La tasa de rendimiento sin riesgo es uno de los componentes más básicos de las finanzas modernas. Muchas de las teorías más famosas de las finanzas -el modelo de fijación de precios de los activos de capital (CAPM), la teoría moderna de la cartera (MPT) y el modelo Black-Scholes- utilizan la tasa libre de riesgo como componente principal del que se derivan otras valoraciones. El activo libre de riesgo sólo se aplica en teoría, pero su seguridad real rara vez se pone en duda hasta que los acontecimientos superan la volatilidad diaria normal de los mercados. Aunque es fácil criticar las teorías que utilizan un activo sin riesgo como base, hay otras opciones limitadas.
Este artículo analiza el valor libre de riesgo en la teoría y en la realidad (como valor gubernamental), evaluando hasta qué punto está realmente libre de riesgo. El modelo parte de la base de que los inversores tienen aversión al riesgo y esperan una determinada tasa de rendimiento para el exceso de riesgo que se extiende desde el intercepto, que es la tasa de rendimiento libre de riesgo.
La base de los T-Bills
La tasa libre de riesgo es un elemento importante de la TPM. Como se indica en la siguiente figura, el tipo de interés libre de riesgo es el punto de referencia en el que se puede encontrar la menor rentabilidad con el menor riesgo.
Los activos libres de riesgo en la TPM, aunque son teóricos, suelen estar representados por letras del Tesoro, o T-bills, que tienen las siguientes características:
- Se supone que los T-bills tienen un riesgo de impago nulo porque representan y están respaldados por la buena fe del U.S. gobierno.
- Los T-bills se venden en una subasta semanal y con un descuento sobre la par.
- No pagan los intereses tradicionales como sus primos, los pagarés del Tesoro y los bonos del Tesoro.
- Se venden en varios vencimientos en denominaciones de 1.000 dólares.
- Los particulares pueden comprarlas directamente al gobierno.
Porque hay pocas opciones para utilizar en lugar del U.S. En el caso de los bonos del Tesoro, es útil conocer otras áreas de riesgo que pueden tener efectos indirectos en las hipótesis de ausencia de riesgo.
Fuentes de riesgo
El término „riesgo” se utiliza a menudo con mucha ligereza, especialmente cuando se trata del tipo de interés libre de riesgo. En su nivel más básico, el riesgo es la probabilidad de que se produzcan acontecimientos o resultados. Cuando se aplica a las inversiones, el riesgo puede desglosarse de varias maneras:
- El riesgo absoluto, definido por la volatilidad: El riesgo absoluto, definido por la volatilidad, puede cuantificarse fácilmente con medidas comunes como la desviación estándar. Dado que los activos sin riesgo suelen tener un vencimiento de tres meses o menos, la medida de la volatilidad es de naturaleza muy a corto plazo. Aunque los precios diarios relacionados con el rendimiento pueden utilizarse para medir la volatilidad, no se utilizan habitualmente.
- Riesgo relativo: El riesgo relativo, cuando se aplica a las inversiones, suele estar representado por la relación de la fluctuación del precio de un activo con un índice o base. Una diferencia importante es que el riesgo relativo nos dice muy poco sobre el riesgo absoluto: sólo define el riesgo del activo en comparación con una base. Una vez más, dado que el activo libre de riesgo utilizado en las teorías es tan a corto plazo, el riesgo relativo no siempre se aplica.
- Riesgo de impago: Qué riesgo se asume al invertir en la letra del Tesoro a tres meses? El riesgo de impago, que, en este caso, es el riesgo de que los EE.S. el gobierno incumpliría sus obligaciones de deuda. Las medidas de evaluación del riesgo crediticio empleadas por los analistas de valores y los prestamistas pueden ayudar a definir el riesgo final de impago.
Aunque el U.S. Aunque el gobierno nunca ha incumplido ninguna de sus obligaciones de deuda, el riesgo de impago ha aumentado durante acontecimientos económicos extremos. La U.S. El gobierno puede prometer la seguridad final de su deuda de numerosas maneras, pero la realidad es que el U.S. El dólar ya no está respaldado por el oro, por lo que la única seguridad real de su deuda es la capacidad del gobierno de realizar los pagos con los saldos actuales o los ingresos fiscales.
Esto plantea muchas preguntas sobre la realidad de un activo sin riesgo. Por ejemplo, digamos que el entorno económico es tal que hay un gran déficit que se financia con deuda, y la administración actual planea reducir los impuestos y ofrecer incentivos fiscales tanto a los individuos como a las empresas para estimular el crecimiento económico. Si este plan fuera utilizado por una empresa pública, ¿cómo podría la empresa justificar su calidad crediticia si el plan fuera básicamente a disminuir los ingresos y aumentar el gasto??
Ese es el problema: realmente no hay justificación ni alternativa para el activo libre de riesgo. Se ha intentado utilizar otras opciones, pero la U.S. El T-bill sigue siendo la mejor opción, porque es la inversión más cercana -en teoría y en la realidad- a un valor sin riesgo a corto plazo.
Fuentes del artículo
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