Un contrato de futuros sobre índices bursátiles vincula a dos partes a un valor acordado para el índice subyacente en una fecha futura determinada. Por ejemplo, los futuros de marzo en el Standard & El índice Poor’s 500 refleja el valor esperado de ese índice al cierre del tercer viernes de marzo. Como cualquier derivado, se trata de un juego de suma cero, ya que una de las partes está en largo el contrato de futuros y la otra en corto, y el perdedor debe pagar al ganador la diferencia entre el precio de los futuros del índice acordado y el valor de cierre del índice al vencimiento. Sin embargo, muchos contratos de futuros se cierran mucho antes del vencimiento.
Puntos clave
- Los futuros sobre índices bursátiles, como el S&P 500 E-mini Futures (ES), reflejan las expectativas sobre el precio de un índice bursátil en un momento posterior, dados los dividendos y los tipos de interés.
- Los futuros sobre índices son acuerdos entre dos partes y se consideran un juego de suma cero porque, cuando una parte gana, la otra pierde, y no hay transferencia neta de riqueza.
- Mientras que el comercio en la U.S. El mercado de valores es más activo a partir de las 9:30 a.m. a las 16:00.m. ET, los futuros sobre índices bursátiles cotizan casi 24/7.
- La subida o la bajada de los futuros sobre índices fuera del horario normal del mercado suele utilizarse como indicación de si la bolsa abrirá al alza o a la baja al día siguiente.
- Cuando los precios de los futuros sobre índices se desvían demasiado del valor razonable, los arbitrajistas despliegan programas de compra y venta en el mercado de valores para beneficiarse de la diferencia.
Valor razonable de un futuro sobre un índice
Aunque los futuros sobre índices están estrechamente correlacionados con el índice subyacente, no son idénticos. Un inversor en futuros sobre índices no recibe (si está largo) ni debe (si está corto) dividendos de las acciones del índice, a diferencia de un inversor que compra las acciones que lo componen o un fondo cotizado que sigue el índice.
El precio de los futuros sobre índices debe ser igual al valor del índice subyacente sólo en el momento del vencimiento. En cualquier otro momento, el contrato de futuros tiene un valor razonable en relación con el índice conocido como base. La base refleja los dividendos esperados a los que se renuncia y las diferencias en el coste de financiación entre los futuros sobre índices y sus componentes bursátiles. Cuando los tipos de interés son bajos, el ajuste de los dividendos supera el coste de financiación, por lo que el valor razonable de los futuros sobre índices suele ser inferior al valor del índice.
Arbitraje de futuros sobre índices
El hecho de que los futuros sobre índices tengan un valor justo no significa que se negocien a ese precio. Los participantes en el mercado utilizan los futuros sobre índices para muchos fines diferentes, como la cobertura, el ajuste de la asignación de activos mediante programas de superposición de futuros sobre índices o la gestión de la transición, o la especulación directa sobre la dirección del mercado. Los futuros sobre índices son más líquidos que el mercado de los componentes individuales del índice, por lo que los inversores que tienen prisa por modificar su exposición a la renta variable negocian con futuros sobre índices, incluso si el precio no es igual al valor razonable.
Cuando el precio de los futuros sobre índices se aleja del valor razonable, se crea una oportunidad de negociación denominada arbitraje de índices. Los principales bancos y casas de valores mantienen modelos informáticos que siguen el calendario de ex-dividendos de los componentes del índice y tienen en cuenta los costes de préstamo de las empresas para calcular el valor razonable del índice en tiempo real.
En cuanto la prima del precio de los futuros sobre índices, o el descuento sobre el valor razonable, cubren los costes de la transacción (compensación, liquidación, comisiones y el impacto esperado en el mercado) más un pequeño margen de beneficio, los ordenadores entran en acción, vendiendo los futuros sobre índices y comprando las acciones subyacentes si los futuros cotizan con prima, o lo contrario si los futuros cotizan con descuento.
Horario de negociación de los futuros sobre índices
El arbitraje de índices mantiene el precio de los futuros sobre índices cerca del valor razonable, pero sólo cuando los futuros sobre índices y las acciones subyacentes se negocian al mismo tiempo. Mientras que el U.S. El mercado de valores abre a las 9:30 a.m. EST y cierra a las 4 p.m. EST, los futuros sobre índices se negocian 24 horas al día, 7 días a la semana, en plataformas como Globex, un sistema de negociación electrónica gestionado por CME Group. La liquidez de los futuros sobre índices desciende fuera del horario de negociación de la bolsa porque los agentes de arbitraje de índices ya no pueden ejercer su actividad. Si el precio de los futuros se vuelve irregular, no pueden cubrir una compra o venta de futuros sobre índices mediante una venta o compra compensatoria de las acciones subyacentes. Pero otros participantes en el mercado siguen siendo activos.
