Por lo general, se da por hecho que en Wall Street no hay viajes ni almuerzos gratis. Con cientos de inversores constantemente a la caza de incluso una fracción de porcentaje de rendimiento adicional, no hay formas fáciles de vencer al mercado. Sin embargo, algunas anomalías negociables parecen persistir en el mercado de valores, y es comprensible que fascinen a muchos inversores.
Aunque merece la pena explorar estas anomalías, los inversores deben tener en cuenta esta precaución: Las anomalías pueden aparecer, desaparecer y reaparecer casi sin previo aviso. En consecuencia, seguir mecánicamente cualquier tipo de estrategia comercial puede ser arriesgado, pero prestar atención a estos siete momentos podría recompensar a los inversores avispados.
Puntos clave
- Las anomalías del mercado pueden ser grandes oportunidades para los inversores.
- Las anomalías deben influir, pero no dictar una decisión de negociación.
- La investigación adecuada de las finanzas de una empresa es más importante para el crecimiento a largo plazo.
- La mayoría de las anomalías del mercado tienen un origen psicológico.
- No hay forma de probar estas anomalías, ya que su prueba inundaría el mercado en su dirección, creando así una anomalía en sí misma.
1. Las empresas pequeñas tienden a obtener mejores resultados
Las empresas más pequeñas (es decir, de menor capitalización) tienden a obtener mejores resultados que las empresas más grandes. En cuanto a las anomalías, el efecto de las empresas pequeñas tiene sentido. El crecimiento económico de una empresa es, en última instancia, la fuerza que impulsa el rendimiento de sus acciones, y las empresas más pequeñas tienen una pista de aterrizaje mucho más larga para el crecimiento que las empresas más grandes.
Una empresa como Microsoft (MSFT) podría necesitar 10.000 millones de dólares más en ventas para crecer un 10%, mientras que una empresa más pequeña sólo necesitaría 70 millones de dólares más en ventas para lograr la misma tasa de crecimiento. En consecuencia, las empresas más pequeñas suelen crecer mucho más rápido que las grandes.
2. El efecto enero
El efecto enero es una anomalía bastante conocida. En este caso, la idea es que los valores que obtuvieron un rendimiento inferior en el cuarto trimestre del año anterior tienden a superar a los mercados en enero. La razón del efecto enero es tan lógica que es casi difícil llamarla anomalía. Los inversores a menudo intentan deshacerse de los valores de bajo rendimiento a finales de año para poder utilizar sus pérdidas para compensar los impuestos sobre las ganancias de capital (o para obtener la pequeña deducción que el IRS permite si hay una pérdida neta de capital para el año). Muchos llaman a este hecho "cosecha de pérdidas fiscales."
Como la presión de las ventas es a veces independiente de los fundamentos o la valoración de la empresa, esta „venta fiscal” puede llevar a estos valores a niveles en los que resulten atractivos para los compradores en enero. Asimismo, los inversores suelen evitar la compra de valores de bajo rendimiento en el cuarto trimestre y esperan hasta enero para evitar verse atrapados en la venta de pérdidas fiscales. Como resultado, hay un exceso de presión de venta antes de enero y un exceso de presión de compra después del 1 de enero, lo que provoca este efecto.
3. Valor contable bajo
Una amplia investigación académica ha demostrado que los valores con una relación precio/valor contable inferior a la media tienden a tener un rendimiento superior al del mercado. Numerosas carteras de prueba han demostrado que la compra de un conjunto de valores con una baja relación precio/valor contable permite obtener un rendimiento superior al del mercado.
Aunque esta anomalía tiene sentido hasta cierto punto -los valores inusualmente baratos deberían atraer la atención de los compradores y volver a la media- se trata, por desgracia, de una anomalía relativamente débil. Aunque es cierto que los valores con una relación precio/valor contable baja obtienen mejores resultados como grupo, el rendimiento individual es idiosincrásico, y se necesitan carteras muy grandes de valores con una relación precio/valor contable baja para ver los beneficios.
4. Acciones olvidadas
Primo cercano de la „anomalía de las pequeñas empresas”, se cree que los denominados valores desatendidos también superan los promedios del mercado en general. El efecto de la empresa desatendida se produce en los valores menos líquidos (menor volumen de negociación) y que tienden a tener un apoyo mínimo de los analistas. La idea es que, a medida que los inversores „descubran” estas empresas, los valores tendrán un rendimiento superior.
