Hay muchas estrategias que implican el uso de futuros para aumentar la rentabilidad. La mayoría de estas estrategias aumentan la rentabilidad de su cartera al aumentar su exposición a la volatilidad. Muchas de estas teorías se basan en la teoría del mercado eficiente y utilizan un complejo método de medición de la volatilidad, la correlación y el exceso de rentabilidad, junto con otras variables, para construir carteras que se ajusten a la tolerancia al riesgo de un inversor concreto, optimizando al mismo tiempo la rentabilidad teórica. Esto es no una de esas estrategias. Siga leyendo para conocer otra forma de generar mayores rendimientos sin cambiar el perfil de riesgo de su cartera.
Puntos clave
- Hay una forma de generar mayores rendimientos en su cartera manteniendo el mismo perfil de riesgo: invirtiendo el alfa, o el exceso de capital, en vehículos prácticamente libres de riesgo como los bonos del Tesoro.
- La estrategia también implica la compra de valores -preferiblemente, S&P u otros futuros sobre índices, con margen.
- La compra de futuros con margen libera capital, que puede invertirse en bonos del Tesoro o en letras para compensar el riesgo.
- Esta estrategia presenta un problema importante: El precio del índice puede resultar bastante volátil, y si cae demasiado, puede provocar un ajuste de márgenes.
- Aunque los gestores de fondos de cobertura y los inversores institucionales han utilizado esta estrategia de generación de alfa, la llegada de contratos de futuros más pequeños como el S&P 500 Mini abre el enfoque a los inversores minoristas.
alfa, qué'es eso?
El alfa es lo que se considera „exceso de rentabilidad”.” En una ecuación de regresión, una parte describe cuánto añade el movimiento del mercado a la rentabilidad de su cartera; el resto de la rentabilidad se considera alfa. Es una forma de medir la capacidad de un gestor para superar al mercado.
Romper las reglas
En finanzas, se cree que el riesgo suele estar correlacionado positivamente con la rentabilidad. Esta estrategia representa una excepción a esa regla. Las grandes carteras que tienen acciones de un índice, como la S&El índice S P 500, puede ser manipulado para representar la asignación original de acciones con menos capital asignado a esa posición. Ese exceso de capital puede invertirse en U.S. Bonos del Tesoro o letras del Tesoro (lo que se adapte al horizonte temporal del inversor) y se utilice para generar alfa sin riesgo.
Tenga en cuenta que la cartera debe tener al menos una posición básica con un producto correspondiente disponible en el mercado de futuros para poder aplicar esta estrategia. Esta estrategia no se consideraría una gestión activa, pero sí requiere una cierta vigilancia en caso de reposición de márgenes, que trataremos con más detalle más adelante.
La cartera de efectivo tradicional
Para entender esta estrategia, primero hay que entender lo que estamos emulando. A continuación examinaremos una cartera tradicional, con una asignación bastante conservadora.
Supongamos que tenemos una cartera de 1 millón de dólares y queremos asignar esta cartera para reflejar una mezcla de 70% de U.S. Los bonos del Tesoro y el 30% del mercado global de renta variable. Dado que el S&P 500 es un indicador bastante preciso del mercado global de renta variable y tiene un producto correspondiente muy líquido en el mercado de futuros, utilizaremos el S&P 500.
Esto se traduce en 700.000 dólares en U.S. Bonos del Tesoro y 300.000 dólares en S&P 500 acciones. Sabemos que U.S. Los bonos del Tesoro están rindiendo un 10% anual, y esperamos que el S&P 500 para que se revalorice un 15% en el próximo año.
Podemos sumar estos rendimientos individuales y ver que nuestros rendimientos para esta cartera serían de 115.000 dólares, es decir, un 11.5%, sobre la cartera a lo largo del año.
Controlar algo grande con algo pequeño
Conocer los principios básicos de los contratos de futuros es esencial para entender cómo funciona esta estrategia.
Cuando toma una posición de futuros por valor de 100.000 dólares, no necesita poner 100.000 dólares para estar expuesto a ella. Sólo tiene que mantener en su cuenta valores en efectivo o casi en efectivo como margen. Cada día de negociación, su posición de 100.000 dólares se valora a precio de mercado, y las ganancias o pérdidas de esa posición de 100.000 dólares se extraen o se añaden directamente a su cuenta.
El margen es una red de seguridad que utiliza su casa de valores para garantizar que dispone del efectivo necesario diariamente en caso de pérdida. Este margen también proporciona una ventaja para establecer nuestra estrategia de generación de alfa al proporcionar exposición a la posición original de 1 millón de dólares sin tener que utilizar 1 millón de dólares de capital para hacerlo.
