Los balances son muy elocuentes, ya que informan a los inversores sobre la salud de una empresa y sobre la eficiencia de su gestión. Además, proporcionan los datos necesarios para calcular determinadas partidas de la cuenta de resultados. Por ejemplo, para calcular el coste de las mercancías vendidas es necesario conocer el nivel de existencias (materias primas, trabajos en curso), que se encuentra en el apartado de „activos” del balance. En combinación con la cuenta de resultados, el balance también puede proporcionar información sobre los rendimientos que produce la empresa. La forma más sencilla de dar sentido a un balance es calcular y analizar los ratios financieros. Pero los ratios por sí solos no revelan la fortaleza de un balance. La información real proviene de seguir la tendencia y comparar los ratios con los competidores del sector. Examinemos el balance de Google (GOOG) del año 2014 para determinar su fortaleza financiera y de gestión.
Ratios de liquidez
Los analistas utilizan dos ratios de liquidez comunes, el ratio rápido y el ratio corriente, para entender la capacidad de una empresa para pagar sus pasivos. Los ratios de liquidez de Google son los siguientes:
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2014 |
2013 |
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Ratios de liquidez |
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Ratio de rapidez |
3.83 |
3.69 |
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Ratio de corriente |
4.80 |
4.58 |
Fuente de datos: Google 2014 10K.
Interpretación: Cuanto más alto sea el ratio, mejor, lo que significa que Google es capaz de cubrir sus pasivos corrientes con sus activos corrientes. Los activos corrientes son activos que pueden convertirse en efectivo rápidamente, como el efectivo, los valores negociables y las cuentas por cobrar. Por ejemplo, el ratio de corriente de 2014 significa que por cada 1 dólar de pasivo corriente, Google tiene 4.8 del activo circulante, lo que indica que la liquidez general de la empresa es muy buena.
Ratios de eficiencia
Estos ratios indican el grado de utilización de los activos y pasivos de una empresa, como por ejemplo el tiempo que tarda en recibir los pagos de los clientes, el tiempo que tarda la empresa en pagar sus facturas y el grado de conversión de sus activos fijos en ingresos por ventas. Los ratios de eficiencia de Google son los siguientes:
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2014 |
2013 |
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Ratios de eficiencia |
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Volumen de negocio de las cuentas por cobrar |
6.86 |
7.09 |
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Volumen de negocio de los activos fijos |
3.27 |
4.22 |
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Ventas a capital circulante neto |
7.73 |
9.16 |
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AP a las ventas |
0.03 |
0.04 |
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Días de ventas pendientes (DSO) |
56.73 |
54.80 |
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Días de pago pendientes (DPO) |
24.37 |
40.71 |
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Intangibles % de BV |
0.04 |
0.07 |
Fuente de datos: Google 2014 10K.
Interpretación: Cuanto más altos sean los ratios de rotación de cuentas por cobrar y de activos fijos, mejor. Google convierte sus cuentas por cobrar en efectivo. En 2014, la compañía cobró sus créditos casi siete veces al año, algo más lento que el año anterior, pero todavía a buen ritmo. También es preferible un mayor ratio de activos fijos. Indica que Google está generando 3.27 en ventas por cada 1 dólar invertido en activos fijos. Este ratio también ha disminuido ligeramente con respecto a 2013. Asimismo, la relación entre las ventas y el capital circulante neto también disminuyó desde 2013. En 2014, Google generó 7.73 por cada dólar invertido en capital circulante. Por el contrario, una menor relación entre las cuentas por pagar (AP) y las ventas, los días de ventas pendientes (DSO) y los días de pagos pendientes (DPO) indican una mayor eficiencia. Mientras que los DSO fueron ligeramente peores en 2014, los DPO mejoraron mucho con respecto a 2013, que es una métrica de mayor calidad que indica que la empresa está pagando sus facturas. A veces las empresas aumentan el „efectivo” incrementando las cuentas por pagar, haciendo que los activos parezcan artificialmente más altos. Los intangibles son menos de un porcentaje del valor contable de Google. Este cálculo excluye el fondo de comercio, que no se puede vender, pero incluye las patentes tecnológicas de Google, que son un componente fundamental de su negocio operativo. La eficiencia global es ligeramente inferior a la de 2013, pero sigue siendo fuerte.
Ratios de solidez y rentabilidad
Los ratios de solvencia o apalancamiento son medidas importantes del nivel de activos generados internamente (fondos propios) frente a los aportados por otros en forma de deuda. Además, la rentabilidad o la solidez de la gestión se miden por los ratios de rentabilidad de los fondos propios o de los activos. Los principales ratios de Google son:
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2014 |
2013 |
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Ratios de solvencia |
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Relación entre la deuda y los fondos propios |
5.0% |
6.0% |
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Relación entre deuda y activos |
4.0% |
4.7% |
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Ratios de rentabilidad |
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Rendimiento de los fondos propios |
15% |
14% |
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Rendimiento de los activos |
12% |
14% |
Fuente de datos: Google 2014 10K.