Los futuros sobre índices se negocian con margen, es decir, un depósito que se mantiene con el corredor antes de poder abrir una posición de futuros. Por ejemplo, un inversor que compra 100.000 dólares en futuros debe poner un porcentaje del importe principal y no la totalidad de los 100.000 dólares.
Los futuros sobre índices predicen la dirección de la apertura
Supongamos que de la noche a la mañana se producen buenas noticias en el extranjero, como que un banco central baja los tipos de interés o que un país registra un crecimiento del PIB superior al previsto. Los mercados de valores locales probablemente subirán, y los inversores pueden anticipar una mayor fortaleza de EE.S. mercado, también. Si compran futuros sobre índices, el precio subirá. Y con los arbitrajistas de índices al margen hasta el U.S. Si se abre el mercado de valores, nadie contrarrestará la presión de compra aunque el precio de los futuros supere el valor razonable. Sin embargo, tan pronto como la Bolsa de Nueva York abra, los arbitrajistas de índices ejecutarán todas las operaciones necesarias para que el precio de los futuros sobre índices vuelva a estar en línea, en este ejemplo, comprando las acciones componentes y vendiendo los futuros sobre índices.
Sin embargo, los inversores no pueden limitarse a comprobar si el precio de los futuros está por encima o por debajo de su valor de cierre del día anterior. Los ajustes de los dividendos al valor razonable de los futuros sobre índices cambian durante la noche (son constantes durante cada día), y la dirección indicada del mercado depende del precio de los futuros sobre índices en relación con el valor razonable, independientemente del cierre anterior. Las fechas de ex-dividendos tampoco están repartidas uniformemente en el calendario, sino que tienden a agruparse en torno a determinadas fechas. En un día en el que varios de los principales componentes del índice cobran sus dividendos, los futuros sobre índices pueden cotizar por encima del cierre anterior, pero aún así implican una apertura más baja.
A corto plazo
Los precios de los futuros sobre índices suelen ser un excelente indicador de la dirección del mercado de apertura, pero la señal sólo funciona durante un breve periodo. La negociación suele ser volátil en la campana de apertura de Wall Street, que representa una cantidad desproporcionada del volumen total de negociación. Si un inversor institucional interviene con un gran programa de compra o venta de varios valores, el impacto del mercado puede superar cualquier movimiento de precios que indiquen los futuros sobre índices. Los operadores institucionales observan los precios de los futuros, por supuesto, pero cuanto más grandes son las órdenes que tienen que ejecutar, menos importante es la señal de dirección de los futuros sobre índices.
Las aperturas tardías también pueden interrumpir la actividad de arbitraje de índices. Aunque el grueso de la negociación en la Bolsa de Nueva York comienza a las 9:30 a.m. ET, no todas las acciones comienzan a negociarse al mismo tiempo. Para algunos valores, el precio de apertura se fija mediante un procedimiento de subasta, y si las ofertas y las demandas no se solapan, el valor permanece cerrado hasta que lleguen las órdenes correspondientes. Los actores del arbitraje de índices no intervendrán hasta que puedan ejecutar ambos lados de sus operaciones, lo que significa que las acciones más grandes -y preferiblemente todas- de un índice deben haber abierto. Cuanto más tiempo permanezcan al margen los arbitrajistas de índices, mayores serán las posibilidades de que otra actividad del mercado anule la señal de dirección de los futuros sobre índices.
El resultado final
Si S&Los futuros del índice P 500 se mueven al alza fuera de las horas de mercado y sugieren que el mercado de valores subirá en la apertura, los inversores que deseen vender ese día pueden querer esperar hasta después de la apertura del mercado antes de introducir su orden (o establecer un límite de precio más alto). Los compradores pueden esperar cuando los futuros del índice predicen una apertura más baja, también. Sin embargo, nada está garantizado. Los futuros sobre índices predicen la dirección del mercado en la apertura la mayoría de las veces, pero incluso los mejores adivinos se equivocan a veces.
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