Dark Pool

Qué es un Dark Pool?

Un dark pool es un foro financiero organizado de forma privada o una bolsa para negociar valores. Los dark pools permiten a los inversores institucionales operar sin exponerse hasta después de que la operación se haya ejecutado y comunicado. Los dark pools son un tipo de sistema de negociación alternativo (ATS) que da a ciertos inversores la oportunidad de colocar grandes órdenes y realizar operaciones sin revelar públicamente sus intenciones durante la búsqueda de un comprador o un vendedor.

Puntos clave

  • Los dark pools son bolsas de activos privadas diseñadas para proporcionar liquidez adicional y anonimato para la negociación de grandes bloques de valores lejos del ojo público.
  • Los dark pools proporcionan ventajas de precios y costes a las instituciones de compra, como los fondos de inversión y los fondos de pensiones, que afirman que estos beneficios acaban repercutiendo en los inversores minoristas que invierten en estos fondos.
  • Sin embargo, la falta de transparencia de los fondos oscuros los hace susceptibles a los conflictos de intereses de sus propietarios y a las prácticas de negociación depredadoras de las empresas de alta tecnología.

Entender el Dark Pool

Los dark pools surgieron en la década de 1980, cuando la Comisión del Mercado de Valores (SEC) permitió a los intermediarios negociar grandes bloques de acciones. La negociación electrónica y una resolución de la SEC en 2007, destinada a aumentar la competencia y reducir los costes de las transacciones, han estimulado el aumento del número de dark pools. Los dark pools pueden cobrar comisiones más bajas que las bolsas porque a menudo están alojados en una gran empresa y no necesariamente en un banco.

Por ejemplo, Bloomberg LP es propietaria del dark pool Bloomberg Tradebook, que está registrado en la SEC. En un principio, los dark pools eran utilizados principalmente por inversores institucionales para realizar operaciones en bloque con un gran número de valores. Sin embargo, los dark pools ya no se utilizan sólo para las grandes órdenes. Un estudio realizado por Celent descubrió que, como resultado del traslado de las órdenes en bloque a los dark pools, el tamaño medio de las órdenes se redujo de 430 acciones en 2009 a aproximadamente 200 acciones en 2013.

La principal ventaja de la negociación en dark pools es que los inversores institucionales que realizan grandes operaciones pueden hacerlo sin exponerse mientras encuentran compradores y vendedores. Esto evita una fuerte devaluación de los precios, que de otro modo se produciría. Si se hiciera público, por ejemplo, que un banco de inversión está intentando vender 500.000 acciones de un valor, es casi seguro que el valor habría disminuido cuando el banco encontrara compradores para todas sus acciones. La devaluación se ha convertido en un riesgo cada vez más probable, y las plataformas de negociación electrónica hacen que los precios respondan mucho más rápidamente a las presiones del mercado. Sin embargo, si los nuevos datos se comunican sólo después de que se haya ejecutado la operación, la noticia tiene un impacto mucho menor en el mercado.

Dark Pools y negociación de alta frecuencia

Con la llegada de superordenadores capaces de ejecutar programas basados en algoritmos en el transcurso de sólo milisegundos, la negociación de alta frecuencia (HFT) ha llegado a dominar el volumen diario de operaciones. La tecnología de HFT permite a los operadores institucionales ejecutar sus órdenes de bloques de varios millones de acciones antes que otros inversores, aprovechando las subidas o bajadas fraccionadas de los precios de las acciones. Cuando se ejecutan las órdenes subsiguientes, los operadores de HFT obtienen beneficios al instante y cierran sus posiciones. Esta forma de piratería legal puede producirse docenas de veces al día, cosechando enormes ganancias para los operadores de HFT.

Con el tiempo, la HFT se convirtió en algo tan generalizado que cada vez resultaba más difícil ejecutar grandes operaciones a través de una sola bolsa. Como las grandes órdenes de HFT tenían que repartirse entre varias bolsas, se alertaba a los competidores comerciales que podían adelantarse a la orden y arrebatar el inventario, haciendo subir los precios de las acciones. Todo esto ocurrió en milisegundos después de la colocación de la orden inicial.

Para evitar la transparencia de las bolsas públicas y garantizar la liquidez de las grandes operaciones en bloque, varios de los bancos de inversión crearon bolsas privadas, que se conocieron como dark pools. Para los operadores con grandes órdenes que no pueden colocarlas en las bolsas públicas, o que quieren evitar telegrafiar su intención, los dark pools proporcionan un mercado de compradores y vendedores con la liquidez necesaria para ejecutar la operación. En 2016, había más de 50 dark pools operando en Estados Unidos, gestionados en su mayoría por bancos de inversión.

Críticas a los dark pools

Aunque se consideran legales, los dark pools pueden operar con poca transparencia. Los que han denunciado la HFT como una ventaja injusta frente a otros inversores también han condenado la falta de transparencia de los dark pools, que pueden ocultar conflictos de intereses. La Comisión del Mercado de Valores (SEC) ha intensificado su escrutinio de los dark pools por las denuncias de front-running ilegal que se produce cuando los operadores institucionales colocan su orden por delante de la de un cliente para aprovechar el repunte de los precios de las acciones. Los defensores de los dark pools insisten en que proporcionan una liquidez esencial, permitiendo que los mercados funcionen de forma más eficiente.

Ejemplos de dark pools

Existen varios tipos de dark pools: bolsas propiedad de corredores o distribuidores, como el MS Pool de Morgan Stanley y el Sigma X de Goldman Sachs; bolsas de propiedad independiente que ofrecen operaciones privadas a sus clientes; y mercados bursátiles privados operados por bolsas públicas, como Euronext de la Bolsa de Nueva York. Un mercado de propiedad privada tendrá un descubrimiento de precios dentro de sus propios mercados, pero un pool oscuro operado por un corredor obtiene sus precios de las bolsas públicas.

Debido a su siniestro nombre y a la falta de transparencia, los dark pools suelen ser considerados por el público como empresas dudosas. En realidad, los dark pools están estrictamente regulados por la SEC. Sin embargo, existe una preocupación real de que, debido al gran volumen de operaciones realizadas en los mercados oscuros, los valores públicos de ciertos títulos sean cada vez menos fiables o inexactos. También existe una creciente preocupación por el hecho de que los intercambios en la web oscura sean un excelente forraje para la negociación depredadora de alta frecuencia (HFT).

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