Los operadores de opciones pueden beneficiarse siendo compradores o emisores de opciones. Las opciones permiten obtener beneficios potenciales tanto en momentos de volatilidad como cuando el mercado está tranquilo o es menos volátil. Esto es posible porque los precios de activos como las acciones, las divisas y las materias primas siempre están en movimiento, y no importa cuáles sean las condiciones del mercado, hay una estrategia de opciones que puede aprovecharla.
Puntos clave
- Los contratos de opciones y las estrategias que los utilizan tienen ganancias y pérdidas definidas-P&Perfiles L para entender cuánto dinero puede ganar o perder.
- Cuando se vende una opción, lo máximo que se puede ganar es el precio de la prima cobrada, pero a menudo hay un potencial a la baja ilimitado.
- Cuando usted compra una opción, su ventaja puede ser ilimitada y lo máximo que puede perder es el coste de la prima de la opción.
- Dependiendo de la estrategia de opciones empleada, un individuo puede beneficiarse de cualquier número de condiciones de mercado, desde mercados alcistas y bajistas hasta mercados laterales.
- Los diferenciales de las opciones tienden a limitar tanto los beneficios potenciales como las pérdidas.
Fundamentos de la rentabilidad de las opciones
Un comprador de opciones de compra puede obtener un beneficio si el activo subyacente, por ejemplo una acción, sube por encima del precio de ejercicio antes del vencimiento. El comprador de una opción de venta obtiene un beneficio si el precio cae por debajo del precio de ejercicio antes del vencimiento. El importe exacto de los beneficios depende de la diferencia entre el precio de la acción y el precio de ejercicio de la opción al vencimiento o cuando se cierra la posición de la opción.
Un emisor de opciones de compra obtiene beneficios si la acción subyacente se mantiene por debajo del precio de ejercicio. Tras suscribir una opción de venta, el operador obtiene beneficios si el precio se mantiene por encima del precio de ejercicio. La rentabilidad de un emisor de opciones se limita a la prima que recibe por emitir la opción (que es el coste del comprador de opciones). Los emisores de opciones también se denominan vendedores de opciones.
Compra de opciones frente a. Escribir
Un comprador de opciones puede obtener una rentabilidad considerable si la operación de opciones sale bien. Esto se debe a que el precio de las acciones puede moverse significativamente por encima del precio de ejercicio.
Un emisor de opciones obtiene una rentabilidad comparativamente menor si la operación de opciones es rentable. Esto se debe a que la rentabilidad del emisor se limita a la prima, independientemente de la evolución de las acciones. ¿Por qué escribir opciones?? Porque las probabilidades suelen estar abrumadoramente del lado del emisor de la opción. Un estudio realizado a finales de la década de 1990 por la Bolsa Mercantil de Chicago (CME) reveló que algo más del 75% de las opciones mantenidas hasta el vencimiento carecían de valor.
Este estudio excluye las posiciones de opciones que se cerraron o se ejercieron antes del vencimiento. Aun así, por cada contrato de opción que estaba dentro del dinero (ITM) al vencimiento, había tres que estaban fuera del dinero (OTM) y, por tanto, sin valor, es una estadística bastante reveladora.
Evaluación de la tolerancia al riesgo
He aquí una sencilla prueba para evaluar su tolerancia al riesgo con el fin de determinar si le conviene ser un comprador de opciones o un emisor de opciones. Digamos que puede comprar o suscribir 10 contratos de opciones de compra, con el precio de cada opción de compra a 0 $.50. Cada contrato suele tener 100 acciones como activo subyacente, por lo que 10 contratos costarían 500 $ (0 $).50 x 100 x 10 contratos).
Si compra 10 contratos de opciones de compra, pagará 500 dólares y ésa es la pérdida máxima en la que puede incurrir. Sin embargo, su beneficio potencial es teóricamente ilimitado. ¿Cuál es el problema?? La probabilidad de que la operación sea rentable no es muy alta. Aunque esta probabilidad depende de la volatilidad implícita de la opción de compra y del periodo de tiempo que queda hasta el vencimiento, digamos que es del 25%.
Por otra parte, si usted suscribe 10 contratos de opciones de compra, su beneficio máximo es el importe de los ingresos por primas, es decir, 500 dólares, mientras que su pérdida es teóricamente ilimitada. Sin embargo, las probabilidades de que la operación de opciones sea rentable están muy a su favor, en un 75%.
