Americano vs. Opciones europeas: Una visión general
Las opciones americanas y europeas tienen características similares, pero las diferencias son importantes. Por ejemplo, los propietarios de opciones de tipo americano pueden ejercerlas en cualquier momento antes de que la opción expire. En cambio, las opciones de tipo europeo sólo pueden ejercerse al vencimiento.
Aunque la mayoría de las opciones de renta variable son de estilo americano, muchos índices de renta variable de base amplia, incluido el S&P 500, han negociado activamente opciones de estilo europeo.
Puntos clave
- La mayoría de las acciones y los fondos cotizados tienen opciones de tipo americano, mientras que los índices de renta variable, incluido el S&P 500, tienen opciones al estilo europeo.
- Las opciones europeas sobre índices dejan de negociarse un día antes, al cierre del jueves anterior al tercer viernes del mes de vencimiento.
- El precio de liquidación es el precio de cierre oficial del periodo de vencimiento, que establece qué opciones están dentro del dinero y son objeto de autoejecución.
Opciones americanas
Las opciones son contratos que derivan su valor de un activo o inversión subyacente. Las opciones otorgan al propietario el derecho a comprar o vender el activo subyacente (por ejemplo, una acción), a un precio fijo (denominado precio de ejercicio), en una fecha de vencimiento específica en el futuro o antes de ella. Una opción de compra da al propietario el derecho a comprar una acción, por ejemplo, mientras que una opción de venta da al propietario el derecho a vender la acción. La cuota inicial (llamada prima) es lo que el inversor paga para comprar la opción.
Normalmente, las opciones sobre acciones se refieren a un único valor, mientras que las opciones sobre índices se basan en una cesta de valores que puede representar el mercado de valores en su conjunto o una parte del mercado, como un sector específico. Una opción sobre acciones puede ejercerse antes de su fecha de vencimiento (si es de tipo americano), mientras que una opción sobre un índice sólo puede ejercerse a su vencimiento (si es de tipo europeo). Sin embargo, los inversores pueden deshacer una posición en una opción vendiéndola antes de su vencimiento, incluidas las opciones de estilo europeo, aunque podría haber una ganancia o una pérdida entre las primas pagadas y las recibidas.
Todas las acciones y los fondos cotizados en bolsa (ETF) tienen opciones de tipo americano, mientras que sólo unos pocos índices de base amplia tienen opciones de tipo americano. Las opciones americanas sobre índices dejan de negociarse al cierre del tercer viernes del mes de vencimiento, con algunas excepciones. Por ejemplo, algunas opciones son trimestrales, que se negocian hasta el último día de negociación del trimestre natural, mientras que las semanales dejan de negociarse el miércoles o el viernes de la semana especificada.
El precio de liquidación es el precio oficial de cierre del periodo de vencimiento, que establece qué opciones están en dinero y son objeto de autoejecución. Cualquier opción que esté en el dinero por un centavo o más en la fecha de vencimiento se ejerce automáticamente a menos que el propietario de la opción solicite específicamente a su corredor que no la ejerza. El precio de liquidación del activo subyacente (acción, ETF o índice) con opciones de tipo americano es el precio de cierre habitual o la última operación antes del cierre del mercado el tercer viernes. Las operaciones fuera de horario no cuentan a la hora de determinar el precio de liquidación.
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Explicación de las opciones americanas y europeas
Con las opciones de tipo americano, rara vez hay sorpresas. Si la acción cotiza a 40 dólares.12 unos minutos antes de la campana de cierre del viernes de vencimiento, puede anticipar que 40 puts expirarán sin valor y que 40 calls estarán en el dinero. Si tiene una posición corta en la opción de compra de 40 y no quiere recibir un aviso de ejercicio, puede recomprar esas opciones de compra. El precio de liquidación puede cambiar y 40 calls pueden salirse del dinero, pero es poco probable que el valor cambie significativamente en los últimos minutos.
Opciones europeas
Las opciones europeas sobre índices dejan de negociarse un día antes, al cierre del jueves anterior al tercer viernes del mes de vencimiento.
