Cómo superar las preguntas de la Serie 7 de Opciones
El examen Series 7, también conocido como Examen General de Representantes de Valores (GSRE), es una prueba que todos los corredores de bolsa deben aprobar para obtener una licencia para negociar valores. Aunque este examen abarca una amplia gama de temas financieros, las preguntas sobre opciones suelen ser las más difíciles.
Este artículo desmenuza el mundo de los contratos de opciones y las estrategias de inversión asociadas a ellos, al tiempo que ofrece consejos útiles para ayudar a los examinados a obtener una calificación de aprobado.
Puntos clave
- Aunque las preguntas sobre contratos de opciones en el examen de la serie 7 son numerosas, su alcance es limitado.
- Los pasos que se detallan en este artículo pueden ser útiles para conseguir una puntuación de aprobado.
- Practicar tantas preguntas de opciones como sea posible puede aumentar drásticamente las posibilidades de éxito en el examen.
Preguntas de opciones
De las cerca de 50 preguntas relacionadas con las opciones en el examen de la Serie 7, aproximadamente 35 tratan específicamente de estrategias de opciones.
Las preguntas sobre estrategias de opciones en el examen Series 7, cubren las siguientes áreas:
- Puts
- Llamadas
- Straddles
- Spreads
- Coberturas
- Contratos cubiertos
Dentro de estas subcategorías, las preguntas se centran en las siguientes áreas principales:
- Beneficio o ganancia máxima
- Pérdida máxima
- Punto de equilibrio
- Dirección esperada del movimiento de las acciones para obtener beneficios, ya sea al alza o a la baja, alcista o bajista
Los fundamentos de las opciones
Por definición, un contrato requiere dos partes. Cuando una parte gana un dólar en un contrato, una contraparte conectada pierde precisamente esa misma cantidad. Esta transacción se conoce como un juego de suma cero, en el que el comprador y el vendedor alcanzan el punto de equilibrio simultáneamente.
La mayoría de los inversores en opciones no están interesados en comprar o vender acciones. Por lo general, se centran más en los beneficios de la negociación de los propios contratos. En ese sentido, las bolsas de opciones se parecen mucho a las pistas de carreras de caballos. Aunque algunas personas visitan el hipódromo para comprar o vender un caballo, la mayoría están allí para apostar en las carreras.
Enredos terminológicos
Hay muchos términos sinónimos en el ámbito de las opciones. Como demuestra el siguiente gráfico de la matriz de opciones (Figura 1), el término „comprar” es intercambiable con „largo” o „mantener”, mientras que el término „vender” puede sustituirse por „corto” o „escribir”.” El examen de la Serie 7 intercambia notoriamente estos términos, a menudo dentro de la misma pregunta, por lo que conviene que los examinados recreen esta matriz en un papel de borrador antes de comenzar el examen.
Figura 1.
Imagen de Julie Bang © Nuestro equipo 2019
Derechos y Obligaciones de la Serie 7
Como muestra la figura 1, los compradores pagan primas para asegurarse todos los derechos, mientras que los vendedores reciben primas por asumir las obligaciones, también conocidas como riesgo. En este sentido, un contrato de opciones es similar a un contrato de seguro de automóvil, en el que el comprador paga la prima y tiene derecho a ejercer el contrato, en el que no puede perder más que la prima pagada. Mientras tanto, el vendedor tiene la obligación de cumplir, si es requerido por el comprador, cuando lo máximo que puede ganar es la prima recibida. Estos mismos principios se aplican a los contratos de opciones.
Valor del tiempo para compradores y vendedores
Dado que una opción tiene una fecha de vencimiento definida, el valor temporal del contrato se suele denominar „activo de pérdida.”Hay que tener en cuenta que los compradores, naturalmente, quieren que el contrato sea ejercitable, incluso si es poco probable que lo ejerzan, ya que tradicionalmente son más aptos para vender el contrato para obtener un beneficio. Por otro lado, los vendedores quieren que el contrato expire sin valor, porque esto les permite retener toda su prima, maximizando así las ganancias.
Cuatro pasos a seguir sin fallar
Los examinados de la Serie 7 a menudo no están seguros de cómo abordar las preguntas de opciones, sin embargo, el siguiente proceso de cuatro pasos debería ofrecer algo de claridad:
Los examinados de la Serie 7 deben emparejar estos consejos con la siguiente fórmula para la prima de las opciones:
Prima = Valor intrínseco + Valor temporal
Considere la siguiente cuestión
Un inversor tiene una posición larga en una opción de compra de XYZ de 40 de diciembre a 3. Justo antes del cierre del mercado en el último día de negociación antes del vencimiento, la acción XYZ cotiza a 47. El inversor cierra el contrato. Cuál es la ganancia o la pérdida para el inversor?
