Las opciones se promocionan como una de las formas más comunes de beneficiarse de las oscilaciones del mercado. Tanto si está interesado en negociar con futuros, divisas o quiere comprar acciones de una empresa, las opciones ofrecen una forma económica de realizar una inversión con menos capital.
Aunque las opciones tienen la capacidad de limitar la inversión total de un operador, las opciones también exponen a los operadores a la volatilidad, el riesgo y el coste de oportunidad adverso. Dadas estas limitaciones, una opción sintética puede ser la mejor opción cuando se realizan operaciones exploratorias o se establecen posiciones comerciales.
Puntos clave
- Una opción sintética es una forma de recrear el perfil de rentabilidad y riesgo de una opción concreta utilizando combinaciones del instrumento subyacente y diferentes opciones.
- Una opción de compra sintética se crea mediante una posición larga en el subyacente combinada con una posición larga en una opción de venta at-the-money.
- Una opción de venta sintética se crea mediante una posición corta en el subyacente combinada con una posición larga en una opción de compra at-the-money.
- Las opciones sintéticas son viables debido a la paridad entre las opciones de venta y las de compra.
Visión general de las opciones
No hay duda de que las opciones tienen la capacidad de limitar el riesgo de inversión. Si una opción cuesta 500 dólares, el máximo que se puede perder es 500 dólares. Un principio definitorio de una opción es su capacidad de ofrecer una oportunidad ilimitada de beneficio con un riesgo limitado.
Sin embargo, esta red de seguridad tiene un coste porque muchos estudios indican que la gran mayoría de las opciones mantenidas hasta el vencimiento no tienen valor. Ante estas estadísticas aleccionadoras, es difícil que un operador se sienta cómodo comprando y manteniendo una opción durante demasiado tiempo.
Los „griegos” de las opciones complican esta ecuación de riesgo. Las griegas -delta, gamma, vega, theta y rho- miden diferentes niveles de riesgo en una opción. Cada una de las griegas añade un nivel diferente de complejidad al proceso de toma de decisiones. Las griegas están diseñadas para evaluar los distintos niveles de volatilidad, el deterioro temporal y el activo subyacente en relación con la opción. Las griegas hacen que la elección de la opción correcta sea una tarea difícil porque existe el temor constante de estar pagando demasiado o de que la opción pierda valor antes de tener la oportunidad de obtener beneficios.
Por último, la compra de cualquier tipo de opción es una mezcla de conjeturas y previsiones. Hay un talento para entender qué hace que un precio de ejercicio de la opción sea mejor que otro precio de ejercicio. Una vez elegido el precio de ejercicio, se trata de un compromiso financiero definitivo y el operador debe asumir que el activo subyacente alcanzará el precio de ejercicio y lo superará para obtener beneficios. Si se elige el precio de ejercicio equivocado, lo más probable es que toda la estrategia fracase. Esto puede ser bastante frustrante, sobre todo cuando un operador acierta en la dirección del mercado pero elige el precio de ejercicio equivocado.
Opciones sintéticas
Muchos problemas pueden minimizarse o eliminarse cuando un operador utiliza una opción sintética en lugar de comprar una opción vainilla. Una opción sintética se ve menos afectada por el problema de las opciones que expiran sin valor; de hecho, las estadísticas adversas pueden jugar a favor de una sintética porque la volatilidad, el decaimiento y el precio de ejercicio juegan un papel menos importante en su resultado final.
Existen dos tipos de opciones sintéticas: las llamadas sintéticas y las opciones de venta sintéticas. Ambos tipos requieren una posición de efectivo o de futuros combinada con una opción. La posición de efectivo o de futuros es la posición principal y la opción es la posición de protección. Estar largo en la posición de efectivo o de futuros y comprar una opción de venta se conoce como una llamada sintética. Una posición corta en efectivo o en futuros combinada con la compra de una opción de compra se conoce como una opción de venta sintética.
Una opción de compra sintética permite al operador comprar un contrato de futuros largo a un tipo de margen especial. Es importante tener en cuenta que la mayoría de las empresas de compensación consideran que las posiciones sintéticas son menos arriesgadas que las posiciones directas de futuros y, por lo tanto, requieren un margen menor. De hecho, puede haber un descuento en el margen del 50% o más, dependiendo de la volatilidad.
Una opción de compra o de venta sintética imita el potencial de beneficio ilimitado y la pérdida limitada de una opción de compra o de venta normal sin la restricción de tener que elegir un precio de ejercicio. Al mismo tiempo, las posiciones sintéticas son capaces de frenar el riesgo ilimitado que tiene una posición de efectivo o de futuros cuando se negocia sin riesgo de compensación. Esencialmente, una opción sintética tiene la capacidad de ofrecer a los operadores lo mejor de ambos mundos, a la vez que disminuye algunas de las dificultades.