No es tan fácil identificar el precio de liquidación de las opciones de tipo europeo. De hecho, el precio de liquidación no se publica hasta horas después de la apertura del mercado. El precio de liquidación europeo se calcula de la siguiente manera:
- El tercer viernes del mes se determina el precio de apertura de cada acción del índice. Las acciones individuales abren a diferentes horas, con algunos de estos precios de apertura disponibles a las 9:30 a.m. ET mientras que otros se determinan unos minutos más tarde.
- El precio del índice subyacente se calcula como si todas las acciones cotizan a sus respectivos precios de apertura al mismo tiempo. No se trata de un precio del mundo real porque no se puede mirar el índice publicado y suponer que el precio de liquidación se acerca al valor.
Las opciones europeas plantean riesgos especiales para los operadores de opciones, que requieren una planificación cuidadosa para evitar la exposición sistémica.
Derechos de ejercicio
Cuando se posee una opción, se controla el derecho de ejercicio. Ocasionalmente, puede ser beneficioso ejercer una opción antes de su vencimiento, para cobrar un dividendo, por ejemplo, pero rara vez es importante. Los dividendos son pagos en efectivo que las empresas pagan a los accionistas como recompensa a los inversores. Cuando se vende una opción de tipo americano, se vende la opción sin ser propietario de la misma y se asigna un aviso de ejercicio antes del vencimiento y se está en corto con la acción.
La única vez que una asignación anticipada conlleva un riesgo significativo se produce con las opciones sobre índices de tipo americano liquidadas en efectivo, lo que sugiere que la forma más fácil de evitar el riesgo de ejercicio anticipado es evitar las opciones americanas. Si recibe una notificación de cesión, debe recomprar esa opción al valor intrínseco de la noche anterior, lo que le pone en grave riesgo si el mercado sufre un movimiento significativo.
Liquidación en efectivo
Es ventajoso para todas las partes que las opciones se liquiden en efectivo:
- Ninguna acción cambia de manos.
- No tiene que preocuparse de reconstruir una compleja cartera de acciones porque no pierde posiciones activas si se le asigna un aviso de ejercicio sobre las opciones que escribió, como en la escritura de opciones cubiertas o en una estrategia de collar.
- El propietario de la opción recibe el valor en efectivo y el vendedor de la opción paga el valor en efectivo de la opción. Ese valor en efectivo es igual al valor intrínseco de la opción. Si la opción está fuera del dinero, expira sin valor y tiene cero valor en efectivo.
Estas opciones con liquidación en efectivo son casi siempre de tipo europeo y la asignación sólo se produce al vencimiento, por lo que el valor en efectivo de la opción viene determinado por el precio de liquidación.
Precio de liquidación
El precio de liquidación suele ser una sorpresa en el caso de las opciones de tipo europeo porque, cuando el mercado abre sus puertas en la mañana del tercer viernes, puede producirse un cambio de precio significativo con respecto al cierre de la noche anterior. Esto no sucede todo el tiempo, pero sí lo suficiente como para que la estrategia aparentemente de bajo riesgo de mantener la posición durante la noche se convierta en una apuesta.
Este es el escenario al que se enfrentan los operadores de opciones europeas el jueves por la tarde del día anterior al vencimiento:
- Si la opción casi no tiene valor, aguantar y esperar un milagro no es una mala idea. Los propietarios de opciones de bajo precio, que valen unos pocos centavos o menos, han ganado cientos o miles de dólares cuando el mercado se desplazó al alza o a la baja el viernes por la mañana. Sin embargo, estas opciones expiran sin valor la mayoría de las veces.
- Si posee una opción que tiene un valor significativo, tiene que tomar una decisión. El precio de liquidación puede hacer que la opción no valga nada o que duplique su valor. ¿Quiere tirar los dados?? Es una decisión basada en el riesgo que los inversores individuales deben tomar por sí mismos.
Cuando se trata de una opción corta, se enfrenta a un reto diferente:
- Cuando se está en corto con una opción fuera del dinero, cubrirla es un movimiento sabio. Con las opciones de estilo americano, usted ve que la acción se acerca al strike y puede gastar uno o dos céntimos para cubrirse. Pero con las opciones europeas no hay avisos. Cualquier opción out-of-the-money puede moverse 10 o 20 puntos dentro del dinero, costando entre 1.000 y 2.000 dólares por contrato cuando se vea obligado a pagar el precio de liquidación. No vale la pena el riesgo.
Fuentes del artículo
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