Las opciones sobre el petróleo son el derivado energético más negociado en la Bolsa Mercantil de Nueva York (NYMEX), uno de los mayores mercados de productos derivados del mundo. El activo subyacente de estas opciones no es en realidad el petróleo crudo, sino los contratos de futuros del petróleo crudo. Por lo tanto, a pesar del nombre, las opciones sobre el petróleo crudo son en realidad opciones sobre futuros.
En el NYMEX existen opciones de tipo americano y europeo. Las opciones americanas, que permiten al titular ejercer la opción en cualquier momento sobre su vencimiento, se ejercen sobre contratos de futuros subyacentes. Por ejemplo, un operador que está largo en opciones americanas de compra/venta de petróleo crudo toma una posición larga/corta en el contrato de futuros de petróleo crudo subyacente.
Puntos clave
- Los inversores, especuladores y coberturistas pueden utilizar las opciones en el mercado del petróleo para obtener el derecho a comprar o vender crudo físico o futuros del crudo a un precio determinado antes de que expiren sus opciones.
- Las opciones, a diferencia de los futuros, no tienen que ejercerse al vencimiento, lo que da más flexibilidad al titular del contrato.
- Las opciones sobre el petróleo existen en las variedades americana y europea y se negocian en la U.S. en la bolsa NYMEX de Nueva York, así como electrónicamente en la bolsa ICE
Pagos de las opciones de compra
La siguiente tabla resume las posiciones de opciones americanas que, una vez ejercidas, dan lugar a la respectiva posición de futuros subyacente que se muestra en la segunda columna.
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Posición en opciones sobre el crudo americano |
Tras el ejercicio de las respectivas opciones sobre el crudo |
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Opción de compra larga |
Futuros largos |
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Opción de venta larga |
Futuros a corto plazo |
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Opción de compra corta |
Futuros cortos |
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Opción de venta corta |
Futuros largos |
Ejemplo con opciones americanas
Por ejemplo, supongamos que el 25 de septiembre de 2014, una operadora llamada Helen toma una posición larga de opciones de compra sobre el petróleo crudo estadounidense de febrero de 2015. El precio de ejercicio de los futuros es de 90 dólares por barril. El 1 de noviembre de 2014, el precio de los futuros de febrero de 2015 es de 96 dólares por barril; Helen quiere ejercer sus opciones de compra. Al ejercer las opciones, entra en una posición larga de futuros de febrero de 2015 al precio de 90 dólares. Puede elegir esperar hasta el vencimiento y aceptar la entrega del crudo al precio bloqueado de 90 dólares por barril, o puede cerrar la posición de futuros inmediatamente para bloquear 6 dólares (= 96 dólares – 90 dólares) por barril. Teniendo en cuenta que el tamaño del contrato de una opción de crudo es de 1.000 barriles, los 6 dólares por barril se multiplicarían por 1.000, lo que supondría una ganancia de 6.000 dólares en la posición.
Ejemplo con las llamadas europeas
Las opciones de petróleo de tipo europeo se liquidan en efectivo. Tenga en cuenta que, a diferencia de las opciones americanas, las europeas sólo pueden ejercerse en la fecha de vencimiento. Al vencimiento de una opción de compra (de venta), el valor será la diferencia entre el precio de liquidación de los futuros del petróleo subyacente (precio de ejercicio) y el precio de ejercicio (precio de liquidación de los futuros del petróleo subyacente) multiplicado por 1.000 barriles, o por cero, lo que sea mayor.
Por ejemplo, supongamos que el 25 de septiembre de 2014, el inversor contrata una posición larga de opciones de compra de petróleo crudo europeo sobre futuros de petróleo crudo de febrero de 2015 a un precio de ejercicio de 95 dólares por barril, y que la opción cuesta 3 dólares.10 por barril. Las unidades del contrato de futuros del petróleo son 1.000 barriles de petróleo crudo. El 1 de noviembre de 2014, el precio de los futuros del crudo es de 100 dólares/barril y Helen desea ejercer las opciones. Una vez hecho esto, recibe (100 – 95 $)*1000 = 5.000 $ como pago de la opción. Para calcular el beneficio neto de la posición, tenemos que restar los costes de la opción (la prima que la posición larga de la opción paga a la posición corta de la opción al principio de la transacción) de 3.100 $ (3.1*1000). Por tanto, el beneficio neto de la posición de la opción es de 1.900 $ (5.000 $ – 3.100 $).
