Los futuros son una clase de activo muy popular que se utiliza para protegerse del riesgo. En sentido estricto, el riesgo de la inversión nunca puede eliminarse por completo, aunque su impacto puede mitigarse o transmitirse. La cobertura mediante acuerdos de futuro entre dos partes se remonta al siglo XIX. El Chicago Board of Trade estandarizó los contratos de futuros en 1865 para permitir a los agricultores y a los comerciantes comerciar con cereales y otras materias primas blandas en fechas de transacciones futuras a lo largo del año.
Puntos clave
- La cobertura es una forma de reducir la exposición al riesgo tomando una posición compensatoria en un producto o valor estrechamente relacionado.
- En el mundo de las materias primas, tanto los consumidores como los productores de las mismas pueden utilizar los contratos de futuros para cubrirse.
- La cobertura con futuros bloquea el precio de un producto básico hoy, aunque se compre o venda en forma física en el futuro.
Cobertura de materias primas
Veamos algunos ejemplos básicos del mercado de futuros, así como las perspectivas de rentabilidad y los riesgos.
Para simplificar, suponemos una unidad de producto básico, que puede ser una fanega de maíz, un litro de zumo de naranja o una tonelada de azúcar. Pensemos en un agricultor que espera que una unidad de soja esté lista para la venta dentro de seis meses. Supongamos que el precio actual de la soja al contado es de 10 dólares por unidad. Tras considerar los costes de la plantación y los beneficios previstos, quiere que el precio mínimo de venta sea de 10 dólares.10 por unidad, una vez que su cosecha esté lista. Al agricultor le preocupa que el exceso de oferta u otros factores incontrolables puedan provocar un descenso de los precios en el futuro, lo que le dejaría con pérdidas.
Estos son los parámetros:
- El agricultor espera una protección del precio (mínimo de 10.10).
- Se necesita protección durante un periodo de tiempo determinado (seis meses).
- La cantidad es fija: el agricultor sabe que producirá una unidad de soja durante el periodo de tiempo establecido.
- Su objetivo es cubrirse (eliminar el riesgo/pérdida), no especular.
Los contratos de futuros, por sus especificaciones, se ajustan a los parámetros anteriores:
- Se pueden comprar o vender hoy para fijar un precio futuro.
- Son por un periodo de tiempo determinado, tras el cual expiran.
- La cantidad del contrato de futuros es fija.
- Ofrecen cobertura.
Supongamos que un contrato de futuros sobre una unidad de soja con seis meses de vencimiento está disponible hoy por 10 dólares.10. El agricultor puede vender este contrato de futuros (venta en corto) para obtener la protección requerida (bloqueo del precio de venta).
Cómo funciona: Cobertura del productor
Si el precio de la soja se dispara hasta, por ejemplo, 13 dólares en seis meses, el agricultor sufrirá una pérdida de 2 dólares.90 (precio de venta-precio de compra = $10.10-$13.00) en el contrato de futuros. Podrá vender su cosecha real al precio de mercado de 13 $, lo que le llevará a un precio de venta neto de 13 $ – 2 $.90 = $10.10.
Si el precio de la soja se mantiene en 10 dólares, el agricultor se beneficiará del contrato de futuros (10 dólares.10 – $10 = $0.10). Venderá la soja a 10 $, dejando su precio de venta neto en 10 + $0.10 = $10.10
Si el precio baja a 7 dólares.50, el agricultor se beneficiará del contrato de futuros (10.10 – $7.50 = $2.60). Venderá su producto agrícola a 7 dólares.50, lo que hace que su precio de venta neto sea de 10.10 ($7.50 + $2.60).
En los tres casos, el agricultor puede proteger el precio de venta que desea utilizando los contratos de futuros. El producto real de la cosecha se vende a los precios disponibles en el mercado, pero la fluctuación de los precios queda eliminada por el contrato de futuros.
La cobertura no está exenta de costes y riesgos. Supongamos que, en el primer caso mencionado, el precio alcanza los 13 dólares, pero el agricultor no ha suscrito un contrato de futuros. Se habría beneficiado vendiendo a un precio superior de 13. A causa de la posición de futuros, perdió 2 dólares más.90. Por otro lado, la situación podría haber sido peor para él el tercer caso, cuando vendía a 7 dólares.50. Sin los futuros, habría sufrido una pérdida. Pero en todos los casos, es capaz de lograr la cobertura deseada.
Cómo funciona: Cobertura del consumidor
Supongamos ahora un fabricante de aceite de soja que necesita una unidad de soja dentro de seis meses. Le preocupa que los precios de la soja se disparen en un futuro próximo. Puede comprar (ir en largo) el mismo contrato de futuros de soja para bloquear el precio de compra a su nivel deseado de alrededor de 10 dólares, digamos 10.10.
