Los inversores en renta fija suelen sentirse atraídos por los fondos cerrados porque muchos de ellos proporcionan un flujo constante de ingresos, normalmente de forma mensual o trimestral, a diferencia de los pagos semestrales que proporcionan los bonos individuales.
Quizá la forma más fácil de entender los fondos de inversión cerrados sea compararlos con los fondos de inversión abiertos y los fondos cotizados (ETF). Los tres tipos de fondos reúnen las inversiones de numerosos inversores en una única cesta de valores o cartera. A primera vista pueden parecer similares, ya que comparten nombres y características parecidas. Pero desde el punto de vista operativo, en realidad son bastante diferentes. A continuación veremos cómo funcionan los fondos cerrados, y si podrían ser útiles para usted.
Puntos clave
- Los fondos cerrados funcionan de forma más parecida a los fondos cotizados, ya que se negocian a lo largo del día en una bolsa de valores.
- Los fondos cerrados tienen la posibilidad de utilizar el apalancamiento, lo que puede suponer un mayor riesgo pero también mayores recompensas.
- Los primeros fondos cerrados se introdujeron en los EE.S. en 1893, más de 30 años antes de los primeros fondos abiertos.
- A pesar de su ventaja, los fondos cerrados son menos populares porque tienden a ser menos líquidos y más volátiles que los fondos abiertos.
Fondos abiertos vs. fondos de inversión. Fondos cerrados
Las participaciones de los fondos abiertos se compran y venden directamente a la empresa de fondos de inversión. No hay límite en el número de acciones disponibles porque la compañía del fondo puede seguir creando nuevas acciones, según sea necesario, para satisfacer la demanda de los inversores. En el lado opuesto, una cartera puede verse afectada si se reembolsa rápidamente un número significativo de acciones y el gestor necesita realizar operaciones (vender) para satisfacer las demandas de efectivo creadas por los reembolsos. Todos los inversores del fondo comparten los costes asociados a esta actividad comercial, por lo que los inversores que permanecen en el fondo comparten la carga financiera creada por la actividad comercial de los inversores que reembolsan sus acciones.
Por otro lado, los fondos cerrados funcionan de forma más parecida a los fondos cotizados. Se lanzan mediante una oferta pública inicial (OPI) que recauda una cantidad fija de dinero mediante la emisión de un número fijo de acciones. El gestor del fondo se hace cargo de los ingresos de la OPV e invierte las acciones según el mandato del fondo. El fondo cerrado se convierte en una acción que cotiza en bolsa y se negocia en el mercado secundario.
Al igual que todas las acciones, las de un fondo cerrado se compran y venden en el mercado abierto, por lo que la actividad de los inversores no repercute en los activos subyacentes de la cartera del fondo. Esta distinción comercial puede ser una ventaja para los gestores de dinero especializados en acciones de pequeña capitalización, mercados emergentes, bonos de alto rendimiento y otros valores menos líquidos. En el lado de los costes de la ecuación, cada inversor paga una comisión para cubrir el coste de la actividad comercial personal–es decir, la compra y venta de las participaciones de un fondo cerrado en el mercado abierto.
Al igual que los fondos abiertos y los fondos cotizados, los fondos cerrados están disponibles en una amplia variedad de ofertas. Los fondos de acciones, los fondos de bonos y los fondos equilibrados ofrecen una gama completa de opciones de asignación de activos, y tanto los mercados extranjeros como los nacionales están representados. Independientemente del fondo concreto que se elija, los fondos cerrados (a diferencia de algunos fondos abiertos y ETF) se gestionan activamente. Los inversores optan por colocar sus activos en fondos cerrados con la esperanza de que los gestores del fondo utilicen sus habilidades de gestión para añadir alfa y ofrecer rendimientos superiores a los que se obtendrían invirtiendo en un producto indexado que siguiera el índice de referencia de la cartera.
Fijación de precios y negociación: Tenga en cuenta el valor liquidativo
El precio es uno de los diferenciadores más notables entre los fondos abiertos y los cerrados. Los fondos abiertos cotizan una vez al día al cierre de las operaciones. Cada inversor que realiza una operación en un fondo abierto en ese día concreto paga el mismo precio, denominado valor liquidativo (VL). Los fondos cerrados, al igual que los ETF, también tienen un valor liquidativo, pero el precio de negociación, que cotiza a lo largo del día en una bolsa de valores, puede ser superior o inferior a ese valor. El precio real de negociación lo fija la oferta y la demanda en el mercado. Los ETFs generalmente cotizan a su valor liquidativo o cerca de él.
