La volatilidad es un factor clave que todos los operadores de opciones deben tener en cuenta. La volatilidad del valor subyacente es uno de los factores determinantes del precio de las opciones sobre ese valor. Si el valor subyacente es típicamente volátil en términos de movimientos de precios, entonces las opciones contendrán generalmente más valor de tiempo que si la acción fuera típicamente un movimiento lento. Esto es simplemente una función de los emisores de opciones que buscan maximizar la cantidad de prima que reciben por asumir el potencial de beneficio limitado y el riesgo excesivo de escribir la opción en primer lugar.
Asimismo, la „volatilidad implícita” es el valor de la volatilidad calculado por un modelo de fijación de precios de opciones cuando el precio de mercado real de la opción se pasa al modelo. Puede fluctuar en función de las expectativas de los operadores. Esencialmente, un aumento de la volatilidad hace que aumente el importe de la prima temporal incorporada a las opciones de un determinado valor, mientras que un descenso de la volatilidad hace que el importe de la prima temporal disminuya. Esto puede ser una información útil para los operadores alertas.
Puntos clave
- Cuando la volatilidad del mercado se dispara, puede asustar a algunos inversores ya que los precios caen y giran.
- Los contratos de opciones, sin embargo, pueden apalancarse para aprovechar la alta volatilidad para obtener beneficios mientras otros tienen miedo.
- A continuación, analizamos una de estas estrategias: el diferencial de crédito de las opciones de venta, y cómo puede utilizarse para navegar por los mercados volátiles.
El miedo y el mercado de valores
Por lo general, el mercado de valores tiende a descender rápidamente durante una caída -ya que el miedo desencadena una oleada de órdenes de venta- y a recuperarse más lentamente. Aunque no siempre es así, por supuesto, es una regla general razonable. Por ello, cuando el mercado de valores empieza a caer, la volatilidad de las opciones tiende a aumentar, a menudo rápidamente. Esto hace que las primas de las opciones sobre índices bursátiles aumenten incluso más de lo que normalmente se esperaría, basándose únicamente en el movimiento del precio del propio índice subyacente.
A la inversa, cuando la caída finalmente disminuye y el mercado vuelve a lentamente Cuando el índice VIX sube, la volatilidad implícita -y, por tanto, la cantidad de prima temporal incorporada a las opciones sobre índices bursátiles- tiende a disminuir. Esto crea un método potencialmente útil para operar con opciones sobre índices bursátiles.
El indicador más común del „miedo” en el mercado de valores es el índice de volatilidad CBOE (VIX). El VIX mide la volatilidad implícita de las opciones sobre el índice SPX (que sigue al índice S&P 500).
La figura 1 muestra el VIX en la parte superior con el índice de fuerza relativa (RSI) de tres días debajo, y el ticker SPY (un fondo cotizado [ETF] que también sigue al S&P 500) a la baja. Obsérvese cómo el VIX tiende a „subir” cuando el SPX cae.
Figura 1 – El índice VIX (arriba) tiende a subir cuando el S&P 500 cae Fuente: ProfitSource by HUBB.
El diferencial de crédito de las opciones de venta
Cuando el mercado bursátil baja, los precios de las opciones de venta suelen aumentar de valor. Del mismo modo, como la volatilidad implícita aumenta al mismo tiempo que el índice bursátil cae, la cantidad de prima de tiempo incorporada a las opciones de venta suele aumentar significativamente. En consecuencia, un operador puede aprovechar esta situación vendiendo opciones y cobrando las primas cuando crea que el mercado de valores está listo para volver a subir. Dado que la venta de opciones de venta desnudas conlleva la asunción de un riesgo excesivo, la mayoría de los operadores dudan, con razón, de vender opciones de venta desnudas, sobre todo cuando hay un sentimiento negativo que domina el mercado.
Como resultado, hay dos cosas que pueden ayudar en esta situación: una indicación de que la venta está disminuyendo o disminuirá pronto, y el uso de un diferencial de crédito utilizando opciones de venta.
Tomando el segundo punto en primer lugar, un put credit spread -también conocido como „bull put spread”- simplemente implica vender (o „escribir”) una opción de venta con un precio de ejercicio determinado y simultáneamente comprar otra opción de venta a un precio de ejercicio inferior. La compra de la opción de compra de menor precio de ejercicio „cubre” la posición corta y pone un límite a la cantidad de dinero que se puede perder en la operación.