Utilizando el proceso de cuatro pasos, un examinador puede establecer los siguientes puntos:
| Fuera | En |
| – | – |
| – | – |
| – | – |
La respuesta
Las preguntas del examen pueden referirse a una situación en la que un contrato „cotiza por su valor intrínseco”, que es el valor percibido o calculado de una empresa, utilizando el análisis fundamental. El valor intrínseco, que puede ser o no el mismo que el valor actual del mercado, indica la cantidad que una opción está dentro del dinero. Es importante señalar que los compradores quieren que los contratos estén in-the-money (tengan valor intrínseco), mientras que los vendedores quieren que los contratos estén out-of-the-money (no tengan valor intrínseco).
En el problema, como el inversor está largo el contrato, ha pagado una prima. El problema también establece que el inversor cierra la posición. Un inversor de opciones que compra para cerrar la posición venderá el contrato, compensando la posición larga abierta. Este inversor venderá el contrato por su valor intrínseco porque no queda valor temporal. Y como el inversor compró por tres (300 dólares) y vende por el valor intrínseco de siete (700 dólares), se aseguraría un beneficio de 400 dólares.
Al examinar la figura 2, titulada „Valor intrínseco”, queda claro que el contrato es una opción de compra y que el mercado está por encima del precio de ejercicio, y que el contrato está dentro del dinero, por lo que tiene un valor intrínseco. Por el contrario, los contratos de venta operan en sentido contrario.
Figura 2.
Imagen de Julie Bang © Nuestro equipo 2019
Fórmulas para las opciones de compra
Llamadas largas:
- La ganancia máxima = ilimitada
- Pérdida máxima = prima pagada
- Breakeven = precio de ejercicio + prima
Llamadas cortas:
- La máxima ganancia = prima recibida
- Pérdida máxima = ilimitada
- Breakeven = precio de ejercicio + prima
Fórmulas para las opciones de venta
Opciones de venta largas:
- La máxima ganancia = precio de ejercicio – prima x 100
- Pérdida máxima = prima pagada
- Breakeven = precio de ejercicio – prima
Puts en corto:
- La ganancia máxima = prima recibida
- Pérdida máxima = precio de ejercicio – prima x 100
- Breakeven = precio de ejercicio – prima
En la figura 1, los compradores de opciones de venta son bajistas. El valor de mercado de la acción subyacente debe caer por debajo del precio de ejercicio (ir in-the-money) lo suficiente como para recuperar la prima para el titular del contrato (comprador, largo). Las ganancias y pérdidas máximas se expresan en dólares.
Por lo tanto, para determinar esa cantidad, basta con multiplicar el precio de equilibrio por 100. Por ejemplo, si el punto de equilibrio es 37, la máxima ganancia posible para el comprador es de 3.700 dólares, mientras que la máxima pérdida para el vendedor es esa misma cantidad.
Estrategias Straddle y Breakeven
Las preguntas relativas a los straddles en la Serie 7 tienden a tener un alcance limitado, centrándose principalmente en las estrategias de straddle y en el hecho de que siempre hay dos puntos de equilibrio.
Pasos 1 y 2
El primer paso cuando se ve cualquier estrategia de opciones múltiples en el examen es identificar la estrategia. Aquí es donde la matriz de la figura 1 se convierte en una herramienta útil. Por ejemplo, si un inversor compra una opción de compra y una opción de venta sobre la misma acción con el mismo vencimiento y el mismo precio de ejercicio, la estrategia es un straddle.
Consulte la figura 1. Si se observa la compra de una call y la compra de una put, un bucle imaginario alrededor de esas posiciones es un straddle–de hecho, se trata de un straddle largo. Si el inversor vende una opción de compra y una opción de venta sobre el mismo valor con el mismo vencimiento y el mismo precio de ejercicio, se trata de un straddle corto.
Si observa atentamente las flechas dentro del bucle del straddle largo de la figura 1, se dará cuenta de que las flechas se alejan unas de otras. Esto es un recordatorio de que el inversor que tiene un straddle largo anticipa la volatilidad. Ahora observe las flechas dentro del bucle en el straddle corto, para comprobar que se están juntando. Esto nos recuerda que el inversor de straddle corto espera poco o ningún movimiento.
Paso 3 y 4
Al observar la posición larga o corta en la matriz, ha completado la segunda parte del proceso de cuatro partes. Dado que está utilizando la matriz para la identificación inicial, salte al paso No.4.
En un straddle, los inversores compran dos contratos o venden dos contratos. Para encontrar el punto de equilibrio, sume las dos primas y, a continuación, añada el total de las primas al precio de ejercicio para obtener el punto de equilibrio en el lado del contrato de compra. Reste el total del precio de ejercicio para el punto de equilibrio en el lado del contrato de venta. Un straddle siempre tiene dos puntos de equilibrio.
