Qué es una coinversión de capital?
Una coinversión de capital es una inversión minoritaria en una empresa realizada por inversores junto con un gestor de fondos de capital riesgo o una empresa de capital riesgo. La coinversión en capital permite a otros inversores participar en inversiones potencialmente muy rentables sin tener que pagar las elevadas comisiones habituales de un fondo de capital riesgo.
Las oportunidades de coinversión en capital suelen estar restringidas a los grandes inversores institucionales que ya tienen una relación con el gestor del fondo de capital privado y no suelen estar disponibles para los inversores más pequeños o minoristas.
Puntos clave
- Las coinversiones de capital son inversiones relativamente pequeñas realizadas en una empresa al mismo tiempo que las inversiones de mayor envergadura realizadas por un fondo de capital privado o de capital riesgo.
- Los coinversores suelen cobrar una comisión reducida, o ninguna, por la inversión y reciben privilegios de propiedad iguales al porcentaje de su inversión.
- Ofrecen beneficios a los fondos más grandes en forma de aumento de capital y reducción del riesgo, mientras que los inversores se benefician al diversificar su cartera y establecer relaciones con los profesionales de alto nivel del capital privado.
Cómo entender las coinversiones de capital
Según un estudio de Preqin, el 80% de los LPs informaron de un mejor rendimiento de las coinversiones de capital en comparación con las estructuras de fondos tradicionales. En un fondo de coinversión típico, el inversor paga a un patrocinador del fondo o socio general (GP) con el que el inversor tiene una asociación de capital privado bien definida. El acuerdo de asociación describe cómo el GP asigna el capital y diversifica los activos. Las coinversiones evitan los típicos fondos de sociedades limitadas (LP) y generales (GP) invirtiendo directamente en una empresa.
Por qué los socios comanditarios quieren más coinversiones
En 2018, la consultora McKinsey afirmó que el valor de las operaciones de coinversión se ha duplicado con creces hasta alcanzar los 104.000 millones de dólares desde 2012. El número de LP que realizan coinversiones en PE aumentó del 42% al 55% en los últimos cinco años. Sin embargo, los socios generales que invierten directamente sólo crecieron un 1%, pasando del 30% al 31% durante el mismo periodo.
Por qué un gestor de fondos de capital riesgo iba a regalar una oportunidad lucrativa? El capital privado suele invertirse a través de un vehículo del LP en una cartera de empresas. En algunas situaciones, los fondos de los LPs pueden estar ya totalmente comprometidos con una serie de empresas, lo que significa que si surge otra oportunidad de primer orden, el gestor del fondo de capital privado puede tener que dejar pasar la oportunidad u ofrecerla a algunos inversores como una coinversión de capital.
Según Axial, una plataforma de captación de capital, casi el 80% de los LP prefieren estrategias de compra de pequeñas a medianas empresas y de 2 a 10 millones de dólares por coinversión. En palabras sencillas, esto significa que prefieren centrarse en empresas menos llamativas con experiencia en un área de nicho en lugar de perseguir inversiones en empresas de alto perfil. Casi el 50% de los patrocinadores no cobraron ninguna comisión de gestión en las coinversiones en 2015.
La coinversión de capital ha representado una parte importante del crecimiento reciente de la captación de fondos de capital privado desde la crisis financiera, en comparación con las inversiones tradicionales de los fondos. La consultora PwC afirma que los LPs buscan cada vez más oportunidades de coinversión cuando negocian nuevos acuerdos de fondos con los asesores, ya que existe una mayor selectividad de las operaciones y un mayor potencial de rentabilidad.
La mayoría de los LPs pagan una comisión de gestión del 2% y un 20% de intereses al gestor del fondo, que es el GP, mientras que los coinversores se benefician de comisiones más bajas o de la ausencia de comisiones en algunos casos, lo que aumenta sus rendimientos.
El atractivo de las coinversiones para los socios generales
A primera vista, parece que los gestores pierden ingresos por comisiones y ceden parte del control del fondo a través de las coinversiones. Sin embargo, los GP pueden evitar las limitaciones de exposición al capital o los requisitos de diversificación ofreciendo una coinversión.
Por ejemplo, un fondo de 500 millones de dólares podría seleccionar tres empresas valoradas en 300 millones de dólares. El acuerdo de asociación podría limitar las inversiones del fondo a 100 millones de dólares, lo que significaría que las empresas estarían apalancadas en 200 millones de dólares para cada empresa. Si una nueva oportunidad se fusionara con un valor de empresa de 350 dólares, el GP tendría que buscar financiación fuera de su estructura de fondos porque sólo puede invertir 100 millones de dólares directamente. El GP podría pedir prestados 100 millones de dólares para la financiación y ofrecer oportunidades de coinversión a los LPs existentes o a partes externas.
Los matices de las coinversiones
Aunque la coinversión en operaciones de capital riesgo tiene sus ventajas, los coinversores en este tipo de operaciones deben leer la letra pequeña antes de aceptarlas.
El aspecto más importante de este tipo de acuerdos es la ausencia de transparencia en las comisiones. Las empresas de capital riesgo no ofrecen muchos detalles sobre las comisiones que cobran a los LP. En casos como el de la coinversión, en el que supuestamente se ofrecen servicios sin comisiones para invertir en grandes operaciones, podría haber costes ocultos. Por ejemplo, pueden cobrar comisiones de seguimiento, que ascienden a varios millones de dólares, que pueden no ser evidentes a primera vista para los LP.
También existe la posibilidad de que las empresas de capital riesgo reciban pagos de las empresas de su cartera para promover las operaciones. Estas operaciones también son arriesgadas para los coinversores, ya que no pueden intervenir en la selección o estructuración de la operación. Básicamente, el éxito (o el fracaso) de las operaciones depende de la perspicacia de los profesionales del capital riesgo que se encargan de ellas. En algunos casos, esto no siempre es óptimo, ya que la operación puede hundirse.
Un ejemplo es el caso de la empresa brasileña de centros de datos Aceco T1. Empresa de capital riesgo KKR Co. adquirió la empresa en 2014 junto con los coinversores, la firma de inversión de Singapur GIC y el Sistema de Jubilación de Profesores de Texas. Se descubrió que la empresa había manipulado sus libros desde 2012 y KKR redujo su inversión en la empresa a cero en 2017.