La primera regla de la planificación de los ingresos para la jubilación es: Nunca te quedes sin dinero. La segunda regla es: No olvidar nunca la primera regla.
Parece bastante sencillo. Lo que se complica es la negociación entre dos preocupaciones igualmente válidas pero contradictorias: la necesidad de seguridad y preservación del capital, y la necesidad de crecimiento para cubrir la inflación durante la vida del jubilado. Pocas personas quieren asumir riesgos elevados con sus fondos de jubilación. Sin embargo, una cartera de inversión de riesgo cero, invertida únicamente en vehículos de ingresos seguros, como la U.S. Los bonos del Tesoro erosionarán constantemente el valor de los ahorros, incluso con retiros muy modestos.
Aunque suene contradictorio, está prácticamente garantizado que las carteras de riesgo cero no cumplirán ningún objetivo económico razonable. Por otro lado, una cartera sólo de renta variable tiene una alta rentabilidad esperada, pero conlleva una volatilidad que corre el riesgo de diezmarla si las retiradas continúan durante los mercados bajistas. La estrategia adecuada equilibra estos dos requisitos contradictorios.
Puntos clave
- Las carteras de fondos de jubilación deben equilibrar dos necesidades contradictorias: la preservación del capital para la seguridad y el crecimiento del capital para protegerse de la inflación.
- La teoría financiera moderna aboga por centrarse en la rentabilidad total más que en los ingresos para las carteras orientadas a la jubilación.
- El enfoque de inversión de rentabilidad total se basa en activos de renta variable bien diversificados para el crecimiento y en vehículos de renta fija como depósito de valor.
- Cuando la cartera necesita hacer distribuciones, los inversores pueden elegir entre las clases de activos para recortar las acciones según convenga.
- Una estrategia de inversión de rentabilidad total logrará mayores rendimientos con menor riesgo que una estrategia orientada a los dividendos o a los ingresos.
Una cartera equilibrada
El objetivo será diseñar una cartera que equilibre los requisitos de ingresos liberales con la liquidez suficiente para soportar los mercados a la baja. Podemos empezar dividiendo la cartera en dos partes con objetivos específicos para cada una:
Ambas partes de la cartera contribuyen al objetivo de generar una retirada liberal sostenible durante largos periodos de tiempo. Tenga en cuenta que no estamos invirtiendo específicamente para obtener ingresos, sino que estamos invirtiendo para obtener un rendimiento total.
Rendimiento total frente a. Ingresos
Sus abuelos invertían para obtener ingresos y atiborraban sus carteras de acciones de dividendos, acciones preferentes, bonos convertibles y más bonos genéricos. El mantra era vivir de los ingresos y no tocar nunca el capital. Seleccionaron valores individuales en función de sus jugosos rendimientos. Parece una estrategia razonable, pero lo único que consiguieron fue una cartera con menor rentabilidad y mayor riesgo del necesario.
En aquel momento, nadie lo sabía mejor, así que podemos perdonarles. Hicieron lo mejor que pudieron bajo la sabiduría prevaleciente. Además, los dividendos y los intereses eran mucho más elevados en la época de sus abuelos que en la actualidad, y las expectativas de vida tras la jubilación eran más cortas. Así que, aunque está lejos de ser perfecta, la estrategia funcionó en cierto modo.
Hoy en día, hay una forma mucho mejor de pensar en la inversión. La teoría financiera moderna se basa en cambiar el enfoque de la selección de valores individuales por el de la asignación de activos y la construcción de carteras, y en concentrarse en la rentabilidad total en lugar de en los ingresos. Si la cartera necesita hacer distribuciones por cualquier motivo, como por ejemplo para mantener su estilo de vida durante la jubilación, es posible elegir entre las clases de activos para reducir las acciones según convenga.
El enfoque de inversión de rentabilidad total
La inversión de rentabilidad total abandona las definiciones artificiales de renta y capital, que han dado lugar a numerosos dilemas contables y de inversión. Produce soluciones de cartera mucho más óptimas que el antiguo protocolo de generación de ingresos. Las distribuciones se financian de forma oportunista a partir de cualquier parte de la cartera sin tener en cuenta los ingresos contables, los dividendos o los intereses, o las pérdidas; podríamos caracterizar las distribuciones como dividendos sintéticos.
