Aprenda la jerga de la inversión en capital privado

El capital privado es el capital o las acciones de propiedad que no se negocian públicamente ni cotizan en bolsa. El capital privado suele ser una inversión en la compra de una gran empresa pública que luego se convierte en privada. Los inversores obtienen capital para invertir en empresas privadas con el fin de realizar fusiones y adquisiciones, inyectar fondos para estabilizar el balance o llevar a cabo nuevos proyectos o desarrollos. Además, mientras que antes el capital riesgo era un ámbito al que sólo podían acceder los inversores sofisticados, ahora los inversores convencionales se están aventurando en este campo de inversión.

El importe del capital invertido suele ser considerable y lo aportan inversores acreditados o institucionales. Debido a la naturaleza no pública del capital riesgo, puede ser difícil entender la jerga utilizada por los iniciados.

Puntos clave

• Las empresas de capital riesgo realizan inversiones de capital en empresas que no cotizan en bolsa.
• Dos de los principales tipos de cláusulas relacionadas con las estructuras de remuneración de los fondos de capital riesgo son la cláusula de rendimiento preferente y la cláusula de recuperación.
• Cuando el capital comprometido, es decir, el dinero comprometido por los socios comanditarios de una empresa en un fondo de capital riesgo, no se invierte inmediatamente, sino que se recurre a él periódicamente, se denomina retirada de fondos.
• Las empresas de capital riesgo utilizan una serie de ratios, como los múltiplos de inversión, PIC y RVIP, para presentar sus resultados a los posibles inversores.

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Aprenda la jerga de la inversión en capital privado

La jerga del capital privado 101

Antes de hablar de los importantes ratios utilizados en el capital riesgo, debemos explicar algunos de los términos básicos. Algunos de estos términos se utilizan estrictamente en el ámbito del capital riesgo, mientras que otros pueden resultarle familiares en función de su exposición a clases de activos alternativos, como los fondos de cobertura.

Socios limitados

Los socios comanditarios suelen ser inversores institucionales o de alto valor neto interesados en recibir los ingresos y las plusvalías asociadas a la inversión en un fondo de capital riesgo. Los socios comanditarios no participan en la gestión activa del fondo. Están protegidos de las pérdidas que superen su inversión original, así como de cualquier acción legal emprendida contra el fondo.

Socios generales

Los socios generales son responsables de la gestión de las inversiones dentro del fondo de capital riesgo. Pueden ser legalmente responsables de las acciones del fondo. Por sus servicios, ganan una comisión de gestión, normalmente el 2% de los compromisos pagados anualmente aunque hay excepciones en las que la tasa es menor. Además, los socios generales obtienen un porcentaje de los beneficios del fondo, lo que se denomina „carry interest”. La participación en los beneficios de las inversiones realizadas en un fondo de capital riesgo es la que corresponde al socio general. La participación puede oscilar entre el 5% y el 30% de los beneficios.

Rendimiento preferente, intereses transferidos

Como la mayoría de las inversiones alternativas, las estructuras de remuneración de los fondos de capital riesgo pueden ser complicadas y suelen incluir cláusulas. Dos de los principales tipos de cláusulas son la cláusula de rendimiento preferente y la cláusula de reembolso. La rentabilidad preferente, o hurdle rate, es básicamente una rentabilidad anual mínima a la que tienen derecho los socios comanditarios antes de que los socios colectivos puedan empezar a percibir intereses.

Si hay un obstáculo, el tipo suele ser de alrededor del 8%. La cláusula de recuperación otorga a los socios comanditarios el derecho a reclamar una parte de la participación del socio general en caso de que las pérdidas de inversiones posteriores hagan que el socio general retenga un valor demasiado elevado de la participación.

Capital Comprometido, Disposición

En el mundo del capital privado, el dinero comprometido por los socios comanditarios en un fondo de capital privado, también llamado capital comprometido, no suele invertirse inmediatamente. Se va retirando e invirtiendo a lo largo del tiempo a medida que se identifican las inversiones.

Los retiros, o llamadas de capital, se emiten a los socios comanditarios cuando el socio general ha identificado una nueva inversión y se requiere una parte del capital comprometido del socio comanditario para pagar esa inversión.

El primer año en el que el fondo de capital riesgo retira o solicita el capital comprometido se conoce como el año de cosecha del fondo. El capital desembolsado es la cantidad acumulada de capital que se ha retirado. El importe del capital desembolsado que se ha invertido realmente en las empresas de la cartera del fondo se denomina simplemente capital invertido.

Distribución acumulada

Cuando los inversores de capital riesgo consideran el historial de inversión de un fondo, necesitan conocer la cantidad y el calendario de las distribuciones acumuladas del fondo, que es la cantidad total de efectivo y acciones que se ha pagado a los socios comanditarios.

Valor residual

El valor residual es el valor de mercado del capital restante que los socios comanditarios tienen en el fondo. Es habitual ver el valor neto de los activos de una inversión de capital privado, o NAV, como su valor residual, ya que representa el valor de todas las inversiones que quedan en la cartera del fondo. Los inversores de capital privado comparan su valor razonable con el valor residual del precio de compra de la inversión; cualquier diferencia representa la ganancia o pérdida potencial o no realizada de la venta de las acciones.

Una definición común del valor residual para la inversión de capital privado es el valor de las inversiones no retiradas que declaran los fondos. Los fondos patrocinados por la renta variable privada suelen comunicar esta cifra trimestralmente. El valor residual es más importante para los socios comanditarios que para los socios colectivos, ya que demuestra el valor actual de mercado o el valor justo del capital restante que poseen únicamente los socios comanditarios.

Ratios de capital privado

Ahora que hemos esbozado algunos de los términos importantes, explicaremos algunos de los ratios utilizados en la inversión de capital privado. Anteriormente, las Normas Globales de Desempeño de las Inversiones (GIPS) exigían la presencia de los siguientes ratios cuando las empresas de capital riesgo presentaban sus resultados a los posibles inversores. Los GIPS han cambiado la forma en que las empresas de capital riesgo informan de sus datos financieros, sin embargo, estos múltiplos siguen siendo términos comunes utilizados por la industria de capital riesgo.

Múltiplo de inversión

El múltiplo de inversión también se conoce como múltiplo de valor total a desembolsado (TVPI). Se calcula dividiendo las distribuciones acumuladas y el valor residual del fondo entre el capital desembolsado. Proporciona información sobre el rendimiento del fondo mostrando el valor total del fondo como un múltiplo de su base de costes. No tiene en cuenta el valor temporal del dinero.

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