Muchos inversores vigilan los indicadores de compra a largo plazo, como los ratios P/E y el RSI. Éstas les indican si una acción ha sido sobrevendida, y si podría ser el momento de considerar la compra de acciones.
Las investigaciones sugieren que esta anomalía no es cierta: una vez que se eliminan los efectos de la diferencia de capitalización del mercado, no hay un rendimiento superior real. En consecuencia, las empresas que se descuidan y los pequeños tienden a obtener mejores resultados (porque son pequeños), pero los grandes valores desatendidos no parecen tener un rendimiento superior al que cabría esperar. Dicho esto, hay una pequeña ventaja en esta anomalía: aunque su rendimiento parece estar correlacionado con el tamaño, los valores descuidados parecen tener una menor volatilidad.
5. Reversiones
Algunos datos sugieren que los valores situados en cualquiera de los extremos del espectro de rendimiento, durante periodos de tiempo (generalmente un año), tienden a invertir su curso en el periodo siguiente: los valores de mayor rendimiento de ayer se convierten en los de menor rendimiento de mañana, y viceversa.
No sólo la evidencia estadística respalda esto, sino que la anomalía también tiene sentido según los fundamentos de la inversión. Si un valor es uno de los mejores del mercado, lo más probable es que su rendimiento lo haya encarecido; del mismo modo, lo contrario ocurre con los valores de bajo rendimiento. Por lo tanto, parece de sentido común esperar que los valores sobrevalorados tengan un rendimiento inferior (lo que hace que su valoración vuelva a estar en línea) mientras que los valores infravalorados tengan un rendimiento superior.
Es probable que las inversiones funcionen también en parte porque la gente espera que funcionen. Si un número suficiente de inversores venden habitualmente los ganadores del año pasado y compran los perdedores del año anterior, esto ayudará a que las acciones se muevan exactamente en la dirección esperada, convirtiéndose en una especie de anomalía autocumplida.
6. Días de la semana
Los partidarios del mercado eficiente odian la anomalía de los „días de la semana” porque no sólo parece ser cierta, sino que además no tiene sentido. La investigación ha demostrado que las acciones tienden a moverse más los viernes que los lunes y que hay un sesgo hacia el rendimiento positivo del mercado los viernes. No es una discrepancia enorme, pero sí persistente.
A nivel fundamental, no hay ninguna razón en particular para que esto sea así. Algunos factores psicológicos podrían estar en juego. Quizá el optimismo del final de la semana impregne el mercado, ya que los operadores e inversores esperan el fin de semana. Otra posibilidad es que el fin de semana ofrezca a los inversores la oportunidad de ponerse al día con sus lecturas, de reflexionar y preocuparse por el mercado, y de desarrollar el pesimismo de cara al lunes.
7. Los perros del Dow
Los Perros del Dow se incluyen como ejemplo de los peligros de las anomalías comerciales. La idea que subyace a esta teoría es, básicamente, que los inversores pueden batir al mercado seleccionando valores del Dow Jones Industrial Average que tengan ciertos atributos de valor.
Los inversores practicaron diferentes versiones del enfoque, pero hubo dos enfoques comunes. El primero consiste en seleccionar los 10 valores del Dow con mayor rendimiento. El segundo método consiste en ir un paso más allá y tomar los cinco valores de esa lista con el precio absoluto más bajo y mantenerlos durante un año.
No está claro si alguna vez hubo alguna base de hecho para este enfoque, ya que algunos han sugerido que era un producto de la minería de datos. Incluso si alguna vez hubiera funcionado, el efecto habría sido arbitrado, por ejemplo, por aquellos que eligieran un día o una semana antes del primer día del año.
Hasta cierto punto, se trata simplemente de una versión modificada de la anomalía de reversión; los valores del Dow con los rendimientos más elevados probablemente tuvieron un rendimiento inferior relativo y se esperaría que lo superaran.
El resultado final
Intentar comerciar con anomalías es una forma arriesgada de invertir. Muchas anomalías ni siquiera son reales en primer lugar, pero también son imprevisibles. Es más, a menudo son producto de un análisis de datos a gran escala que examina carteras compuestas por cientos de valores que sólo ofrecen una ventaja de rendimiento fraccionaria.
Del mismo modo, parece que tiene sentido intentar vender las inversiones perdedoras antes de que la venta de pérdidas fiscales se intensifique realmente y no comprar las de bajo rendimiento hasta, al menos, bien entrado el mes de diciembre.
Fuentes de los artículos
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