Las estrategias de cobertura son utilizadas por los inversores para reducir su exposición al riesgo en caso de que un activo de su cartera sufra un descenso repentino del precio. Cuando se hacen correctamente, las estrategias de cobertura reducen la incertidumbre y limitan las pérdidas sin reducir significativamente la tasa de rendimiento potencial.
Normalmente, los inversores compran valores inversamente correlacionados con un activo vulnerable de su cartera. En caso de que se produzca un movimiento adverso en el precio del activo vulnerable, el valor inversamente correlacionado debería moverse en la dirección opuesta, actuando como cobertura contra cualquier pérdida. Algunos inversores también compran instrumentos financieros llamados derivados. Cuando se utilizan de forma estratégica, los derivados pueden limitar las pérdidas de los inversores a una cantidad fija. Una opción de venta sobre una acción o un índice es un instrumento de cobertura clásico.
Puntos clave
- Una cobertura es una inversión que protege su cartera de movimientos adversos de los precios.
- Las opciones de venta dan a los inversores el derecho a vender un activo a un precio determinado en un plazo de tiempo predeterminado.
- El precio de las opciones viene determinado por su riesgo a la baja, que es la probabilidad de que la acción o el índice que cubren pierdan valor si se produce un cambio en las condiciones del mercado.
Cómo funcionan las opciones de venta
Con una opción de venta, puede vender una acción a un precio específico en un plazo determinado. Por ejemplo, un inversor llamado Sarah compra acciones a 14 dólares por acción. Sarah asume que el precio subirá, pero en el caso de que el valor de las acciones caiga, Sarah puede pagar una pequeña cuota (7 dólares) para garantizar que puede ejercer su opción de venta y vender las acciones a 10 dólares en un plazo de un año.
Si en seis meses el valor de las acciones que compró ha aumentado a 16 dólares, Sarah no ejercerá su opción de venta y habrá perdido 7 dólares. Sin embargo, si en seis meses el valor de las acciones disminuye a 8 dólares, Sarah puede vender las acciones que compró (a 14 dólares por acción) por 10 dólares por acción. Con la opción de venta, Sarah limitó sus pérdidas a 4 dólares por acción. Sin la opción de venta, Sarah habría perdido 6 dólares por acción.
El precio de las opciones está determinado por el riesgo a la baja
El precio de los derivados está relacionado con el riesgo a la baja del valor subyacente. El riesgo a la baja es una estimación de la probabilidad de que el valor de una acción caiga si cambian las condiciones del mercado. Un inversor debe tener en cuenta esta medida para saber cuánto puede perder como resultado de una caída y decidir si va a utilizar una estrategia de cobertura como una opción de venta.
Al comprar una opción de venta, el inversor está transfiriendo el riesgo a la baja al vendedor. En general, cuanto más riesgo a la baja intente transferir el comprador de la cobertura al vendedor, más cara será la cobertura.
El riesgo a la baja se basa en el tiempo y la volatilidad. Si un valor es capaz de sufrir movimientos de precio significativos a diario, una opción sobre ese valor que vence semanas, meses o años en el futuro se consideraría arriesgada y, por tanto, sería más cara. Por el contrario, si un valor es relativamente estable a diario, hay menos riesgo de caída y la opción será menos cara.
Las opciones de compra dan a los inversores el derecho a comprar el valor subyacente; las opciones de venta dan a los inversores el derecho a vender el valor subyacente.
Considere la fecha de vencimiento y el precio de ejercicio
Una vez que el inversor ha determinado en qué acción desea realizar una operación de opciones, hay dos consideraciones clave: el plazo hasta el vencimiento de la opción y el precio de ejercicio. El precio de ejercicio es el precio al que puede ejercerse la opción. También se conoce a veces como precio de ejercicio.
Las opciones con precios de ejercicio más altos son más caras porque el vendedor está asumiendo más riesgo. Sin embargo, las opciones con precios de ejercicio más altos proporcionan más protección de precios al comprador.
Lo ideal sería que el precio de compra de la opción de venta fuera exactamente igual al riesgo a la baja esperado del valor subyacente. Se trataría de una cobertura de precio perfecto. Sin embargo, si este fuera el caso, habría pocas razones para no cubrir cada inversión.
¿Por qué la mayoría de las opciones tienen pagos medios negativos??
Por supuesto, el mercado no es ni de lejos tan eficiente, preciso o generoso. Para la mayoría de los valores, las opciones de venta tienen pagos medios negativos. Esto se debe a tres razones:
Dado que el pago esperado de una opción de venta es inferior a su coste, el reto para los inversores es comprar sólo la protección que necesitan. Por lo general, esto significa comprar opciones de venta a precios de ejercicio más bajos y, por lo tanto, asumir más riesgo a la baja del valor.
