Las esperadas reformas de la Comisión de Seguridad e Intercambio para los fondos del mercado monetario se pusieron en marcha el pasado mes de octubre. 14, 2016. Estas normas de reforma cambiaron drásticamente la forma en que los inversores y los proveedores de fondos afectados ven los fondos del mercado monetario como una alternativa para la inversión en efectivo a corto plazo. Muchos inversores, especialmente los institucionales, se enfrentaron a mayores riesgos o a menores rendimientos de su dinero a corto plazo, mientras que los proveedores de fondos reconsideraron el valor de sus ofertas.
Con unos 3 billones de dólares invertidos en fondos del mercado monetario, tanto los inversores como los proveedores se jugaban mucho con los cambios en la gestión de los fondos. Aunque nominal para la mayoría de los inversores individuales o minoristas, para los inversores institucionales y los proveedores de fondos, la reforma del mercado monetario de 2016 exigió un replanteamiento significativo del valor de los fondos del mercado monetario.
Puntos clave
- En 2016, la Comisión del Mercado de Valores (SEC) aplicó reformas para mejorar la estabilidad de los fondos del mercado monetario y reducir los riesgos de los inversores.
- Para evitar que se produzca una retirada de fondos, la normativa exige a los proveedores de fondos del mercado monetario que establezcan comisiones de liquidez y puertas de suspensión.
- Un cambio clave fue exigir a los fondos del mercado monetario que pasaran de un precio fijo de la acción de 1 dólar a un valor liquidativo (NAV) flotante.
- La SEC decidió aplicar estos cambios después de que la crisis financiera de 2008 provocara que un gran gestor de fondos neoyorquino redujera el valor liquidativo de su fondo del mercado monetario por debajo de 1 dólar, una medida que provocó ventas de pánico entre los inversores institucionales.
La razón de la reforma de los fondos del mercado monetario
En el punto álgido de la crisis financiera de 2008, el Reserve Primary Fund, un gran gestor de fondos con sede en Nueva York, se vio obligado a reducir el valor liquidativo (NAV) de su fondo del mercado monetario por debajo de 1 dólar debido a las enormes pérdidas generadas por los préstamos fallidos a corto plazo emitidos por Lehman Brothers. Fue la primera vez que un gran fondo del mercado monetario tuvo que romper el NAV de 1 dólar, lo que provocó el pánico entre los inversores institucionales, que iniciaron reembolsos masivos. El fondo perdió dos tercios de sus activos en 24 horas y finalmente tuvo que suspender sus operaciones y comenzar su liquidación.
Seis años después, en 2014, la Comisión del Mercado de Valores (SEC) emitió nuevas normas para la gestión de los fondos del mercado monetario con el fin de mejorar la estabilidad y la resistencia de todos los fondos del mercado monetario. En general, las normas impusieron restricciones más estrictas a las tenencias de la cartera, al tiempo que aumentaron los requisitos de liquidez y calidad. El cambio más fundamental fue la exigencia de que los fondos del mercado monetario pasaran de un precio fijo de la acción de 1 dólar a un valor liquidativo flotante, lo que introdujo el riesgo del principal donde nunca había existido.
Además, las normas exigen a los proveedores de fondos que establezcan comisiones de liquidez y puertas de suspensión como medio para evitar una corrida en el fondo. Los requisitos incluían activadores del nivel de activos para imponer una comisión de liquidez del 1% o el 2%. Si los activos líquidos semanales caen por debajo del 10% de los activos totales, se aplica una comisión del 1%. Por debajo del 30%, la comisión aumentó al 2%. Los fondos también suspendieron los reembolsos durante un máximo de 10 días hábiles en un periodo de 90 días. Aunque esos son los cambios fundamentales de las normas, hay varios factores que los inversores deben conocer sobre la reforma y cómo podría afectarles.
Los inversores minoristas no se ven totalmente afectados
El cambio de norma más importante, el VL flotante, no afectó a los inversores que invierten en fondos del mercado monetario minoristas. Estos fondos mantuvieron el valor liquidativo de 1 dólar. Sin embargo, se les exigió que establecieran los factores desencadenantes del reembolso para cobrar una comisión de liquidez o suspender los reembolsos. Muchos de los grandes grupos de fondos tomaron medidas para limitar la posibilidad de que se produjera un rescate o para evitarlo por completo, convirtiendo sus fondos en un fondo del mercado monetario gubernamental, que no tenía ningún requisito.
No puede decirse lo mismo de las personas que invierten en fondos del mercado monetario de primera categoría dentro de sus planes 401(k), porque suelen ser fondos institucionales sujetos a todas las nuevas normas. Los patrocinadores del plan tuvieron que cambiar sus opciones de fondos, ofreciendo un fondo del mercado monetario del gobierno o alguna otra alternativa.
Los inversores institucionales tienen un dilema
Dado que los inversores institucionales son el objetivo de las nuevas normas, fueron los más afectados. Para ellos, todo se redujo a la elección de asegurar un mayor rendimiento o un mayor riesgo. Podían invertir en U.S. Los fondos del mercado monetario gubernamental, que no estaban sujetos al VL flotante ni a los desencadenantes de los reembolsos. Sin embargo, tuvieron que aceptar un rendimiento inferior. Los inversores institucionales que buscaban mayores rendimientos tuvieron que considerar otras opciones, como los certificados de depósito bancarios (CD), los fondos primarios alternativos que invertían principalmente en activos de muy corto plazo para limitar el riesgo de tipo de interés y de crédito, o los fondos de duración ultracorta que ofrecían mayores rendimientos pero también tenían más volatilidad.
Los grupos de fondos deben adaptarse o salir de los fondos del mercado monetario
Después de que la SEC anunciara sus reformas del mercado monetario, la mayoría de los principales grupos de fondos, como Fidelity Investments, Federated Investors Inc., y Vanguard Group, dijeron que planeaban ofrecer alternativas viables a sus inversores. Fidelity convierte su mayor fondo de primera categoría en un fondo de U.S. fondo gubernamental. Federated tomó medidas para acortar los vencimientos de sus fondos principales para facilitar el mantenimiento de un valor liquidativo de 1 dólar. Vanguard aseguró a sus inversores que sus fondos prime tenían liquidez más que suficiente para no provocar una comisión de liquidez o la suspensión de reembolsos.
Sin embargo, muchos grupos de fondos tuvieron que evaluar si el coste del cumplimiento de la nueva normativa merecía la pena para mantener sus fondos. En previsión de las nuevas normas, Bank of America Corp. (BAC) vendió su negocio de mercado monetario a BlackRock Inc. (BLK) en 2016. Independientemente del enfoque adoptado por cualquier grupo de fondos en particular, los inversores experimentaron una avalancha de comunicaciones explicando cualquier cambio en sus fondos y sus opciones.
Fuentes del artículo
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