¿Arriesgaría usted 500 dólares, sabiendo que tiene un 75% de posibilidades de perder su inversión y un 25% de obtener beneficios?? ¿O prefiere ganar un máximo de 500 dólares, sabiendo que tiene un 75% de posibilidades de quedarse con todo el importe o parte de él, pero tiene un 25% de posibilidades de que la operación sea perdedora??
La respuesta a estas preguntas le dará una idea de su tolerancia al riesgo y de si le conviene más ser un comprador o un emisor de opciones.
Es importante tener en cuenta que estas son las estadísticas generales que se aplican a todas las opciones, pero en ciertos momentos puede ser más beneficioso ser un emisor de opciones o un comprador en un activo específico. La aplicación de la estrategia adecuada en el momento oportuno podría alterar estas probabilidades de forma significativa.
Riesgo/recompensa de las estrategias de opciones
Aunque las opciones de compra y las de venta pueden combinarse en varias permutaciones para formar sofisticadas estrategias de opciones, evaluemos el riesgo/recompensa de las cuatro estrategias más básicas.
Comprar una opción de compra
Esta es la estrategia de opciones más básica. Se trata de una estrategia de riesgo relativamente bajo, ya que la pérdida máxima se limita a la prima pagada para comprar la opción de compra, mientras que la recompensa máxima es potencialmente ilimitada. Aunque, como ya se ha dicho, las probabilidades de que la operación sea muy rentable suelen ser bastante bajas. El bajo riesgo supone que el coste total de la opción representa un porcentaje muy pequeño del capital del inversor. Arriesgar todo el capital en una sola opción de compra lo convertiría en una operación muy arriesgada, ya que todo el dinero podría perderse si la opción expira sin valor.
Comprar una opción de venta
Esta es otra estrategia con un riesgo relativamente bajo pero con una recompensa potencialmente alta si la operación funciona. La compra de opciones de venta es una alternativa viable a la estrategia más arriesgada de vender en corto el activo subyacente. Las opciones de venta también pueden comprarse para cubrir el riesgo a la baja en una cartera. Pero como los índices bursátiles suelen tener una tendencia al alza con el tiempo, lo que significa que las acciones tienden por término medio a avanzar más a menudo de lo que bajan, el perfil de riesgo/recompensa del comprador de una opción de venta es ligeramente menos favorable que el de un comprador de una opción de compra.
Escribir una opción de venta
La emisión de opciones es una de las estrategias favoritas de los operadores avanzados de opciones, ya que, en el peor de los casos, la acción se asigna al emisor de la opción (tiene que comprar la acción), mientras que en el mejor de los casos el emisor se queda con el importe total de la prima de la opción. El mayor riesgo de la emisión de opciones es que el emisor puede acabar pagando demasiado por un valor si éste se hunde posteriormente. El perfil de riesgo/recompensa de la emisión de opciones de venta es más desfavorable que el de la compra de opciones de venta o de compra, ya que la recompensa máxima es igual a la prima recibida, pero la pérdida máxima es mucho mayor. Dicho esto, como ya se ha comentado, la probabilidad de obtener beneficios es mayor.
Cómo redactar una opción de compra
La emisión de opciones de compra se presenta en dos formas: cubierta y desnuda. La emisión de opciones de compra cubiertas es otra de las estrategias favoritas de los operadores de opciones de nivel intermedio y avanzado, y se utiliza generalmente para generar ingresos adicionales en una cartera. Se trata de suscribir opciones de compra sobre los valores que se tienen en la cartera. La suscripción de una opción de compra no cubierta o desnuda es el ámbito exclusivo de los operadores de opciones sofisticados y tolerantes al riesgo, ya que tiene un perfil de riesgo similar al de una venta en corto de acciones. La recompensa máxima de la emisión de opciones de compra es igual a la prima recibida. El mayor riesgo de una estrategia de compra cubierta es que la acción subyacente sea „retirada”.”Con la emisión de call desnudas, la pérdida máxima es teóricamente ilimitada, al igual que con una venta en corto.
Spreads de opciones
A menudo, los operadores o inversores combinan las opciones mediante una estrategia de diferencial, comprando una o más opciones para vender una o más opciones diferentes. El diferencial compensará la prima pagada porque la prima de la opción vendida se compensará con la prima de las opciones compradas. Además, los perfiles de riesgo y rentabilidad de un diferencial limitarán el beneficio o la pérdida potencial. Los diferenciales pueden crearse para aprovechar casi cualquier acción de precios prevista, y pueden ir de lo más sencillo a lo más complejo. Al igual que con las opciones individuales, cualquier estrategia de spread puede ser comprada o vendida.