Si el precio de negociación es superior al valor liquidativo, se dice que los fondos cerrados y los ETFs cotizan con prima. Cuando esto ocurre, los inversores se encuentran en la precaria situación de tener que pagar para comprar una inversión que vale menos que el precio que hay que pagar para adquirirla.
Si el precio de negociación es inferior al valor liquidativo, se dice que el fondo cotiza con descuento. Esto ofrece a los inversores la oportunidad de comprar el fondo cerrado o el ETF a un precio inferior al valor de los activos subyacentes. Cuando los fondos cerrados cotizan con un descuento significativo, el gestor del fondo puede hacer un esfuerzo para cerrar la brecha entre el valor liquidativo y el precio de negociación ofreciendo la recompra de acciones o tomando otras medidas, como la publicación de informes sobre la estrategia del fondo para reforzar la confianza de los inversores y generar interés en el fondo.
Fondos cerrados' Uso del apalancamiento
Un rasgo distintivo de los fondos cerrados es su capacidad para utilizar el endeudamiento como método para apalancar sus activos, lo que, aunque añade un elemento de riesgo en comparación con los fondos abiertos y los ETF, puede dar lugar a mayores recompensas. Existe una oportunidad ideal para que los fondos cerrados de renta variable y de renta fija aumenten los rendimientos esperados mediante el apalancamiento de sus activos, tomando préstamos durante un entorno de tipos de interés bajos y reinvirtiendo en valores a más largo plazo que pagan tipos más altos.
En entornos de tipos de interés bajos, los fondos cerrados suelen hacer un mayor uso del apalancamiento. Este apalancamiento puede utilizarse en forma de acciones preferentes, acuerdos de compra inversa, rollos de dólares, papel comercial, préstamos bancarios y pagarés, por nombrar algunos. El apalancamiento es más común en los fondos que invierten en títulos de deuda, aunque varios fondos que invierten en títulos de renta variable también utilizan el apalancamiento.
El riesgo de utilizar el apalancamiento es que, cuando los mercados de acciones o de bonos atraviesan una fase descendente, los pagos del servicio de la deuda requeridos harán que los rendimientos para los accionistas sean inferiores a los de los fondos que no utilizan el apalancamiento. A su vez, los precios de las acciones serán más volátiles con la financiación de la deuda o el apalancamiento. Además, cuando los tipos de interés suben, los valores a largo plazo pierden valor, y el apalancamiento utilizado amplía la caída, causando mayores pérdidas a los inversores.
Por qué los fondos cerrados no son más populares
Según la Asociación de Fondos Cerrados, los fondos cerrados existen desde 1893, más de 30 años antes de la creación del primer fondo abierto en Estados Unidos. Sin embargo, a pesar de su larga historia, los fondos cerrados son mucho más numerosos que los fondos abiertos en el mercado.
La relativa falta de popularidad de los fondos cerrados puede explicarse por el hecho de que son un vehículo de inversión algo complejo que tiende a ser menos líquido y más volátil que los fondos abiertos. Además, pocos fondos cerrados son seguidos por empresas de Wall Street o son propiedad de instituciones. Después de una oleada de actividad de la banca de inversión en torno a la oferta pública inicial de un fondo cerrado, la cobertura de la investigación normalmente disminuye y las acciones languidecen.
Por estas razones, los fondos cerrados han sido históricamente, y probablemente seguirán siendo, una herramienta utilizada principalmente por inversores relativamente sofisticados.
El resultado final
Los inversores invierten su dinero en fondos cerrados por muchas de las mismas razones por las que lo hacen en fondos abiertos. La mayoría busca un rendimiento sólido de sus inversiones a través de los medios tradicionales de ganancias de capital, apreciación de precios y potencial de ingresos. La gran variedad de fondos cerrados que se ofrecen y el hecho de que todos ellos se gestionan activamente (a diferencia de los fondos abiertos) hacen que los fondos cerrados sean una inversión que merece la pena considerar. Desde el punto de vista de los costes, el coeficiente de gastos de los fondos cerrados puede ser inferior al de los fondos abiertos comparables.
Fuentes del artículo
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