Determinar cuándo el mercado de valores va a invertirse es (por supuesto) el objetivo largamente perseguido por todos los operadores. Por desgracia, no existe una solución perfecta. No obstante, una de las ventajas de vender un diferencial de opciones de venta al alza es que no es necesario ser perfectamente preciso en el cálculo del tiempo. De hecho, si vende una opción de venta fuera del dinero (es decir.e., una opción de venta con un precio de ejercicio que esté por debajo del precio actual del índice bursátil subyacente), sólo tiene que „no equivocarse terriblemente.”
A efectos de sincronización, buscaremos tres cosas:
- SPY cotiza por encima de su media móvil de 200 días.
- El RSI de tres días para el SPY estaba en 32 o por debajo.
- El RSI de tres días para el VIX estaba en 80 o más y ahora ha bajado.
Cuando se produzcan estos tres acontecimientos, un operador podría considerar la posibilidad de buscar spreads de crédito de venta sobre el SPY o el SPX.
Veamos un ejemplo utilizando las señales de la Figura 1. En esta fecha, el SPY estaba por encima de su media móvil de 200 días, el RSI de tres días para el SPY había caído recientemente por debajo de 32 y el RSI de tres días para el VIX acababa de bajar tras superar los 80. En ese momento, el SPY cotizaba a 106 dólares.65. Un operador podría haber vendido 10 de las opciones de venta 104 de noviembre a 1 $.40 y comprar 10 de las opciones de venta 103 de noviembre a 1 $.16.
Como puede ver en las figuras 2 y 3:
- El potencial de beneficio máximo para esta operación es de 240 dólares y el riesgo máximo es de 760 dólares.
- A estas opciones sólo les quedan 22 días hasta el vencimiento.
- El precio de equilibrio para la operación es de 103 dólares.76.
Para verlo de otra manera, mientras el SPY caiga menos de tres puntos (o aproximadamente -2.7%) en los próximos 22 días, esta operación arrojará un beneficio.
Figura 2 – SPY Noviembre 104-103 Bull Put Credit Spread Fuente: ProfitSource by HUBB.
La figura 3 muestra las curvas de riesgo de esta operación.
Figura 3 – Curvas de riesgo del SPY Bull Put Credit Spread Fuente: ProfitSource by HUBB.
Si SPY se encuentra en cualquier precio por encima de 104 dólares al vencimiento en 22 días, el operador mantendrá la totalidad del crédito de 240 dólares recibido cuando se introdujo la operación. La pérdida máxima sólo se produciría si el SPY estuviera a 103 dólares o menos al vencimiento. En caso de que el SPY caiga por debajo de un determinado nivel, el operador podría tener que actuar para reducir sus pérdidas.
El resultado final
En este ejemplo, el aumento de la volatilidad implícita de las opciones antes de la fecha de la señal -medida objetivamente mediante el índice VIX- sirvió para dos propósitos:
- La subida del VIX y el posterior cambio de tendencia fue un indicio de que había demasiado miedo en el mercado, lo que suele ser un precursor de la reanudación de una tendencia alcista.
- El aumento de los niveles de volatilidad implícita también sirvió para inflar la cantidad de prima temporal disponible para los emisores de opciones sobre el SPY.
Al vender un diferencial de crédito de una opción de venta alcista en estas circunstancias, un operador puede maximizar su rentabilidad potencial al obtener más primas que si la volatilidad implícita fuera menor. El método aquí descrito no debe considerarse como un „sistema” y, desde luego, no garantiza la obtención de beneficios. Sin embargo, sirve como ilustración útil de cómo la combinación de múltiples factores puede dar lugar a oportunidades únicas de negociación para los operadores de opciones.
En este ejemplo se combinaron los siguientes factores:
- Tendencia del precio (requiere que SPY esté por encima de su media a largo plazo)
- Alta volatilidad (un pico en el índice VIX)
- Aumento de la probabilidad (venta de opciones fuera del dinero)
Los operadores deben estar constantemente atentos a las oportunidades para poner el mayor número posible de factores -y, por tanto, las probabilidades de éxito- a su favor.
Nuestro equipo no ofrece servicios ni asesoramiento fiscal, de inversión o financiero. La información se presenta sin tener en cuenta los objetivos de inversión, la tolerancia al riesgo o las circunstancias financieras de ningún inversor específico y podría no ser adecuada para todos los inversores. Invertir implica un riesgo, incluida la posible pérdida de capital.
Fuentes del artículo
Nuestro equipo exige a los escritores que utilicen fuentes primarias para respaldar su trabajo. Se trata de libros blancos, datos gubernamentales, informes originales y entrevistas con expertos del sector. También hacemos referencia a la investigación original de otros editores de renombre cuando sea apropiado. Puede obtener más información sobre las normas que seguimos para producir contenidos precisos e imparciales en nuestro
política editorial.