Razones para negociar con opciones
Los inversores y los operadores realizan operaciones con opciones para cubrir posiciones abiertas (por ejemplo, comprando opciones de venta para cubrir una posición larga, o comprando opciones de compra para cubrir una posición corta) o para especular sobre los posibles movimientos del precio de un activo subyacente.
La mayor ventaja de utilizar opciones es el apalancamiento. Por ejemplo, supongamos que un inversor dispone de 900 dólares para utilizar en una operación concreta y desea obtener la máxima rentabilidad. El inversor es alcista a corto plazo en XYZ Inc. Supongamos que XYZ cotiza a 90 dólares. Nuestro inversor puede comprar un máximo de 10 acciones de XYZ. Sin embargo, XYZ también dispone de opciones de compra a tres meses con un precio de ejercicio de 95 $ por un coste de 3 $. Ahora, en lugar de comprar las acciones, el inversor compra tres contratos de opciones de compra. La compra de tres opciones de compra costará 900 $ (3 contratos x 100 acciones x 3 $).
Poco antes de que expiren las opciones de compra, supongamos que XYZ cotiza a 103 dólares y las opciones de compra a 8 dólares, momento en el que el inversor vende las opciones de compra. La rentabilidad de la inversión en cada caso es la siguiente.
- Compra directa de acciones de XYZ a 90 $: Beneficio = 13 $ por acción x 10 acciones = 130 $ = 14.4% de rentabilidad (130 $ / 900 $).
- Compra de tres contratos de opciones de compra de 95 dólares: Beneficio = 8 $ x 100 x 3 contratos = 2.400 $ menos la prima pagada de $900 = $1500 = 166.7% de rentabilidad (1.500 $ / 900 $).
Por supuesto, el riesgo de comprar las opciones de compra en lugar de las acciones es que si XYZ no hubiera cotizado por encima de los 95 dólares al vencimiento de la opción, las opciones de compra habrían expirado sin valor y se habrían perdido los 900 dólares. De hecho, XYZ tuvo que cotizar a 98 dólares (precio de ejercicio de 95 dólares + prima pagada de 3 dólares), es decir, alrededor de un 9% por encima de su precio cuando se compraron las opciones de compra, para que la operación fuera rentable. Si se añade a la ecuación el coste de colocación del corredor, para que la operación sea rentable, la acción tendría que cotizar aún más alto.
Estos escenarios suponen que el operador se mantiene hasta el vencimiento. Esto no es necesario con las opciones americanas. En cualquier momento antes del vencimiento, el operador podría haber vendido la opción para obtener un beneficio. O bien, si parecía que las acciones no iban a superar el precio de ejercicio, podían vender la opción por su valor temporal restante para reducir la pérdida. Por ejemplo, el operador pagó 3 dólares por las opciones, pero a medida que pasa el tiempo, si el precio de las acciones se mantiene por debajo del precio de ejercicio, esas opciones pueden bajar a 1 dólar. El operador podría vender los tres contratos por 1 $, recibiendo 300 $ de los 900 $ originales y evitando una pérdida total.
El inversor también podría optar por ejercer las opciones de compra en lugar de venderlas para contabilizar los beneficios/pérdidas, pero el ejercicio de las opciones de compra requeriría que el inversor dispusiera de una importante suma de dinero para comprar el número de acciones que representan sus contratos. En el caso anterior, eso requeriría comprar 300 acciones a 95 dólares.
Selección de la opción adecuada
Estas son algunas pautas generales que deberían ayudarle a decidir qué tipos de opciones negociar.
Alcista o bajista
¿Es usted alcista o bajista en la acción, el sector o el mercado en general que desea negociar?? Si es así, ¿es usted muy, moderadamente o sólo un poco alcista/bajista?? Esta determinación le ayudará a decidir qué estrategia de opciones utilizar, qué precio de ejercicio utilizar y qué vencimiento elegir. Supongamos que es usted muy alcista en el hipotético valor ZYX, una acción tecnológica que cotiza a 46 dólares.