Ejemplo de Straddle Serie 7
Veamos un ejemplo. Un inversor compra 1 XYZ November 50 call @ 4 y está largo 1 XYZ November 50 put @ 3. ¿En qué momento el inversor alcanzará el punto de equilibrio??
Sugerencia: una vez que haya identificado un straddle, escriba los dos contratos en su papel de borrador con el contrato de compra por encima del contrato de venta. Esto hace que el proceso sea más fácil de visualizar, así:
Figura 3.
Imagen de Julie Bang © Nuestro equipo 2019
En lugar de preguntar claramente por los dos puntos de equilibrio, la pregunta puede ser: "Entre qué dos precios el inversor mostrará una pérdida?Si se trata de un straddle largo, el inversor debe alcanzar el punto de equilibrio para recuperar la prima. El movimiento por encima o por debajo del punto de equilibrio será un beneficio. Las flechas del gráfico anterior coinciden con las flechas del bucle de un straddle largo. El inversor en un straddle largo espera volatilidad.
Nota: Dado que el inversor en un straddle largo espera volatilidad, la pérdida máxima se produciría si el precio de la acción fuera exactamente el mismo que el precio de ejercicio (at the money) porque ninguno de los dos contratos tendría valor intrínseco. Por supuesto, el inversor con un straddle corto querría que el precio de mercado cerrara en el dinero, para quedarse con todas las primas. En un straddle corto, todo se invierte.
Straddles largos:
- Ganancia máxima = ilimitada (el inversor está largo en una call)
- Pérdida máxima = ambas primas
- Punto de equilibrio = añadir la suma de ambas primas al precio de ejercicio de la opción de compra y restar la suma del precio de ejercicio de la opción de venta
Straddles cortos:
- Máxima ganancia = ambas primas
- Pérdida máxima = ilimitada (venta de una call)
- Breakeven = añada la suma de ambas primas al precio de ejercicio de la opción de compra y reste la suma al precio de ejercicio de la opción de venta
Cuidado con los straddles combinados
Si en el proceso de identificación, el inversor ha comprado (o vendido) una opción de compra y una de venta sobre el mismo valor, pero las fechas de vencimiento o los precios de ejercicio son diferentes, la estrategia es una combinación. Si se pregunta, el cálculo de los breakevens es el mismo, y se aplican las mismas estrategias generales -volatilidad o ausencia de movimiento-.
Series 7 Spreads
Las estrategias de spreads se encuentran entre los temas más difíciles de la Serie 7. Afortunadamente, la combinación de las herramientas mencionadas con algunos acrónimos puede ayudar a simplificar las cuestiones relativas a los diferenciales. Utilicemos el proceso de cuatro pasos para resolver el siguiente problema:
Escriba 1 ABC Enero 60 call @ 2
Larga 1 call ABC enero 50 @ 8
1. Identificar la estrategia
Un diferencial se produce cuando un inversor compra y vende el mismo tipo de contratos de opciones (opciones de compra o de venta) con diferentes vencimientos, precios de ejercicio o ambos. Si sólo los precios de ejercicio son diferentes, se denomina spread de precio o vertical. Si sólo los vencimientos son diferentes, se denomina spread de calendario (también conocido como spread „temporal” u „horizontal”). Si tanto el precio de ejercicio como los vencimientos son diferentes, se conoce como spread diagonal.
2. Identificar la posición
En las estrategias de spread, el inversor es comprador o vendedor. Cuando determine la posición, consulte el bloque de la matriz que ilustra esa posición y céntrese sólo en ese bloque.
Es fundamental abordar la idea del débito frente al crédito. Si el inversor ha pagado más de lo que ha recibido, se trata de un diferencial de débito (DR). Si el inversor ha recibido más en primas de lo que ha pagado, se trata de un spread de crédito (CR).
Existe un spread adicional llamado "debit call spread," a veces denominado "net debit spread", que se produce cuando un inversor compra una opción con una prima mayor y simultáneamente vende una opción con una prima menor. Este individuo, considerado un „comprador neto”, prevé que las primas de las dos opciones (el diferencial de las opciones) se amplíen.
3. Compruebe la matriz
Si se estudia la matriz anterior, las dos posiciones están dentro del bucle horizontal que ilustra el spread.
4. Siga los dólares
| (DR) | (CR) |
| $800 | $200 |
| $600 |
Consejo 1: Puede ser útil escribir el cruce $Out/$In directamente debajo de la matriz para que la barra vertical esté exactamente debajo de la línea vertical que divide la compra y la venta. Así, el lado comprador de la matriz estará directamente por encima del lado DR y el lado vendedor de la matriz estará exactamente por encima del lado CR.