Opciones de venta a largo plazo
Los inversores suelen estar más preocupados por la cobertura contra las caídas moderadas de los precios que contra las caídas graves, ya que estos tipos de caídas de precios son muy imprevisibles y relativamente comunes. Para estos inversores, un diferencial de opciones de venta a la baja puede ser una estrategia de cobertura rentable.
En un diferencial de opciones de venta a la baja, el inversor compra una opción de venta con un precio de ejercicio más alto y también vende una con un precio de ejercicio más bajo con la misma fecha de vencimiento. Esto sólo proporciona una protección limitada porque el pago máximo es la diferencia entre los dos precios de ejercicio. Sin embargo, esta protección suele ser suficiente para hacer frente a un descenso leve o moderado.
Otra forma de obtener el máximo valor de una cobertura es comprar una opción de venta a largo plazo, o la opción de venta con la fecha de vencimiento más larga. Una opción de venta a seis meses no siempre tiene el doble de precio que una opción de venta a tres meses. Al comprar una opción, el coste marginal de cada mes adicional es inferior al del anterior.
Ejemplo de una opción de venta a largo plazo
- Opciones de venta disponibles en el ETF iShares Russell 2000 Index (IWM)
- Negociación a 160 dólares.26
| Strike | Días hasta el vencimiento | Costo | Coste/Día |
| 78 | 57 | 3.10 | 0.054 |
| 78 | 157 | 4.85 | 0.031 |
| 78 | 248 | 5.80 | 0.023 |
| 78 | 540 | 8.00 | 0.015 |
En el ejemplo anterior, la opción más cara también proporciona al inversor la protección menos costosa por día.
Esto también significa que las opciones de venta pueden ampliarse de forma muy rentable. Si un inversor tiene una opción de venta a seis meses sobre un valor con un precio de ejercicio determinado, puede venderla y sustituirla por una opción de venta a 12 meses con el mismo precio de ejercicio. Esta estrategia puede realizarse repetidamente y se denomina „rolling a put option forward”.
Al renovar una opción de venta, manteniendo el precio de ejercicio por debajo (pero cerca) del precio de mercado, un inversor puede mantener una cobertura durante muchos años.
Spreads de calendario
Añadir meses adicionales a una opción de venta es más barato cuantas más veces se amplíe la fecha de vencimiento. Esta estrategia de cobertura también crea una oportunidad para utilizar lo que se denomina spreads de calendario. Los diferenciales de calendario se crean comprando una opción de venta a largo plazo y vendiendo una opción de venta a corto plazo al mismo precio de ejercicio.
Sin embargo, esta práctica no disminuye el riesgo a la baja del inversor por el momento. Si el precio de las acciones disminuye significativamente en los próximos meses, el inversor puede enfrentarse a algunas decisiones difíciles. Deben decidir si quieren ejercer la opción de venta a largo plazo, perdiendo su valor temporal restante, o si quieren recomprar la opción de venta más corta y arriesgarse a inmovilizar aún más dinero en una posición perdedora.
En circunstancias favorables, un diferencial de calendario da lugar a una cobertura barata a largo plazo que puede prolongarse indefinidamente. Sin embargo, sin una investigación adecuada, el inversor puede introducir inadvertidamente nuevos riesgos en sus carteras de inversión con esta estrategia de cobertura.
Las opciones de venta a largo plazo son rentables
Al tomar la decisión de cubrir una inversión con una opción de venta, es importante seguir un enfoque de dos pasos. En primer lugar, hay que determinar qué nivel de riesgo es aceptable. A continuación, identifique qué operaciones pueden mitigar este riesgo de forma rentable.
Por regla general, las opciones de venta a largo plazo con un precio de ejercicio bajo ofrecen el mejor valor de cobertura. Esto se debe a que su coste por día de mercado puede ser muy bajo. Aunque inicialmente son caras, son útiles para las inversiones a largo plazo. Las opciones de venta a largo plazo pueden renovarse para ampliar la fecha de vencimiento, lo que garantiza una cobertura adecuada en todo momento.
Tenga en cuenta que algunas inversiones son más fáciles de cubrir que otras. Las opciones de venta de índices amplios son más baratas que las de acciones individuales porque tienen una menor volatilidad.
Es importante tener en cuenta que las opciones de venta sólo pretenden ayudar a eliminar el riesgo en caso de una caída repentina de los precios. Las estrategias de cobertura deben combinarse siempre con otras técnicas de gestión de carteras, como la diversificación, el reequilibrio y un proceso riguroso de análisis y selección de valores.
Fuentes del artículo
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