Si el precio de la soja se dispara, por ejemplo, a 13 dólares, el comprador de futuros obtendrá un beneficio de 2 dólares.90 (precio de venta-precio de compra = $13 – $10.10) en el contrato de futuros. Comprará la soja necesaria al precio de mercado de 13 $, lo que dará lugar a un precio de compra neto de -13 $ + 2 $.90 = -$10.10 (el negativo indica la salida neta de la compra).
Si el precio de la soja se mantiene en 10 $, el comprador perderá en el contrato de futuros (10 $ – 10 $).10 = -$0.10). Comprará la soja necesaria a 10 dólares, con lo que su precio de compra neto será de -10 dólares – 0 dólares.10 = -$10.10
Si el precio baja a 7 dólares.50, el comprador perderá en el contrato de futuros (7.50 – $10.10 = -$2.60). Comprará la soja necesaria al precio de mercado de 7 dólares.50, llevando su precio neto de compra a -7 dólares.50 – $2.60 = -$10.10.
En los tres casos, el fabricante de aceite de soja puede obtener el precio de compra deseado, utilizando un contrato de futuros. Efectivamente, el producto de la cosecha se compra a los precios disponibles en el mercado. La fluctuación de los precios se ve mitigada por el contrato de futuros.
Riesgos
Utilizando el mismo contrato de futuros al mismo precio, cantidad y vencimiento, se cumplen los requisitos de cobertura tanto para el agricultor de soja (productor) como para el fabricante de aceite de soja (consumidor). Ambos pudieron asegurarse el precio deseado para comprar o vender la mercancía en el futuro. El riesgo no pasó por ningún lado, sino que se mitigó: uno perdía en un potencial de beneficio mayor a expensas del otro.
Ambas partes pueden llegar a un acuerdo mutuo con este conjunto de parámetros definidos, dando lugar a un contrato que se cumplirá en el futuro (constituyendo un contrato a plazo). La bolsa de futuros coincide con el comprador o el vendedor, lo que permite descubrir el precio y estandarizar los contratos, al tiempo que elimina el riesgo de incumplimiento de la contraparte, que es prominente en los contratos mutuos a plazo.
Desafíos de la cobertura
Aunque se fomenta la cobertura, ésta conlleva su propio conjunto de retos y consideraciones únicas. Algunos de los más comunes son los siguientes:
- Es necesario depositar el dinero del margen, que puede no estar fácilmente disponible. Las llamadas de margen también pueden ser necesarias si el precio en el mercado de futuros se mueve en contra de usted, incluso si usted posee el producto físico.
- Puede haber requisitos diarios de ajuste al mercado.
- El uso de futuros elimina el mayor potencial de beneficios en algunos casos (como se ha citado anteriormente). Puede dar lugar a diferentes percepciones en los casos de grandes organizaciones, especialmente las que tienen múltiples propietarios o las que cotizan en bolsa. Por ejemplo, los accionistas de una empresa azucarera pueden esperar mayores beneficios debido al aumento de los precios del azúcar en el último trimestre, pero pueden sentirse decepcionados cuando los resultados trimestrales anunciados indican que los beneficios se anularon debido a las posiciones de cobertura.
- El tamaño y las especificaciones del contrato no siempre se ajustan perfectamente a la cobertura requerida. Por ejemplo, un contrato de futuros de café arábigo „C” cubre 37.500 libras de café y puede ser demasiado grande o desproporcionado para adaptarse a las necesidades de cobertura de un productor/consumidor. En este caso, podrían explorarse minicontratos de pequeño tamaño, si están disponibles.
- Los contratos de futuros estándar disponibles pueden no coincidir siempre con las especificaciones físicas de las materias primas, lo que podría dar lugar a discrepancias en la cobertura. Un agricultor que cultiva una variante diferente de café puede no encontrar un contrato de futuros que cubra su calidad, lo que le obliga a tomar sólo los contratos disponibles de robusta o arábica. En el momento del vencimiento, su precio de venta real puede ser diferente de la cobertura disponible de los contratos de robusta o arábica.
- Si el mercado de futuros no es eficiente y no está bien regulado, los especuladores pueden dominar e influir drásticamente en los precios de los futuros, lo que provoca discrepancias de precios a la entrada y a la salida (vencimiento), que deshacen la cobertura.
El resultado final
Con la apertura de nuevas clases de activos a través de las bolsas locales, nacionales e internacionales, la cobertura es ahora posible para todo y cualquier cosa. Las opciones sobre materias primas son una alternativa a los futuros que puede utilizarse para la cobertura. Hay que tener cuidado al evaluar los valores de cobertura para asegurarse de que se ajustan a sus necesidades. Tenga en cuenta que los coberturistas no deben dejarse seducir por las ganancias especulativas. A la hora de realizar la cobertura, una cuidadosa consideración y enfoque pueden lograr los resultados deseados.
Fuentes del artículo
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