Volatilidad
El mercado está tranquilo o es bastante volátil? Qué le parece la acción ZYX? Si la volatilidad implícita de ZYX no es muy alta (digamos un 20%), entonces puede ser una buena idea comprar opciones de compra sobre la acción, ya que dichas opciones podrían ser relativamente baratas.
Precio de ejercicio y vencimiento
Como es usted muy alcista en ZYX, debería sentirse cómodo comprando calls fuera del dinero. Suponga que no quiere gastar más de 0 dólares.La opción de compra es de 50 euros, y tiene la posibilidad de optar por las opciones de compra a dos meses con un precio de ejercicio de 49 dólares disponibles por 0 dólares.50, o llamadas a tres meses con un precio de ejercicio de 50 dólares disponibles por 0 dólares.47. Usted se decide por esta última opción, ya que cree que el precio de ejercicio ligeramente superior se ve compensado con creces por el mes adicional hasta el vencimiento.
¿Y si sólo fuera ligeramente alcista en ZYX, y su volatilidad implícita del 45% fuera tres veces mayor que la del mercado en general?? En este caso, podría considerar la posibilidad de suscribir opciones de venta a corto plazo para captar ingresos por primas, en lugar de comprar opciones de compra como en el caso anterior.
Consejos para operar con opciones
Como comprador de opciones, su objetivo debería ser comprar opciones con el mayor vencimiento posible, para dar tiempo a que su operación funcione. Por el contrario, cuando se suscriben opciones, hay que optar por el vencimiento más corto posible para limitar la responsabilidad.
Tratando de equilibrar el punto anterior, al comprar opciones, comprar las más baratas posibles puede mejorar sus posibilidades de una operación rentable. Es probable que la volatilidad implícita de estas opciones baratas sea bastante baja, y aunque esto sugiere que las probabilidades de éxito de la operación son mínimas, es posible que la volatilidad implícita y, por tanto, la opción estén infravaloradas. Así, si la operación funciona, el beneficio potencial puede ser enorme. La compra de opciones con un nivel de volatilidad implícita más bajo puede ser preferible a la compra de opciones con un nivel de volatilidad implícita muy alto, debido al riesgo de una mayor pérdida (mayor prima pagada) si la operación no funciona.
Existe un equilibrio entre los precios de ejercicio y los vencimientos de las opciones, como se demostró en el ejemplo anterior. Un análisis de los niveles de soporte y resistencia, así como de los próximos acontecimientos clave (como la publicación de beneficios), resulta útil para determinar el precio de ejercicio y el vencimiento que debe utilizarse.
Entender el sector al que pertenecen las acciones. Por ejemplo, las acciones de biotecnología a menudo cotizan con resultados binarios cuando se anuncian los resultados de los ensayos clínicos de un medicamento importante. Se pueden comprar opciones de compra o de venta muy fuera del dinero para negociar estos resultados, dependiendo de si uno es alcista o bajista en la acción. Evidentemente, sería muy arriesgado suscribir opciones de compra o venta de acciones biotecnológicas en torno a estos acontecimientos, a menos que el nivel de volatilidad implícita sea tan alto que los ingresos por primas obtenidos compensen este riesgo. Del mismo modo, no tiene mucho sentido comprar opciones de compra o de venta muy alejadas del dinero en sectores de baja volatilidad como los servicios públicos y las telecomunicaciones.
Utilice las opciones para negociar eventos puntuales, como reestructuraciones y escisiones de empresas, y eventos recurrentes, como la publicación de beneficios. Las acciones pueden mostrar un comportamiento muy volátil en torno a estos acontecimientos, lo que da al operador de opciones astuto la oportunidad de sacar provecho. Por ejemplo, la compra de opciones de compra baratas y fuera de dinero antes de la publicación de los resultados de un valor que ha sufrido una pronunciada caída puede ser una estrategia rentable si consigue superar las expectativas reducidas y, por lo tanto, sube.
El resultado final
Los inversores con menor apetito por el riesgo deberían ceñirse a estrategias básicas como la compra de opciones de compra o de venta, mientras que las estrategias más avanzadas, como la emisión de opciones de compra y de venta, sólo deberían ser utilizadas por inversores sofisticados con una tolerancia al riesgo adecuada. Dado que las estrategias de opciones pueden adaptarse a la tolerancia al riesgo y a las necesidades de rentabilidad de cada uno, ofrecen muchas vías de rentabilidad.
Fuentes del artículo
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