusta la noticia y la acción se hunde hasta los 83 dólares. Eso es lamentable. Si usted es propietario de la opción de compra, ésta ha perdido mucho, tal vez casi sin valor, y su cuenta podría caer en 950 dólares. Sin embargo, si ejerció la opción y poseía acciones antes de la caída, el valor de su cuenta ha disminuido en 1.600 dólares, o la diferencia entre 9.900 y 8.300 dólares. Esto es menos que ideal porque has perdido 650 dólares adicionales.
3. Costes de transacción
Cuando vende una opción, suele pagar una comisión. Cuando se ejerce una opción, se suele pagar una comisión por el ejercicio y una segunda comisión por la compra o venta de las acciones.. Es probable que esta combinación cueste más que la simple venta de la opción, y no hay necesidad de dar al corredor más dinero cuando no se gana nada con la transacción. (Sin embargo, los costes variarán, y algunos corredores ofrecen ahora operaciones sin comisiones, por lo que vale la pena hacer los cálculos en función de la estructura de comisiones de su corredor).
4. Mayor exposición al margen
Cuando convierte una opción de compra en acciones al ejercerla, ahora es dueño de las acciones. Deberá utilizar el dinero en efectivo que ya no devengará intereses para financiar la transacción, o pedir un préstamo a su agente de bolsa y pagar los intereses del préstamo de margen. En ambos casos, está perdiendo dinero sin compensar las ganancias. En su lugar, simplemente mantenga o venda la opción y evite gastos adicionales.
Las opciones están sujetas al ejercicio automático al vencimiento, lo que significa que cualquier contrato que esté en el dinero al vencimiento será ejercido, según las reglas de la Options Clearing Corporation.
Dos excepciones
Ocasionalmente, una acción paga un gran dividendo y ejercer una opción de compra para capturar el dividendo puede valer la pena. O bien, si posee una opción que está muy dentro del dinero, es posible que no pueda venderla a su valor razonable. Sin embargo, si las ofertas son demasiado bajas, puede ser preferible ejercer la opción de compra o vender las acciones. Haga las cuentas.
El resultado final
Hay razones sólidas para no ejercer una opción antes y dentro de la fecha de vencimiento. De hecho, a menos que se quiera tener una posición en la acción subyacente, suele ser un error ejercer una opción en lugar de venderla. Si el contrato está en el dinero de cara al vencimiento y no quiere que se ejerza, asegúrese de cerrarlo mediante una venta compensatoria o el contrato se ejercerá automáticamente según las normas de la Options Clearing Corporation.
Fuentes del artículo
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