Aplicación de la estrategia
En nuestra primera posición, buscábamos una asignación de activos del 70% en U.S. Bonos del Tesoro y un 30% de S&P 500 acciones. Si utilizamos los futuros para exponernos a una gran posición con una cantidad de capital mucho menor, de repente tendremos una gran parte de nuestro capital original sin asignar. Utilicemos la situación siguiente para poner algunos valores a este escenario. (Aunque el margen variará de un país a otro y entre diferentes corredores, utilizaremos un tipo de margen del 20% para simplificar las cosas.)
Ahora tiene:
- 700.000 dólares en U.S. Bonos del Tesoro
- 60.000 dólares de margen exponiéndonos a los 300.000 dólares de S&P 500 acciones a través de futuros (60.000 dólares es el 20% de 300.000 dólares)
Ahora nos queda una parte de nuestra cartera sin asignar valorada en 240.000 dólares. Podemos invertir esta cantidad sobrante en la U.S. que son intrínsecamente libres de riesgo, con un rendimiento anual de, por ejemplo, el 10%.
Esto nos deja con una cartera de 1 millón de dólares que tiene 940.000 dólares en U.S. Bonos del Tesoro y 60.000 dólares asignados al margen de S&P 500 futuros. Esta nueva cartera tiene exactamente el mismo riesgo que la cartera de efectivo original. La diferencia es que esta cartera es capaz de generar mayores rendimientos!
- 940.000 dólares en bonos del.S. Bonos del Tesoro con un rendimiento del 10% = 94.000
- 300.000 dólares (controlados por nuestro margen de futuros de 60.000 dólares) de S&Las acciones de P 500 se revalorizan un 15% para generar un rendimiento de 45.000 dólares
- Nuestra ganancia total es de 139.000 dólares, o el 13.9%, en nuestra cartera total.
La ganancia de nuestra cartera original en efectivo fue sólo del 11.5%; por lo tanto, sin añadir ningún riesgo, hemos generado una rentabilidad adicional, o alfa, del 2.4%. Es posible porque hemos invertido la parte sobrante, no asignada, de nuestra cartera en valores sin riesgo o, más concretamente, en bonos del Tesoro de U.S. Bonos del Tesoro.
Posibles problemas
Hay un problema importante con esta estrategia: incluso si el inversor está en lo cierto acerca de dónde se encuentra el S&Si el precio del índice P 500 es dentro de un año, dentro de ese año, el precio del índice puede ser bastante volátil. Esto puede dar lugar a un ajuste de márgenes.
Por ejemplo, utilizando nuestro escenario anterior, supongamos que dentro del primer trimestre, el S&P 500 disminuye hasta un nivel en el que el inversor debe pagar parte del margen. Ahora, como tenemos una tasa de margen del 20%, hay que reasignar cierta cantidad de capital para evitar que esta posición sea retirada. Como la única otra fuente de capital está invertida en U.S. bonos del Tesoro, debemos liquidar una parte de la U.S. bonos del Tesoro para reasignar el capital necesario para mantener nuestro margen en el 20% del valor total del futuro.
Dependiendo de la magnitud de esta retirada, esto puede tener un efecto importante en la rentabilidad global que puede esperarse en esta situación. Cuando el S&Si el P empieza a subir y el margen asignado supera el 20%, podemos reinvertir los ingresos en bonos del Tesoro a más corto plazo, pero suponiendo una curva de rendimiento normal y un horizonte de inversión más corto, seguimos ganando menos en el U.S, del Tesoro de la cartera que si la estrategia hubiera ido como estaba previsto y la S&P había sido menos volátil.
Otras aplicaciones
Hay varias formas de utilizar esta estrategia. Los gestores que dirigen fondos indexados pueden añadir alfa a los rendimientos de su fondo utilizando esta estrategia. Al utilizar los futuros para controlar una mayor cantidad de activos con una menor cantidad de capital, un gestor puede invertir en valores sin riesgo o elegir acciones individuales que considere que generarán rendimientos positivos para añadir alfa. Aunque esto último nos expone a un nuevo riesgo idiosincrático, sigue siendo una fuente de alfa (habilidad del gestor).
El resultado final
Esta estrategia puede ser especialmente útil para quienes deseen simular los rendimientos de un índice determinado pero deseen añadir un nivel de protección frente al alfa (invirtiendo en valores sin riesgo) o para quienes deseen asumir un riesgo adicional tomando posiciones que les expongan a un riesgo idiosincrásico (y a una posible recompensa) eligiendo valores individuales que consideren que generarán rendimientos positivos. La mayoría de los futuros sobre índices tienen un valor mínimo de 100.000 dólares, por lo que (en el pasado) esta estrategia sólo podía ser utilizada por quienes tenían carteras más grandes. Con la innovación de contratos más pequeños como el S&P 500 Mini®, algunos inversores menos dotados pueden ahora aplicar estrategias que antes sólo estaban al alcance de los inversores institucionales.
Fuentes de los artículos
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