Consejo 2: En el ejemplo, el precio de ejercicio más alto está escrito por encima del precio de ejercicio más bajo. Una vez que haya identificado un diferencial, escriba los dos contratos en su papel de borrador con el precio de ejercicio más alto por encima del precio de ejercicio más bajo. Esto facilita la visualización del movimiento de la acción subyacente entre los precios de ejercicio.
La máxima ganancia para el comprador, la máxima pérdida para el vendedor y el punto de equilibrio para ambos estarán siempre entre los precios de ejercicio.
Fórmulas y acrónimos de los diferenciales
Call Spreads de débito (alcista):
- Pérdida máxima = prima neta pagada
- La ganancia máxima = diferencia de precios de ejercicio – prima neta
- Breakeven = precio de ejercicio inferior + prima neta
Spreads de compra a crédito (a la baja):
- Pérdida máxima = diferencia de precios de ejercicio – prima neta
- La máxima ganancia = prima neta recibida
- Punto de equilibrio = precio de ejercicio más bajo + prima neta
Consejo: Para los puntos de equilibrio, recuerde el acrónimo CAL: En un Ctodos los spreads, Add la prima neta a la LPrecio de ejercicio más alto.Utilizando el ejemplo anterior de un call spread alcista o DR:
- Pérdida máxima = $600 – la prima neta. Si las acciones de ABC no suben por encima de 50, el contrato expirará sin valor y el inversor alcista perderá toda la prima.
- Ganancia máxima = utilice la fórmula:
La diferencia de precios de ejercicio – Prima neta
(60-50) – 6 = 10 – 6 = 4 x 100 = $400
- Punto de equilibrio: Como se trata de un spread de compra, añadiremos la prima neta al precio de ejercicio inferior: 6 + 50 = 56. La acción debe subir al menos a 56 para que este inversor recupere la prima pagada.
Escriba 1 call ABC de enero 60 @ 2
Larga 1 call ABC enero 50 @ 8
- Ganancia máxima = 4
- Punto de equilibrio = 56
- Movimiento de acciones ABC = +6
- La diferencia de los precios de ejercicio = 10
Cuando la acción ha subido seis puntos hasta el punto de equilibrio, el inversor sólo puede obtener cuatro puntos de beneficio (400 $). Observe que 6 + 4 = 10, el número de puntos entre los precios de ejercicio.
Por encima de 60, el inversor no tiene ganancias ni pérdidas. Cuando un inversor vende o suscribe una opción, está obligado a. Este inversor tiene el derecho a comprar a 50 y la obligación de entregar a 60. Asegúrese de recordar los derechos y obligaciones, al resolver problemas de spread, como la siguiente pregunta:
Escriba 1 ABC January 60 call @ 2
Larga 1 llamada ABC 50 de enero @ 8
Para beneficiarse de esta posición, el diferencial de primas debe:
Esta pregunta puede simplificarse en cierta medida por el hecho de que la respuesta a las preguntas relativas a los diferenciales es casi siempre „Amplia” o „Estrecha”, por lo que pueden eliminarse de la consideración „Permanecer igual” e „Invertir”.
En segundo lugar, recuerde el acrónimo DEW, que significa Debit/Exercise/Widen. Una vez que haya identificado la estrategia como un spread y haya identificado la posición como un débito, el inversor espera que la diferencia entre las primas se amplíe. Los compradores quieren poder ejercer.
Si el inversor ha creado un spread de crédito, utilizar el acrónimo CVN, que significa Credit/Valueless/Nflecha. Los vendedores (los que tienen posiciones de crédito), quieren que los contratos expiren sin valor y que el diferencial de las primas se reduzca.
Fórmulas para los Put Spreads
Spread de venta a débito (a la baja):
Máxima ganancia=DSP – Prima netaMáxima pérdida=Prima netaPunto de equilibrio=Precio de ejercicio más alto – Prima neta
Spread de crédito (alcista) de venta:
Máxima ganancia=Prima netaMáxima pérdida=DSP – Prima netaBreakeven=Precio de ejercicio más alto – Prima netadonde:DSP = Diferencia de precios de ejercicio
Para los puntos de equilibrio, tenga en cuenta el útil acrónimo PSH: En un Put spread, Sntregar la prima neta de la Hás alto precio de ejercicio.
El resultado final
Aunque las preguntas sobre contratos de opciones en el examen de la Serie 7 son numerosas, su alcance es limitado. El proceso de cuatro pasos que se detalla puede ser útil para lograr la aprobación. Practicar tantas preguntas de opciones como sea posible puede aumentar drásticamente las posibilidades de éxito en el examen.
Fuentes del artículo
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