Cómo funciona una llamada sintética
Una opción de compra sintética, también conocida como opción larga sintética, comienza con la compra y retención de acciones por parte del inversor. El inversor también adquiere una opción de venta at-the-money sobre la misma acción para protegerse de la depreciación del precio de la acción. La mayoría de los inversores piensan que esta estrategia puede considerarse similar a una póliza de seguro contra la caída precipitada de las acciones durante el tiempo que las mantienen. Una opción de compra sintética también se conoce como opción de compra casada o de protección.
Cómo funciona una opción de venta sintética
Una opción de venta sintética es una estrategia de opciones que combina una posición corta en una acción con una opción de compra larga en esa misma acción para imitar una opción de venta larga. También se denomina opción de venta larga sintética. Básicamente, un inversor que tiene una posición corta en una acción compra una opción de compra at-the-money sobre esa misma acción. Esta acción se realiza para protegerse de la apreciación del precio de la acción.
Desventajas de las opciones sintéticas
Aunque las opciones sintéticas tienen cualidades superiores a las normales, eso no significa que no generen su propia serie de problemas.
Si el mercado comienza a moverse en contra de una posición de efectivo o de futuros, está perdiendo dinero en tiempo real. Con la opción de protección en marcha, se espera que la opción suba de valor a la misma velocidad para cubrir las pérdidas. Esto se consigue mejor con una opción at-the-money, pero son más caras que una opción out-of-the-money. A su vez, esto puede tener un efecto adverso en la cantidad de capital comprometido en una operación.
Incluso con una opción at-the-money que proteja contra las pérdidas, el operador debe tener una estrategia de gestión del dinero para determinar cuándo salir de la posición de efectivo o de futuros. Sin un plan para limitar las pérdidas, los operadores pueden perder la oportunidad de cambiar una posición sintética perdedora por una rentable.
Además, si el mercado tiene poca o ninguna actividad, la opción at-the-money puede empezar a perder valor debido al deterioro del tiempo.
Ejemplo de llamada sintética
Supongamos que el precio del maíz está a 5 dólares.60 y el sentimiento del mercado tiene un sesgo largo. Tiene dos opciones: puede comprar la posición de futuros y poner 1.350 dólares de margen o comprar una opción de compra por 3.000 dólares. Mientras que el contrato de futuros directo requiere menos que la opción de compra, usted tendrá una exposición ilimitada al riesgo. La opción de compra puede limitar el riesgo, pero ¿es justo pagar 3.000 dólares por una opción at-the-money y, si el mercado empieza a bajar, cuánto se perderá de la prima y con qué rapidez??
Supongamos un descuento de 1.000 dólares en el margen en este ejemplo. Esta tasa de margen especial permite a los operadores colocar un contrato de futuros largo por sólo 300 dólares. A continuación, se puede comprar una opción de venta de protección por sólo 2.000 dólares y el coste de la posición de compra sintética pasa a ser de 2.300 dólares. Compare esto con los 3.000 dólares de una opción de compra sola, la reserva es un ahorro inmediato de 700 dólares.
Paridad Put-Call
La razón por la que son posibles las opciones sintéticas se debe al concepto de paridad put-call implícito en los modelos de valoración de opciones. La paridad entre la opción de venta y la opción de compra es un principio que define la relación entre el precio de las opciones de venta y las opciones de compra de la misma clase, es decir, con el mismo activo subyacente, el mismo precio de ejercicio y la misma fecha de vencimiento.
La paridad entre la opción de venta y la opción de compra establece que la tenencia simultánea de una opción de venta corta y una opción de compra europea larga de la misma clase proporcionará el mismo rendimiento que la tenencia de un contrato a plazo sobre el mismo activo subyacente, con el mismo vencimiento y un precio a plazo igual al precio de ejercicio de la opción. Si los precios de las opciones de venta y de compra divergen de manera que esta relación no se mantiene, existe una oportunidad de arbitraje, lo que significa que los operadores sofisticados pueden obtener teóricamente un beneficio sin riesgo. Estas oportunidades son poco comunes y de corta duración en los mercados líquidos.
La ecuación que expresa la paridad put-call es:
El resultado final
Es refrescante participar en la negociación de opciones sin tener que examinar mucha información para tomar una decisión. Cuando se hacen bien, las opciones sintéticas tienen la capacidad de hacer precisamente eso: simplificar las decisiones, abaratar las operaciones y ayudar a gestionar las posiciones con mayor eficacia.
Fuentes del artículo
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