El enfoque de inversión de rendimiento total está universalmente aceptado por la literatura académica y las mejores prácticas institucionales. Lo exigen la Ley Uniforme de Inversiones Prudentes (UPIA), la Ley de Seguridad de los Ingresos de los Empleados en la Jubilación (ERISA), el derecho común y la normativa. Las diversas leyes y reglamentos han cambiado con el tiempo para incorporar la teoría financiera moderna, incluida la idea de que invertir para obtener ingresos es una estrategia de inversión inadecuada.
Aun así, siempre hay quien no se entera. Demasiados inversores particulares, especialmente los jubilados o los que necesitan distribuciones periódicas para mantener su estilo de vida, siguen estancados en la estrategia de inversión del abuelo. Si se les da a elegir entre una inversión con un dividendo del 4% y un crecimiento esperado del 2% o una rentabilidad esperada del 8% pero sin dividendos, muchos optarían por la inversión en dividendos, y podrían argumentar en contra de todas las pruebas disponibles que su cartera es „más segura.” Está demostrado que no es así.
La inversión de retorno total en acción
Entonces, ¿cómo podría un inversor generar un flujo de retiros para apoyar sus necesidades de estilo de vida a partir de una cartera de rendimiento total??
- Comience por seleccionar una tasa de retirada sostenible. La mayoría de los observadores creen que una tasa anual del 4% es sostenible y permite que una cartera crezca con el tiempo.
- Realice una asignación de activos de alto nivel del 40% a bonos de alta calidad a corto plazo, y del 60% (el resto) a una cartera de renta variable global diversificada de quizás 10 a 12 clases de activos.
- Generar efectivo para distribuciones de forma dinámica según la situación.
En un mercado a la baja, la asignación del 40% a la renta fija podría mantener las distribuciones durante 10 años antes de tener que liquidar cualquier activo volátil (de renta variable). En un buen periodo, cuando los activos de renta variable se han revalorizado, se pueden hacer distribuciones reduciendo las acciones y utilizando el excedente para reequilibrar el modelo 40/60 de renta fija/renta variable.
Reequilibrar la cartera
El reequilibrio dentro de las clases de renta variable mejorará progresivamente el rendimiento a largo plazo al imponer una disciplina de venta alta y de compra baja según varíe el rendimiento entre las clases.
El reequilibrio consiste en examinar el valor de los activos de su cartera: acciones, bonos, etc.-y vendiendo los que han superado el porcentaje asignado a ellos cuando estructuró por primera vez su cartera.
Algunos inversores con aversión al riesgo pueden optar por no reequilibrar entre acciones y bonos durante los mercados de renta variable a la baja si prefieren mantener intactos sus activos seguros. Si bien esto protege las futuras distribuciones en caso de un mercado de renta variable prolongado, tiene el precio de los costes de oportunidad. Sin embargo, reconocemos que dormir bien es una preocupación legítima. Los inversores tendrán que determinar sus preferencias de reequilibrio entre activos seguros y arriesgados como parte de su estrategia de inversión.
El resultado final
En un mundo de bajos tipos de interés, es fácil que los inversores se obsesionen con el rendimiento. Sin embargo, incluso para las carteras orientadas a la jubilación, una estrategia de inversión de rentabilidad total logrará mayores rendimientos con menor riesgo que un enfoque de inversión por ingresos. Esto se traduce en un mayor potencial de distribución y un aumento de los valores finales, al tiempo que se reduce la probabilidad de que la cartera se quede sin fondos.
Fuentes del artículo
Nuestro equipo exige a los redactores que utilicen fuentes primarias para respaldar su trabajo. Entre ellos se incluyen libros blancos, datos gubernamentales, informes originales y entrevistas con expertos del sector. También hacemos referencia a investigaciones originales de otras editoriales de renombre cuando es necesario. Puede obtener más información sobre las normas que seguimos para producir contenidos precisos e imparciales en nuestro
política editorial.