Los valores del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS) son populares entre los tenedores de bonos, especialmente cuando la economía no va bien. Para muchos inversores, los TIPS parecen una opción obvia cuando existe una incertidumbre superior a la media sobre la inflación y los rendimientos del mercado.
Desgraciadamente, los TIPS no siempre están a la altura, principalmente porque la mayoría de la gente no entiende esta inversión tan bien como debería.
Puntos clave
- Los TIPS suelen tener un rendimiento inferior al de los bonos del Tesoro tradicionales, sobre todo cuando la deflación se convierte en un problema.
- Los TIPS se basan en el IPC, que puede infravalorar la inflación para los posibles inversores en TIPS porque estos inversores suelen ser mayores y menos propensos a cambiar a nuevos bienes.
- Los TIPS son considerablemente más volátiles que el efectivo, especialmente durante las caídas del mercado de valores.
1. Los TIPS suelen tener un rendimiento inferior al de los bonos del Tesoro tradicionales
En muchos aspectos, los TIPS son similares a otros títulos públicos vendidos por el gobierno de Estados Unidos.S. Tesoro. Al igual que los bonos del Tesoro, están respaldados por la plena fe y el crédito del gobierno de los Estados Unidos y pagan un interés anual. La diferencia crucial es que el valor nominal de un bono TIPS se ajusta según el índice de precios al consumo (IPC) oficial. Cuanto mayor sea el IPC, mayor será el valor nominal de los TIPS.
A primera vista, esto parece un gran negocio. Después de todo, la inflación se come los pagos de intereses nominales. Con los TIPS, un ajuste al alza del valor nominal también significa que los pagos de intereses suben con la inflación. Los TIPS se perciben, por tanto, como más seguros, lo que hace que disminuyan sus rendimientos esperados debido a la relación riesgo-rendimiento. Sin embargo, los TIPS no son los únicos valores que tienen en cuenta la inflación. Los bonos estándar del Tesoro también tienen un ajuste implícito por inflación.
Si los mercados anticipan que la inflación será del 3% a lo largo del tiempo, entonces esa expectativa se incluye en el precio del mercado de bonos. Los inversores toman decisiones basadas en parte en si creen que la inflación será mayor o menor de lo que refleja el precio de un valor. Esto influye en el valor de los TIPS y de los bonos del Tesoro estándar, pero los TIPS tienen menos probabilidades de ganar este intercambio.
En este caso, los TIPS sólo se comportarán mejor que los bonos del Tesoro si el IPC declarado es superior al previsto por el mercado. Varias teorías económicas destacadas, como las expectativas racionales y los mercados eficientes, sugieren que es poco probable.
Por otra parte, los TIPS tienen problemas muy reales durante los períodos de estrés financiero cuando los bonos del Tesoro tradicionales brillan. El problema se debe a la forma en que el gobierno diseñó el piso de deflación para los TIPS. El Tesoro garantiza que el principal de los TIPS no caerá por debajo del valor original.
Sin embargo, los ajustes al alza posteriores por la inflación pueden retirarse si se produce una deflación. Por lo tanto, los TIPS recién emitidos ofrecen una protección mucho mejor contra la deflación que los TIPS más antiguos con el mismo plazo de vencimiento. Cuando la deflación se convierte en un problema, como ocurrió en 2008 y en marzo de 2020, los ETFs TIPS, como el iShares TIPS Bond ETF (TIP), disminuyen significativamente.
Los fondos negociados en bolsa (ETF) suelen ser la forma más práctica de comprar TIPS para los inversores.
2. El IPC puede no reflejar su verdadera tasa de inflación
Hay razones para creer que la inflación podría ser mayor de lo que sugieren las estadísticas oficiales para los estadounidenses de más edad e incluso de mediana edad. Estos son también los grupos más propensos a comprar TIPS. El IPC medía originalmente una cesta fija de bienes. Sin embargo, los consumidores suelen cambiar a bienes nuevos más baratos, lo que hace que las cifras de inflación basadas en una cesta fija de bienes sean demasiado elevadas. La Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) revisó el IPC para incluir estas sustituciones.
Muchas personas tienden a ser más fijas a medida que envejecen, lo que significa que son menos propensas a cambiar a nuevos productos. Parte de esta reticencia es simplemente lógica, ya que tienen menos tiempo para recuperar las inversiones en el aprendizaje de nuevas formas de hacer las cosas. Precisamente los jubilados que buscan preservar los ingresos con los TIPS son los menos propensos a hacer sustituciones, por lo que acaban con una inflación más alta.
La sustitución parece un efecto sutil, pero considere lo profundo que puede ser. Algunos jubilados que buscan protección en los TIPS siguen utilizando teléfonos fijos en lugar de VoIP o smartphones y televisión por cable en lugar de vídeo en streaming. Estos costes pueden acumularse. Lo más importante es que los jubilados pueden seguir viviendo en lugares que se han vuelto menos asequibles.
3. Los precios de los TIPS son volátiles
Algunos han calificado a los TIPS como la única inversión sin riesgo por sus características principales de seguridad y protección contra la inflación. Sin embargo, uno de los principales indicadores de riesgo es la volatilidad de los precios, y los TIPS a menudo se quedan cortos en este aspecto.
Las salvajes oscilaciones de los precios de los ETFs TIPS durante los desplomes bursátiles de 2008 y 2020 demuestran que no son tan estables como el efectivo a corto plazo. Es más, los TIPS con una inflación acumulada sustancial en sus precios podrían perder una cantidad significativa si se produjera una depresión deflacionaria.
El resultado final
Esto no quiere decir que nunca se deba invertir en TIPS. Sólo hay que ser consciente de sus posibles carencias. Entender cómo funcionan los TIPS es la clave para utilizarlos eficazmente en su cartera.
Fuentes del artículo
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