Interpretación: Cuanto menor sea la relación entre la deuda y los fondos propios o los activos, mejor. Estos ratios indican que Google utiliza una menor proporción de deuda que de capital o activos para financiar sus activos, y la tendencia en este caso es favorable (mejor en 2014 que en 2013). Los ratios de rentabilidad se utilizan para medir la fortaleza de la gestión o la capacidad de la empresa para generar beneficios con los fondos propios o los activos empleados. Cuanto mayor sea la rentabilidad, más preferible será. El rendimiento de los fondos propios (ROE) fue ligeramente más favorable en 2014 para Google, mientras que el rendimiento de los activos (ROA) fue ligeramente inferior. En general, el balance y la solidez de la gestión mejoraron en 2014.
Valoración basada en el balance
En la decisión de comprar o vender acciones de GOOG también influye su valoración. Los múltiplos de valoración habituales incluyen el precio sobre los beneficios (P/E) o el valor de la empresa sobre el EBITDA (EV/EBITDA)–
entradas que provienen de la cuenta de resultados. El balance también aporta información sobre el atractivo de una acción, sobre todo en función del efectivo y el valor contable y de cómo cambia con el tiempo.
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2014 |
2013 |
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Valoración |
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efectivo/acción |
93.72 |
86.65 |
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BV /acción |
152.10 |
128.85 |
Fuente de datos: Google 2014 10K.
Interpretación: El valor en efectivo por acción indica esencialmente al inversor que, incluso sin beneficios, Google es capaz de invertir en sí mismo a razón de 93 dólares por acción. El valor contable por acción de 152 dólares muestra que, a finales de 2014, Google cotizaba a unos 3.5 veces su valor contable por acción.
Comparación de sectores
Además del análisis de tendencias, el análisis de la competencia es útil para determinar si el balance de la empresa se encuentra dentro de un rango normal para su industria. Cualquier desviación del paquete justifica un análisis más profundo para entender por qué los ratios difieren de forma tan dramática. Los ratios de ROE y ROA de los últimos doce meses y los ratios de deuda sobre fondos propios (D/E) y de activos circulantes (CA) del último trimestre son ratios habituales para evaluar la solidez del balance frente a sus homólogos. En comparación con sus pares de contenido en Internet, Yahoo, Inc. (YHOO) y Meta, antes Facebook, (FB), el balance de Google aparece en la mitad del pelotón.
| Comps del sector | Yahoo (YHOO) | Meta (FB) | Google (GOOG) |
| ROA (TTM) | 0.38 | 10.72 | 8.71 |
| ROE (TTM) | 29.02 | 11.4 | 14.52 |
| D/E (mrq) | 3.14 | 0.65 | 7.67 |
| CA (mrq) | 2.14 | 9.6 | 4.8 |
Fuente: Yahoo Finanzas.
Interpretación: Google es significativamente mejor en la generación de un beneficio de sus activos que Yahoo y sólo ligeramente por detrás de Meta. El ROE de Google es mejor que el de Meta, pero palidece en comparación con el de Yahoo. Parte de la variación podría provenir de la cuenta de fondos propios de Yahoo, que podría ser considerablemente inferior. En cuanto a la liquidez y la solvencia, Google tiene una relación deuda-capital más elevada que sus pares, pero es capaz de cubrir su pasivo corriente con sus activos corrientes a 4.8:1. En general, esta comparación muestra que el balance de Google parece estar dentro de los estándares de la industria.
Advertencias
Atención: el balance es un lugar en el que las empresas pueden intentar ocultar gastos o realizar otras maniobras financieras para manipular los beneficios actuales. La capitalización de costes que deberían ser cargados, los gastos pagados por adelantado que aumentan el activo y los gastos devengados que aumentan el pasivo deberían pasar por el coste en la cuenta de resultados, lo que reduciría el beneficio neto. Un gran aumento de estos valores año tras año es una señal de alarma. Hay muchos otros trucos contables que pueden aumentar los beneficios, como el uso de acuerdos extracontables. Los activos pagados por adelantado y los devengos de Google están en línea de 2013 a 2014, lo que indica que la empresa utiliza una contabilidad coherente para estas partidas.
El resultado final
El análisis final revela que Google parece tener un balance sólido. La alta liquidez, la eficiencia ligeramente inferior, la mejora de la solidez de la gestión y la mayor valoración en comparación con 2013 muestran que el balance de Google es sólido. Por último, Google está bien posicionado en comparación con los competidores del sector.
Descargo de responsabilidad: El autor posee acciones de Google, Inc.
Fuentes del artículo
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