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Cómo comprar opciones sobre el petróleo
Opciones de petróleo Vs. Futuros del petróleo
- Los contratos de opciones dan a los titulares (de posiciones largas) el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender (dependiendo de si la opción es de compra o de venta) el activo subyacente. Así, las opciones tienen un perfil de riesgo-rendimiento no lineal que es mejor para los operadores de crudo que prefieren la protección a la baja. Lo máximo que puede perder un tenedor de opciones sobre el crudo es el coste de la opción (prima) que se paga al emisor de la opción (vendedor). Los contratos de futuros, sin embargo, no dan esa oportunidad a las partes del contrato, ya que tienen un perfil de riesgo-rendimiento lineal. Los operadores de futuros pueden perder toda la posición durante un movimiento adverso del precio subyacente.
- Los operadores que no quieran molestarse en la entrega física, que puede requerir mucho papeleo y procedimientos complejos, pueden preferir las opciones sobre el petróleo a los futuros del petróleo. Más concretamente, las opciones europeas se liquidan en efectivo, lo que significa que una vez que se ejercen las opciones, el titular de la opción recibe el pago positivo en efectivo. En este caso, la entrega y la aceptación no son un problema para las partes del contrato. Sin embargo, los futuros del petróleo negociados en el NYMEX se liquidan físicamente. El operador que tiene una posición corta en un contrato de futuros debe entregar 1.000 barriles de crudo al vencimiento, y la posición larga debe aceptar la entrega.
- Cuando el requisito de margen inicial de los futuros es mayor que la prima requerida para la opción sobre futuros similares, las posiciones en opciones ofrecen un apalancamiento adicional al liberar parte del capital requerido para el margen inicial. Por ejemplo, imaginemos que el NYMEX exige 2.400 dólares como margen inicial para un contrato de futuros de petróleo crudo de febrero de 2015 que tiene 1.000 barriles de petróleo crudo como activo subyacente. Podemos encontrar una opción de petróleo crudo sobre futuros de febrero de 2015 que cuesta 1 dólar.2/barril. Así, un operador puede comprar dos contratos de opciones sobre el petróleo que costarían exactamente 2.400 dólares (2*2 dólares).1*1.000) y representan 2000 barriles de crudo. No obstante, cabe señalar que el precio más bajo de las opciones se reflejará en el dinero de las mismas.
- A diferencia de la posición de futuros, las posiciones largas de opciones de compra/venta no son posiciones de margen; por lo tanto, no requerirían ningún margen inicial o de mantenimiento, y además no provocarían una llamada de margen. Esto, a su vez, permite al operador de posiciones largas de opciones sostener mejor las fluctuaciones de precios sin necesidad de liquidez adicional. El operador debe tener suficiente liquidez para soportar las fluctuaciones de precios a corto plazo. Los contratos de opciones largos ayudan a evitar esto.
- Los operadores tienen la oportunidad de cobrar las primas vendiendo (asumiendo así altos riesgos) opciones sobre el petróleo crudo. Si los operadores no esperan que los precios del crudo cambien fuertemente en ninguna dirección (al alza o a la baja), las opciones sobre el petróleo les brindan la oportunidad de obtener beneficios mediante la emisión (venta) de opciones sobre el petróleo fuera de dinero. Recordemos que una posición corta de opciones cobra la prima y asume el riesgo. Por lo tanto, la venta de opciones fuera del dinero, ya sea de compra o de venta, les permitirá beneficiarse del cobro de la prima si la opción termina fuera del dinero. Futuros los contratos, por su naturaleza, no incluyen ningún pago por adelantado, por lo que no ofrecen este tipo de oportunidad a los operadores.
El resultado final
Los operadores que buscan una protección a la baja en el comercio de petróleo crudo pueden querer operar con opciones de petróleo crudo que se negocian principalmente en el NYMEX. A cambio de una prima pagada por adelantado, los titulares de opciones sobre petróleo obtienen un riesgo/rendimiento no lineal que normalmente no ofrecen los contratos de futuros. Además, los operadores de opciones largas no se enfrentan a las llamadas de margen que requieren que los operadores tengan suficiente liquidez para respaldar su posición. Las opciones europeas son óptimas para los operadores que prefieren las liquidaciones en efectivo.
(Referencias externas utilizadas en la investigación de este artículo: Precio del petróleo.com, The Options Guide)
Fuentes del artículo
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